Cerebras : une caisse de actions avec des motifs en crête, mais avec une perte conforme aux normes GAAP – Les chiffres ne correspondent pas à la panique qui règne.

Cerebras ($CBRS) a enregistré une perte conforme aux normes GAAP, et ses actions ont chuté de valeur. ARK, appartenant à Cathie Wood…35 000 actions, avec une chute de 12,7 % mardi.Le récit a un centre faux : le marché se concentre sur un coût comptable, tandis que l’entreprise concernée a augmenté ses prévisions de chiffre d’affaires, a quadruplé les revenus liés aux services cloud, et dispose de 25,4 milliards de dollars de commandes en attente.

La différence réside entre ce que Wall Street punit et ce qui est effectivement contracté.

La « perte » correspond aux avantages en actions, et non aux problèmes économiques qui se posent.Cerebras a enregistré une perte nette conforme aux normes GAAP.450,5 millions de dollars au deuxième trimestreUne perte, contre un bénéfice de 309,5 millions de dollars l’année précédente. L’écart entre les résultats conformes aux normes GAAP et ceux non conformes aux normes Core est principalement dû à…377 millions de dollars en récompenses en actions non monétairesC’était un résultat exceptionnel lié aux actions émises en mai et à l’amortisation des warrants. L’perte nette par action était de 0,05 $, ce qui est bien mieux que la prévision moyenne de 0,17 $. La perte opérationnelle corrigée est tombée à 34 millions de dollars, bien supérieure aux 63 millions de dollars attendus par les analystes de Wall Street. Lorsque une perte est simplement due à des erreurs comptables, la réaction du marché est un signal d’achat, et non un signe d’alarme.

Les revenus principaux ont plus que doublé ; les revenus liés au cloud ont presque quadruplé.Les revenus totaux de Core ont augmenté de 103 % en glissement annuel, pour atteindre 209,9 millions de dollars. Cette croissance est due à des facteurs positifs : les revenus liés au cloud de Core ont fortement augmenté.287 % pour 127,7 millions de dollarsIl s’agit d’un changement stratégique : passer des ventes de matériel unique à un business de dérivation de données en ligne récurrent. Le taux de marge brute était de 40,6 % au deuxième trimestre – en baisse par rapport à 46,5 % au premier trimestre. Mais le directeur financier, Bob Komin, attribue cette baisse au fait que les entreprises ont temporairement loué leurs propres systèmes aux clients en ligne pour répondre à la demande de dérivation de données. Il considère que le troisième trimestre sera…“Point bas” pour les margesLa gestion a permis que le bénéfice net annuel atteigne entre 41 et 43 %, ce qui dépasse les prévisions des analystes, qui étaient de 35,89 %.

La direction a été renforcée, et non réduite – et le retard accumulé en témoigne.La direction a relevé les prévisions de revenus principaux pour l’année 2026 à un chiffre entre 880 et 890 millions de dollars, contre une fourchette de 855 à 865 millions de dollars précédemment. Les revenus principaux pour le troisième trimestre devraient être compris entre 214 et 216 millions de dollars, ce qui dépasse la estimation consensus de environ 210 millions de dollars. Ce qui est le plus important, c’est les obligations de performance restantes – les revenus contractés qui devraient être reconnus dans des périodes futuristes. À la date du 30 juin, ces obligations s’élevaient à 25,4 milliards de dollars. Ce n’est pas une demande aspirative ; c’est simplement un chiffre comptable.

OpenAI n’est pas un client de référence. C’est plutôt un pôle de soutien.Le contrat pluriannuel avec OpenAI,Évaluée à plus de 20 milliards de dollarsIl s’agit d’utiliser 750 mégawatts de capacité de calcul de type Cerebras au cours des prochaines années. OpenAI utilise déjà les puces Cerebras pour faire fonctionner GPT-5.6 Sol Ultrafast, qui fonctionne à une vitesse extrêmement rapide.750 tokens par secondeLa partnership comprend unePrêt de 1 milliard de dollars en fonds de roulement de la part d’OpenAI en janvier 2026C’est ce genre de engagement des hyperscalers qui distingue les véritables infrastructures d’IA de les espoirs liés au CAPEX.

5. Le CS-4 est lancé aujourd’hui – et c’est le catalyseur du produit.Lors de l’événement Supernova 2026, Cerebras a présenté le système CS-4. Il affirme qu’il permet une vitesse d’inférence jusqu’à 30 fois supérieure par rapport aux systèmes basés sur des GPU pour les modèles avancés. Le système utilise trois puces Wafer-Scale Engine de taille équivalente à une assiette, fabriquées selon la technologie de 5 nanomètres de TSMC.50 % moins de composantsPour accélérer la construction des centres de données. Le PDG Andrew Feldman a déclaré que l’entreprise vise une performance quatre fois plus rapide et un débit de 20 fois supérieur d’ici fin 2027. Le CS-4 sera disponible au troisième trimestre 2026. Les nouveaux cycles de production sont ce qui permet de transformer les commandes en revenus réels.

Le rapport est réel : la valorisation est élevée. Avec une capitalisation boursière de 52,3 milliards de dollars, Cerebras est cotée à environ 60 fois sa valeur boursière totale pour l’année en cours. C’est cher. Le directeur financier Bob Komin a déclaré que l’entreprise prévoit de « tripler ses revenus en 2027 ». Si cela se réalise – et les 25,4 milliards de dollars d’actifs en stock permettent de voir ce qui peut être fait –, alors une valorisation de 20 fois les revenus de l’année 2027 est justifiable. Sinon, le multiple actuel représente un plafond, pas un seuil.

Le bilan financier leur donne un temps de préparation. Ils disposent de 8,6 milliards de dollars en liquidités, en équivalents de liquidités et en investissements à court terme, contre 2,5 milliards de dollars d’endettement. La capacité de production augmentera de plus de 10 fois d’ici 2026, grâce aux partenaires Flex, Sanmina et Rocket EMS. Les allocations de wafers de TSMC seront garanties jusqu’en 2027. La capacité des centres de données, selon les contrats signés, dépasse 600 mégawatts. La question n’est pas de savoir s’ils ont les fonds nécessaires – mais si ils peuvent exécuter ces projets à grande échelle.

Le modèle d’achat d’ARK est important ici. L’entreprise de Cathie Wood a acheté 35 000 actions mardi, après avoir acheté 106 941 actions la semaine précédente. Ce n’est pas une vente ponctuelle – c’est plutôt une accumulation d’actions. ARK ne achète pas lorsque les actions baissent, à moins qu’elle ne voie que la théorie économique reste valable, et que l’opinion publique ne se dégrade pas.

Condition de pause :Si le taux de marge brute de Q3 reste supérieur à 38 %, comme prévu, et si Q4 montre la reprise économique promise par Komin, les inquiétudes liées à la réduction des marges disparaissent. Si la mise en œuvre d’OpenAI se fait selon le calendrier prévu, et si les commandes pour CS-4 peuvent être livrées grâce à la croissance de l’usine, le stock de commandes en retard peut être résolu. Si l’un de ces points échoue – si les marges continuent de baisser ou si le calendrier relatif à OpenAI s’arrête – alors la valeur actuelle de l’entreprise devient un problème.

Le cours de l’action est inférieur de 37 % par rapport au prix de lancement sur le marché aux actions du 14 mai. Il est également inférieur de plus de 50 % par rapport au plus haut niveau qu’elle a atteint en temps réel six semaines avant cela. En même temps, le cours de l’action est environ 60 fois supérieur à la prévision de revenus de 880-890 millions de dollars. Ce n’est pas un prix abordable selon les critères de GARP. Mais les calculs ne se basent pas sur les revenus actuels – ils se basent plutôt sur la capacité d’une entreprise qui dispose de 25,4 milliards de dollars de commandes en attente, avec une croissance dans le domaine des services cloud à trois chiffres, et une marge brute de 41 % à reclasser son cours une fois que la courbe de croissance sera visible dans les comptes financiers.

Le titre pourrait avoir besoin de trouver un niveau bas avant que les investisseurs ne se précipitent dans l’achat de actions. Mais le lancement du CS-4, la montée en puissance d’OpenAI, et la reprise des marges au quatrième trimestre ont créé les conditions nécessaires pour que cette réévaluation ait lieu. Avec une valeur actuelle d’environ 60 fois les revenus attendus, avec une croissance de triple chiffre, et un stock de commandes s’élevant à 25,4 milliards de dollars, la valeur actuelle est élevée – mais ce n’est pas une décision définitive.