La « croissance » de la Champagne qui est née de la vente du nom propre de l’entreprise

L’annonce est plutôt banale : un groupe français spécialisé dans la production de champagnes indique que son rapport financier semestriel est maintenant disponible sur le marché, conformément aux règles réglementaires. Neuf neuf personnes lisent ce document… Mais au fond de ce document, une entreprise continue discrètement ses activités de survie.

C’est une situation tentante. Les revenus au premier semestre ont augmenté de 0,7 % par rapport à la même période de l’année précédente. Le groupe propose un dividende pour l’année 2025, avec un rendement d’environ 3,9 %. Un nom de champagne historique, des chiffres positifs en termes de croissance, et des taux d’intérêt élevés… C’est le classique package de valeur et de revenu. Mais le rapport corrige ensuite la situation.

Les recettes ont en fait diminué.12 % au premier semestre, pour un montant de 96,2 millions d’euros.La baisse n’est pas due à une demande faible. L’entreprise a vendu l’une de ses marques propres, Heidsieck & Co Monopole.Il y a été retiré environ 9,6 millions d’euros du chiffre d’affaires de la première moitié de l’année ; de plus, 4,5 millions d’euros provenant des ventes entre professionnels ont disparu également.Supprimons ces éléments de la base de l’an dernier ; le chiffre d’affaires restant a augmenté moins de 1 %. Ces deux affirmations sont vraies en même temps : les revenus ont diminué de 12 %, tandis que le chiffre d’affaires restant a augmenté d’environ 1 %. Le problème ne réside pas dans le numérateur. Regardez ce qui a disparu sous celui-ci.

Maintenant, étiquetez les éléments propres. Vranken-Pommery Monopoles – renommés.Maison Pommery & Associés au début de cette annéeC’est un commerce qui paie des années avant de vendre ses produits. Une bouteille qui quitte la cave aujourd’hui a été financée il y a longtemps, grâce aux raisins, au travail et au temps investis. Le groupe a passé des décennies à acheter des vignobles et des marques avec de l’argent emprunté. Les maisonnées de champagne sont naturellement très endettées, car elles doivent financer les années d’affinage des vins. Lorsqu’on vend une série de vins effervescents, les vins en question ont été financés grâce à un prêt accordé avant même que le consommateur ne ouvre la bouteille.

La magnitude, c’est l’histoire.Le passif financier net s’élevait à 716 millions d’euros à la fin du mois de juin, ce qui est supérieur au capital social de 421,8 millions d’euros.et plus que le double du groupe293 millions d’euros de chiffre d’affaires annuelLe couple le plus significatif :Rentabilité récurrente de 11,2 millions d’euros pour la moitié, contre une ligne de financement de -16,2 millions d’eurosVends tout le champagne que tu veux ; l’intérêt à payer est plus important que ce que le magasin gagne.Le bénéfice net pour le semestre est de -4,0 millions d’euros..

C’est pour cela qu’une marque comme Heidsieck a été vendue plutôt que conservée : une marque est l’un des rares actifs qui se transforment rapidement en argent. L’acheteur était un concurrent de la maison de champagne.Lanson-BCCEt l’accord de 2025Une plus-value nette de 44,3 millions d’euros a été enregistrée dans les comptes de l’an dernier ; c’est pour cette raison que les revenus d’exploitation ont augmenté de 83 %.Une vente ponctuelle est synonyme de bénéfices obtenus en un an ; elle élimine définitivement une ligne de revenus. Le « croissance » qui reste est celui d’une entreprise plus petite, qui raconte une histoire plus modérée.

C’est les banques, et non le cellier, qui décident des dividendes.

Maintenant, le plan de survie, et son horloge. Au début du mois d’août.Le tribunal commercial de Reims a approuvé une médiation avec neuf banques, dont Natixis.Les prêteurs ont fourni des fonds.42,8 millions d’euros de financement nouveau, au taux Euribor de trois mois plus 3,5%.garantie par des hypothèques sur les caves de champagne et des actions du groupe.Convenu de gérer les fonds jusqu’au 19 juin 2027, avec une possibilité d’extension jusqu’en 2028.En retour, l’entreprise est limitée :Les dividendes sont limités à 10,8 millions d’euros, jusqu’à ce que le financement nouveau soit remboursé.Et un accord pour détenir au moins 2 millions d’euros en espèces. Une tentative distincte de vendre la majorité des actions à l’entreprise allemande Henkell Freixenet a eu lieu de juin jusqu’à la fin du mois de juillet.Fini sans accord..

CelaDividende de 0,38 €Alors, c’est un contrat, et non un signe de liquidité. Il a été proposé pour l’année 2025 – l’année où la vente d’Heidsieck a permis à l’entreprise de réaliser des bénéfices. Le paiement se fait selon un plafond fixé par les prêteurs. C’est le moment où le terme “rendement des actions” ne signifie plus “l’entreprise gagne suffisamment d’argent pour me payer”, mais plutôt “un prix des actions bas divisé par un montant de paiement limité”. Le rendement semble élevé en partie parce que le marché estime la valeur du passif de 2027.

Où le modèle se brise, et quoi vérifier

La conclusion correcte n’est pas « l’entreprise va faire faillite ». Les activités conservées se développent, l’entreprise a pris une part de marché…La récolte de cette année a été qualifiée d’excellente.Une société boursière qui dispose de actifs valables à vendre est une chose complètement différente d’un “cadavre”. Mais l’équité financière ici représente une sorte de pari aléatoire : tout dépend du respect des objectifs fixés.100 millions d’euros supplémentaires provenant des ventes d’actifs, et 100 millions d’euros en réduction des stocks sur quatre ans.— Avant un contrat de financement qui expire en juin 2027.

Si vous gardez un seul test en compte, utilisez celui-ci : avant de calculer le rendement des dividendes, demandez qui contrôle les versements. La réponse est alors neuf banquiers, avec des engagements concernant les stocks. Conservez également tout le livre de comptes à l’esprit – le rendement de +0,7% et celui de 3,9% proviennent du même ensemble de documents que les 716 millions d’euros de dettes. La part d’action restante est simplement ce qui reste après déduction des coupons. Une maison qui verse 16,2 millions d’euros aux créanciers en six mois, tout en gagnant 11,2 millions d’euros grâce à ses produits, ne rapporte pas vraiment de bénéfices pour ses propriétaires.