Le poste de Directeur financier qui a surpassé le comité d’audit de Tulikivi

Le dernier jour d’août,Niko Haavisto a démissionné de son poste de membre du conseil d’administration de Tulikivi et a restitué la présidence du comité d’audit.La raison avancée par l’entreprise était insuffisante, presque comiquement évidente : Haavisto était devenu le directeur financier de Fiskars, l’une des marques de consommation les plus connues en Finlande. Un poste à temps partiel, avec un salaire d’environ 27 millions d’euros, ne pouvait pas surpasser le salaire d’un directeur financier à plein temps. Ce n’est pas vraiment une démission, mais plutôt une défaite dans une compétition équitable.

Le départ mérite plus qu’une simple note de gestion ordinaire… En effet, c’est à cause du moment où il est arrivé que cela devient important. Tulikivi – une entreprise spécialisée dans la fabrication de pierres pour chauffage, saunas et autres installations intérieures, basée à Juuka, en Finlande – se trouve actuellement dans la pire période financière de son histoire récente. C’est précisément à ce moment-là que la personne qui supervise les finances est la plus importante. Il vient de partir.

L’entreprise qui a maintenant besoin d’attention

Tulikivi ne part pas d’une position de force. Année complète 2025Les ventes nettes s’élevaient à 29,5 millions d’euros, soit une baisse de 11 % par rapport à 33,3 millions d’euros.l’année précédente, qui était elle-mêmeEn baisse de 45,3 millions d’euros en 2023Le bénéfice d’exploitation comparable est passé de 2,1 millions d’euros en 2024 à un perte de 0,1 million d’euros en 2025. Cette baisse ne s’est pas arrêtée : au premier semestre 2026…Les ventes nettes sont tombées à 13,5 millions d’euros, et la perte opérationnelle correspondante a augmenté à 1 million d’euros.Avec une perte de trois centimes par action.

Le bilan financier se détériore à un rythme visible. Le ratio de capitaux propres est passé de 51,9 % à la fin de 2024 à 48,6 % un an plus tard, pour atteindre 43,8 % en juin 2026. Le niveau d’endettement net est monté à 81,8 % des capitaux propres. Les flux de trésorerie opérationnels au premier semestre 2026 ont été négatifs, soit -0,5 million d’euros. Le conseil d’administration a donc décidé de ne verser aucun dividende pour l’année 2025 – c’est une reconnaissance que les fonds nécessaires pour distribuer des dividendes ne sont plus disponibles.

Rien de tout cela ne arrête les dépenses. La direction cherche à étendre l’activité de collecte des bûches de Jero vers l’Europe centrale, jusqu’à 500 points de vente pour les distributeurs, contre 330 à la fin de 2023. Elle lance également des chauffages de sauna Kevo, et une campagne en Amérique du Nord dès la fin de 2026. Le projet de extraction de talc de Suomussalmi est passé à l’étape d’investissement. De plus, elle mène une modernisation de son système ERP, qui entraîne déjà des coûts exceptionnels d’environ 0,3 million d’euros. L’objectif déclaré est de…Vendre plus de 50 millions d’euros d’ici 2030– Doubler les revenus d’aujourd’hui, sur une base qui diminue toujours.

Le juge qui ne pouvait pas être maintenu en place

C’est le cas où le conseil d’administration doit examiner tranquillement les chiffres présentés. Une entreprise qui connaît des bénéfices négatifs comparables et une dette croissante, tout en promettant de doubler presque ses revenus… C’est avant tout un cas à analyser. Le comité d’audit est le groupe chargé de vérifier ces chiffres en fonction des principes comptables. Son président a démissionné au début de cette vérification.

La reconstruction est une procédure courante.M. Paappanen a pris la tête du comité d’audit, et Mia Sirkiä s’est jointe en tant que membre. Il reste donc un comité de cinq personnes.Dans une loi qui autorise trois à sept membres… Les activités commerciales continuent normalement. Haavisto n’était pas exécutif ; aucun changement dans les opérations n’a eu lieu. Il s’agit d’une réorganisation, pas d’un scandale.

Mais il vaut la peine de voir les deux aspects liés aux coûts et aux implications de cette réorganisation. L’analyse négative : le conseil d’administration a perdu son responsable financier le plus expérimenté par rapport à une entreprise plus grande, au moment le plus critique pour les comptes. Le remplacement est simplement un changement de noms au sein du même groupe. Dans un petit groupe d’entreprises, ce groupe représente presque toute l’institution ; ainsi, la continuité n’est pas une chose anodine. C’est souvent dans les petites entreprises sans bonne conscience financière que les problèmes comptables se produisent.

L’interprétation favorable est également réelle… mais elle est plus nuancée. Fiskars n’a pas recruté un membre aléatoire du comité ; il a plutôt engagé l’entreprise qui avait su maintenir les comptes de Tulikivi en ordre. C’est une petite reconnaissance, mais elle montre bien la qualité des personnes que Tulikivi pouvait attirer – des talents financiers de haut niveau, qui passent par une petite salle de direction, simplement parce qu’il y a plus de gens qui regardent ce qui se passe là-bas.

Qui doit dire non ?

Pour un investisseur en ligne, rien de tout cela ne constitue une nouvelle théorie d’investissement ; c’est plutôt un signal indiquant ce qui mérite attention. Avec une valeur de marché d’environ 27 millions d’euros sur la bourse d’Helsinki, il s’agit d’une propriété vraiment minime et illiquide. C’est le genre de propriété qu’un compte américain ordinaire ne touchera probablement pas, et dont on ne parlera certainement pas dans les articles de presse financiers. Le changement de comité n’est pas en soi une nouvelle importante. La véritable nouveauté, c’est ce que ce changement révèle : une entreprise qui perdra de l’argent, qui dilapidera son bilan, et qui promet de doubler ses ventes sur une base de clientèle en diminution. Maintenant, cette entreprise finance ses ambitions avec un comité de direction dont le président financier montre clairement à quel point il est peu fiable.

Tulikivi a engagé des talents expérimentés, mais pour l’instant, il ne peut les garder à son service car il a besoin de ces talents en ce moment précis. L’invoire correspondant ne sera pas mentionné dans aucun communiqué de presse ; il restera donc dans la catégorie des « non » que le conseil d’administration ne peut ou ne veut pas prononcer. Lorsqu’une entreprise affirme qu’elle peut quasiment doubler ses revenus, alors que les chiffres sont différents, le seul atout qui permet de maintenir la vérité est quelqu’un de suffisamment expérimenté pour refuser cette proposition. Le conseil d’administration a simplement réalisé que cet atout était déjà perdu.