Comment se manifeste réellement l’essor des actions tokenisées sur le niveau de la chaîne de blocs ?

Est-ce que l’explosion des tokens de actions est vraiment liée aux transactions sur la chaîne blockchain ?

À un moment donné au milieu de l’été, les actions numérisées ont commencé à produire des chiffres qui ressemblaient à ceux d’un marché qui se réveille. Les transactions quotidiennes des actions numérisées sur les bourses décentralisées ont atteint…Enregistrement d’une seule session pour 565 millions de dollarsà la fin du mois de juin, et le volume cumulé sur les chaînes de blocs dans toute la catégorie7 milliards de dollars ont été générés depuis le lancement.Les produits liés aux tokens de actions tokenisées, qui sont définis par le label “exchange”, représentent désormais environ 70 % des transactions sur les DEX en matière d’actions tokenisées.

Cette attribution mérite une analyse plus approfondie, car les données relatives au lieu où se déroule l’activité commerciale racontent une histoire différente – et, d’une certaine manière, plus intéressante. C’est l’un de ces cas où l’expression “effectuer le travail analytique” n’est pas appropriée. Il s’agit plutôt de “le volume de transactions DEX”. Définissons bien ce terme, et la situation se réorganisera alors.

Les 70 % appartiennent à un nom différent.

Le « volume de trading DEX » désigne les transactions effectuées sur des puits de marché automatisés – des plateformes comme Raydium et Jupiter sur Solana, des puits de la chaîne BNB Chain, ainsi que certains réseaux Ethereum. Dans ces cas, l’acheteur ou le vendeur effectuent leurs transactions en contrepartie d’une pile de liquidité, plutôt que de soumettre des ordres au système de gestion des ordres. C’est une activité réelle et mesurable. Mais c’est seulement une partie de l’activité totale : chaque ordre qui entre en contact avec le système de matching d’une plateforme de change centralisée ne fait pas partie de cette métrique.

Selon cette définition, le montant total des transactions sur lesDEX en chaîne liées aux actions tokenisées s’élevait à environ 7,05 milliards de dollars d’ici fin juin. Le système de tokenisation d’actions d’Ondo…Il a contribué 5,04 milliards de dollars à cela.Environ 71 %. Les actions ajoutées représentent environ 2,01 milliards de dollars ; la majeure partie du reste est également attribuée aux actions de Binance. Les actions de Binance ne comptent presque pas dans cette mesure : ils ne représentent que quelques millions de dollars par jour, car leurs transactions se font ailleurs. Ainsi, les quelque 70 % d’actions qui sont attribués aux produits dérivés de l’exchange appartiennent en réalité à Ondo, l’entreprise de tokenisation. Le chiffre lié aux transactions sur la blockchain et le branding utilisé par l’exchange indiquent donc des propriétaires différents.

Le volume est enregistré dans le livrable de volumes.

Où se font les transactions restantes ? Sur les livres de change. Les actions se négocient comme…Paires de prix spot USDT ordinaires dans l’application BinanceEt la part liée aux transactions sur le réseau est une infime partie de ce que l’engin de matching utilisé par Binance traite – soit environ trente fois moins. xStocks est l’inverse : le volume cumulé mentionné par ses promoteurs, qui s’élève à des dizaines de milliards, est largement égal au volume enregistré sur les plateformes centralisées comme Kraken et Bybit. La partie liée aux transactions sur le réseau représente alors quelques milliards. Quant au total des tokens de actions tokenisées sur BNB Chain…15 milliards de dollars ont été versés à la fin du mois de juillet.Le produit propre de l’exchange était le plus grand contributeur unique – en termes de volume réel, mais il était transmis via une histoire basée sur un système centralisé, plutôt que via un système décentralisé.

Rien de tout cela n’est destiné à représenter une comptabilité exacte. Les fournisseurs de données mesurent différentes choses : les classements des émetteurs indiquent la valeur des tokens lors de leur mise en place ; les indicateurs de volume mesurent les transactions sur le chain. Ces deux indicateurs sont rarement alignés avec le dollar. L’important, c’est la direction, et tous les ensembles de données indiquent la même chose : l’“écart de capital sur le chain” est ce qui est visible, mais pas la vraie nature du marché. Le corps du marché se déroule selon le même type de livre d’ordres central, dont la tokenisation était présentée comme une façon d’échapper à cette situation. La narration a changé ; les intermédiaires ne l’ont pas fait.

Nouveaux rails, la même intermédiation

La catégorie de produits en question mérite d’être clarifiée, car la structure du système explique les chiffres concernant ces produits. Les bStocks de Binance sont émis sous forme de…Certificats dans le cadre des instruments financiers d’Abou DhabiChaque token est lié un à un aux actions américaines détenues par Nest Trading – le courtier-broker de la bourse – avec une conversion entre les tokens et les actions sous-jacentes disponible un à un, sans frais. Les xStocks de Kraken sont des tokens.Émis par Backed Finance sur SolanaEt listé pour les utilisateurs hors États-Unis.

Les deux permettent d’obtenir une vitesse de transaction : des transactions en continu 24h/24, des règlements quasi instantanés, des entrées financières à petite somme d’argent. De plus, selon les données de Binance, il y a une nouvelle communauté de traders.La génération Z représente 44 % de l’activité des bStocks.C’est la partie qui mérite d’être observée, car elle montre où se trouve le véritable changement. Les actions tokenisées ont modifié la structure de règlement, sans changer la structure d’accès : la gestion des actifs, le courtier-broker et le livre d’ordres continuent d’exister. Ce qui a changé, c’est que tout cela fonctionne 24 heures sur 24, sous une licence délivrée par le Gulf, plutôt que sous un système de négociation alternatif américain. C’est la première tentative de Binance pour introduire des actions en format tokenisé.effondré en 2021 sous la pression réglementaireLa deuxième version est toujours en activité, six ans plus tard, sous une nouvelle licence. Cela montre que le produit vise principalement la distribution, et non l’intermédiation.

Il y a une dernière complexité qui rend la question « de quelle entreprise provient ce volume » encore plus obscure. Cela favorise donc une interprétation structurale. Ondo utilise un modèle d’interaction via des interfaces tierces ; ses tokens sont donc achetés par des plateformes tiers, y compris Binance elle-même. Une grande partie du volume sur la chaîne blockchain d’Ondo se trouve sur la chaîne BNB Chain. L’entreprise émettrice figurant en haut de la liste des DEX sur la chaîne blockchain et l’exchange dont l’écosystème abrite les pools sont en fait la même entité.Le principal fournisseur de titres de dettes dématérialisésCela rappelle que cette activité se situe à la fois du côté du marché monétaire et du marché des actions. Les risques doivent rester proportionnels : l’ensemble du secteur des actions tokenisées représente environ 2,8 milliards de dollars de valeur de marché. Cela représente une augmentation par rapport aux moins de 600 millions de dollars au début de l’année, mais cela reste encore environ un dixième de pour cent du marché cryptographique total, qui s’élève à environ 2,6 billions de dollars, selon les données d’Ainvest. Un quart de part de ce petit marché est donc très peu significatif.

Ce qui compte, c’est qui est à la tête de la demande. Les actions sont passées d’un lancement en juin à…Deuxième plus grand émetteur de actions tokeniséesEn quelques semaines, il sera possible de dépasser xStocks, tout en restant en retard par rapport à Ondo. C’est une histoire de distribution où des années d’intégration des courtiers sont compressées en un seul produit. Les bourses qui stockent les actifs, les utilisateurs et le bouton d’achat sont ceux qui décident où se déroule réellement l’activité de ce marché. Il reste à voir si ils choisiront de garder ce volume intégré au système de marge, ou si ils le laisseront circuler sur les chaînes ouvertes, où n’importe qui peut y participer. Les statistiques liées au volume continueront à rendre la différence plus floue. Le système est le plus clair lorsque l’on suit les règles établies – et pour l’instant, ces règles s’appliquent bien au livre d’ordres.