Le nouveau directeur financier de LiqTech n’est pas la solution que vous pensez.

LiqTech International a nommé un chef financier et un directeur général à la fois au début de l’année 2025.C’est un type d’annonce qui fait que les investisseurs pensent que l’entreprise se remet en ordre. Stabilité, une direction expérimentée, quelqu’un pour surveiller les chiffres.

Ce que cette image efface, c’est : LiqTech a perdu près de5,8 millions de dollars au premier semestre 2026, élevé20 millions de dollars en échange de l’impression de 20 millions de nouvelles actions.Et ses actions ont chuté de plus de 2 dollars à environ 0,66 dollar. Le changement de direction s’est produit huit mois avant cette dilution. On pourrait embaucher tous les directeurs financiers du Danemark, mais cela ne changerait pas la question essentielle : où va l’argent, et qui doit combler le vide ?

Le terme « nomination du CFO » semble être une solution simple. L’argent se comporte comme un horloge.

Dans la version de jeu, il y a seulement trois personnes et dix dollars.

Imaginons une petite boutique de réparation d’appareils électriques. Elle gagne 4 000 dollars par mois grâce aux travaux de réparation. En revanche, elle doit payer 5 500 dollars par mois pour le loyer, les salaires, les stocks et l’équipement nécessaire. Le propriétaire a donc un déficit de 1 500 dollars chaque mois.

Elle peut emprunter à une amie, avec des intérêts. Ou elle peut demander à ses trois partenaires commerciaux de contribuer – mais si ils veulent conserver leurs pourcentages de propriété inchangés, elle doit vendre des parts de partenariat à des tiers. Chaque 1 500 dollars de déficit doit être remboursé par un prêt, ou bien en nouveaux titres de participation qui réduisent la part originale de chacun.

Le propriétaire décide de vendre suffisamment de parts nouvelles pour récupérer 18 000 dollars. Cela couvre les besoins pour 12 mois. Maintenant, le magasin dispose de liquidités. Le propriétaire engage également un nouveau manager des opérations, afin que celui-ci puisse « mettre les choses en ordre ».

Qu’est-ce qui a changé ? Le magasin perd toujours 1 500 dollars par mois. Il fait simplement des emprunts pour préparer sa propre propriété à l’avenir.

Maintenant, étiquetez les propriétés.

L’atelier de réparation n’a pas besoin d’un nouveau manager pour combler ce déficit. Il a besoin que les revenus dépassent le coût des dépenses, ou bien qu’il soit possible de réduire les dépenses en dessous des revenus. Le manager est donc sans importance dans cette situation.

Exécuter les chiffres de dilution

Avant l’offre de juin 2026, LiqTech avaitenviron 33 millions de actions en circulationL’entreprise a vendu20 millions de nouvelles actionsÀ 1,00 dollar l’unité, cela représente environ 20 millions de dollars.

Après la offre : environ 53 millions d’actions.

Si vous possédiez 1 000 actions avant, vous possédez toujours ces 1 000 actions maintenant – mais elles représentent désormais 1 000 sur 53 millions, plutôt que 1 000 sur 33 millions. Votre part dans l’entreprise a diminué de environ 38 %. Vous n’avez pas perdu d’actions. La “tarte” est simplement divisée en beaucoup plus de morceaux.

Ce n’est pas une hypothèse. C’est ce qui s’est passé réellement. Et l’entreprise avait besoin de cet argent, car elle avait fait des dépenses importantes.5,1 millions de dollars en espèces à la fin de 2025juste2,7 millions d’avril 2026— et saignait toujours.

L’horloge représente la perte trimestrielle.

LiqTech’sLes revenus pour l’année fiscale 2025 ont augmenté de 13 % pour atteindre 16,5 millions de dollars.Ça semble être un progrès. Mais l’entreprise…Perdre 8,6 millions de dollars la même année. Elle a généré1,3 million de bénéfices nets – un taux de marge de 7,6 %. Les dépenses de fonctionnement s’élèvent à 9,6 millions de dollars..

C’est la situation : environ 8 millions de dollars de revenus disparaissent chaque année au profit des coûts opérationnels. La technologie de membrane en carbone de l’entreprise est réelle – elle permet de traiter les eaux usées, de filtrer l’eau des piscines et de nettoyer les émissions marines. Mais vendre des équipements industriels spécialisés pour un prix de 4 à 5 millions de dollars par trimestre, tout en dépensant 9 à 10 millions de dollars par an pour faire fonctionner l’entreprise, représente une perte de trésorerie, et non une stratégie de croissance.

EnDans la première moitié de 2026, LiqTech a perdu 5,8 millions de dollars.À ce rythme, le solde de 15,7 millions de dollars en liquidités après le financement par les actionnaires permettrait d’avoir environ 32 mois de marge de manœuvre – à condition que le taux de perte reste constant. Si ce taux augmente, la marge de manœuvre se réduit. Si l’entreprise a besoin de plus de capitaux pour des projets de croissance, la marge de manœuvre se réduit encore davantage. Et la seule façon d’augmenter cette marge de manœuvre sans emprunter de dettes est de vendre davantage de actions.

Où cela se brise

L’analogie du garage de réparation est claire : il y a un défaut et un propriétaire. LiqTech, en revanche, est plus compliqué.

• Les revenus sont volatils et dépendants des projets. Un seul contrat d’approvisionnement en eau important au premier trimestre 2025 a contribué à l’augmentation des revenus de ce trimestre ; son absence au premier trimestre 2026 a rendu l’année 2026 encore plus difficile par rapport à l’année précédente. Ce n’est pas un chiffre mensuel stable – c’est plutôt fluctuant.
• L’entreprise avait également6 millions de dollars d’endettement senior qui ont été remboursés grâce aux fonds recueillis auprès des actionnaires.Donc, une partie des 20 millions de dollars a été utilisée pour obtenir la liberté de dettes, et non simplement pour avoir plus de temps pour faire face aux dépenses. C’est important.
• Risque de change :Environ 60 % de l’augmentation des dépenses opérationnelles provient du affaiblissement du dollar américain.Contre les couronnes danoises, car les coûts de LiqTech se situent principalement en Danemark. Un dollar plus fort réduirait les pertes, sans aucune amélioration opérationnelle.
• La révision des prévisions indique une chose : la direction a diminué les prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année 2026.23–27 millionsau plus bas20–23 millionsAprès que un grand projet énergétique a été retardé. IlsInitialement ciblé sur un EBITDA ajusté positifIls n’ont pas réitéré cet objectif.

L’analogie cesse d’être utile justement ici – car les entreprises réelles connaissent des fluctuations monétaires, des revenus imprévisibles liés aux projets, et des décisions du conseil d’administration concernant le moment où lever des fonds est nécessaire. La boutique de jouets, quant à elle, n’a aucune de ces complications. Mais l’invariant fondamental reste valable :Le montant en espèces sort est supérieur au montant en espèces entrant ; ce décalage est comblé par la vente des actions.

Ce que la nomination du CFO signifie réellement

David Kowalczyk est arrivé en mars 2025.Un résumé incluant les postes de PwC, Novozymes et CFO.Dans les entreprises industrielles européennes, c’est une expérience crédible. Mais un Directeur financier contrôle les comptes, mais il ne peut pas identifier la cause racine du taux de dégradation des ressources. Le taux de dégradation provient d’un modèle commercial où 16–17 millions de dollars de revenus ne suffisent pas à couvrir 10 millions de dollars ou plus de dépenses opérationnelles et de coûts liés aux biens vendus. Les chiffres fonctionnent uniquement si les revenus augmentent plus rapidement que les coûts, ou si les coûts diminuent.

Le calendrier est intéressant à noter. Kowalczyk a commencé ses activités en mars 2025. En juin 2026 – soit 15 mois plus tard – l’entreprise a dû lever 20 millions de dollars en diluant les actionnaires d’environ 40 %. Sa valeur boursière était alors de 0,66 $, bien inférieure à…Prix de vente : 1,00Le marché indique que soit le chemin vers la rentabilité est plus long que ce que l’entreprise avoue, soit le capital déjà levé peut ne pas être suffisant.

La question à se poser avant de regarder cette action à nouveau

Oubliez le changement de titre. Posez plutôt cette question :Avec des revenus annuels de 20 millions, combien de trimestres supplémentaires de pertes de 3 millions de dollars cette entreprise peut-elle encore supporter avant que les calculs ne nécessitent une nouvelle levée de fonds en capital-actions ?

La réponse dépend de la manière dont les projets seront exécutés, du calendrier des projets, et de la capacité des secteurs commercial et maritime à se développer suffisamment rapidement pour combler l’écart chronique entre les revenus et les dépenses. Ce sont des questions honnêtes, avec une incertitude réelle. Ce qui est certain, c’est le mécanisme : chaque dollar de perte doit soit être financé en empruntant de l’argent à l’avenir, soit être payé par des actions nouvelles qui diluent les actions déjà détenues par les investisseurs.

Si vous vous souvenez d’un seul indicateur de performance, utilisez celui-ci : suivez le solde des liquidités entre trimestres, et non les chiffres clés. Le directeur financier surveille cela. Les prix du marché en sont dépendants. Votre pourcentage de propriété dépend de cela.