Le CFG semble bon marché… Mais est-ce une bonne affaire, ou juste un faux visage valant 9,3 millions de dollars ?

La vente de Bruce Van Saun, le PDG, qui se situe près des sommets, est la première chose à prendre en compte.

Le CFG pourrait avoir des raisons légitimes pour justifier une re-réévaluation, mais le moment de la vente par les insiders est difficile à ignorer. Tout comme la banque commence à être reconnue pour ses meilleures performances, son PDG a diminué sa participation dans l’entreprise. Cela ne annule pas le cas positif, mais cela rend le signal moins clair.

Ce que le dossier montre vraiment

Ce n’était pas une disposition négligente. Le PDG Bruce Van Saun a vendu129 369 actionsPour environ 9,32 millions de dollars, à un prix moyen de 72,07 dollars. L’action était cotée près du sommet de sa fourchette de cours, et il possède toujours…1,14 million actionsValeur totale d’environ 82,2 millions de dollars. Donc, ce n’était pas une sortie complète, mais cela a néanmoins réduit sa propriété directe de 10,19 %.

Les optimistes pourraient dire que cette vente est normale par rapport à sa participation totale dans l’entreprise, et que les actions ne sont pas encore à leur plus haut niveau. Les pessimistes, quant à eux, affirmeront que vendre lorsque les actions sont en hausse n’est pas le genre de comportement interne que les investisseurs souhaitent voir, surtout lorsqu’ils paient pour obtenir une revalorisation de leur rating. Ma perception est plutôt proche de celle des pessimistes : CFG peut encore être sous-évaluée sur les bases fondamentales, mais ce n’est pas un cas où il y a une preuve claire d’un comportement interne favorable.

Pourquoi le cas négatif concernant CFG a encore du mérite

Le problème lié à la vente ne dépend pas de l’ignorer. Il dépend plutôt du fait que CFG soit supérieur à un quart de son chiffre d’affaires actuel, et du fait que le marché continue à sous-estimer la valeur d’une franchise scalable et adaptable.

La taille et la longévité sont des avantages réels.

Van Saun dirige les Citizens depuis…Octobre 2013Et l’entreprise dessert environ six millions de clients tant pour les consommateurs que pour les entreprises. Elle est également…L’un des douze banques américaines qui possèdent mille ou plus agences.Cette échelle peut aider à collecter des dépôts, établir des relations avec les prêteurs locaux et effectuer des ventes croisées, des choses que les concurrents plus petits ont souvent du mal à faire.

Le changement de mélange est l’argument opérationnel le plus fort.

La partie la plus pertinente du scénario présenté est celle qui concerne les opérations réelles, et non seulement les aspects esthétiques. Citizens cible principalement les Américains plus aisés et leurs entreprises, tout en fermant certaines succursales. Dans le cas des actions bancaires, cela indique généralement une meilleure situation économique marginale, et non simplement des économies de coûts. Si ce changement se maintient et que la qualité du crédit reste stable, les investisseurs seront peut-être plus disposés à accepter une meilleure qualité des résultats financiers plutôt que de les sous-estimer en raison de fluctuations de crédit.

Les résultats récents soutiennent la discussion sur le re-rating.

Les résultats récents ont donné à Bull un cas plus clair. CFG est simplement…a dépassé l’estimation unanime de 1,25$.Avec 1,30 $ par action en EPS, sur un chiffre d’affaires de 2,28 milliards de dollars, contre 2,25 milliards de dollars attendus. La valeur de l’action a également atteint pour la première fois les 65 $, ce qui indique que le marché commence à évaluer cette entreprise différemment.

Si ces avantages opérationnels persistent, l’histoire de re-rating peut continuer à exister. Sinon, les annonces concernant des ventes par des personnes au courant du marché ne seront que moins importantes que le fait simple que l’action est déjà en prix proches de ceux indiqués par les critiques – et elle aura encore de la marge de progression si l’exécution est constante.

La vraie question est l’alignement, pas les optiques.

La discussion sur la donation n’est en grande partie qu’une question d’apparence. La question plus importante est ce que cette vente dit sur l’alignement des actions lorsque les cours sont proches des sommets du cycle économique. Van Saun a toujours…1,14 million actionsValeur d’environ 82,2 millions de dollars… Cela représente donc une participation significative dans les affaires. Mais vendre en force ne signifie pas nécessairement augmenter la confiance des investisseurs.

Pourquoi la présentation est plus importante que le récit

Les investisseurs peuvent offrir plusieurs explications pour cette vente : la philanthropie, la planification fiscale, la diversification, ou simplement le besoin de disposer de liquidité. Mais les transactions entre initiés sont toujours évaluées en fonction du changement d’exposition aux actions. Lorsqu’un PDG vend ses actions alors que le cours de l’action est proche de son niveau maximal, cela entraîne moins une harmonisation du marché, et non plus.

Cela ne prouve rien sur le fait qu’il y ait des problèmes dans le CFG. Il ne fait que affaiblir la version la plus saine du scénario optimiste : celle où la direction et les investisseurs à long terme sont entièrement alignés sur les opportunités qui se présentent à ce niveau.

Que vérifier dans le proxy

Le test d’alignement plus profond concerne la structure de compensation. Les documents déposés en tant que représentants incluent les tableaux correspondants.Prestations de valeur action restantes et non valoriséesEt les données relatives aux compensations connexes… Si la majorité des salaires des PDG reste liée à des actions non rémunérées, ils ont toujours de bonnes raisons de se soucier de l’exécution sur plusieurs années. Si les compensations liquides jouent trop le rôle principal, l’argument lié à l’alignement devient moins convaincant.

Le CFG ne semble attrayant que si un catalyseur permet de modifier le prix.

“Bon marché” n’est pas une stratégie. Il ne compte que si l’entreprise peut continuer à progresser rapidement pour justifier un ratio de valorisation plus élevé avant que les sentiments du marché ne changent. Actuellement, CFG est cotée aux prix autour des 70$.Le plus haut niveau en 52 semaines : 74,70 $..

Ce qui soutient l’argument en faveur de la valeur

CFG aPlus de mille branchesEt il dessert environ six millions de clients particuliers et d’entreprises. Dans les marchés clés, il conserve une position dominante en matière de dépôts. Si le changement de clientèle vers des clients et des entreprises plus riches permet de maintenir des bénéfices plus élevés, la franchise pourrait néanmoins rester sous-estimée.

Que surveiller au cours des prochaines trimestres

Regardez trois choses :Qualité de mélange :L’évolution des clients aisés et professionnels continue-t-elle à améliorer les résultats économiques de la franchise ?Discipline de crédit :Les délits restent-ils maîtrisables ?Exécution du prix :Le titre peut-il continuer à produire de meilleurs résultats en tant que soutien pour l’évaluation de ses valeurs ?

Si ces signaux sont valables, CFG peut passer d’une situation « bon marché » à une situation où il est possible de lui donner une vraie valeur. Sinon, l’action commence à ne plus sembler aussi bon marché, et devient plutôt un titre qui a été évalué un peu trop haut par rapport aux confirmations disponibles.