L’IPO de Cerebras pourrait toujours représenter une opportunité à plus de 100%. En tant que concurrent puissant, avec une valeur reconnue par les investisseurs, Cerebras pourrait être une excellente opportunité. Or, OpenAI et AWS ne sont qu’un début.

Avec la poursuite de l’enthousiasme pour l’intelligence artificielle et les prix des actions atteignant des niveaux records, le marché des valeurs privées pourrait enfin retrouver de l’élan avant que SpaceX ne fasse son entrée sur le marché boursier. Cerebras Systems, cette entreprise spécialisée dans les processeurs d’intelligence artificielle, soutenue par OpenAI et Amazon Web Services, devrait commencer à être cotée en bourse le 14 mai, sous le symbole boursier “CBRS”. Alors que Nvidia domine actuellement le secteur de l’entraînement des systèmes d’intelligence artificielle, Cerebras se positionne comme le fournisseur de plateformes d’inférence le plus rapide au monde. Ce potentiel est particulièrement important, car l’inférence devient de plus en plus importante pour l’adoption pratique de l’intelligence artificielle. Bien sûr, le cours de l’action est déjà très élevé, mais son grand potentiel et ses perspectives à long terme permettent encore de prévoir une augmentation significative si la tendance de l’intelligence artificielle se poursuit.

L’offre est gérée par Morgan Stanley, Citigroup, Barclays et UBS, ce qui montre un intérêt important de la part des institutions financières. Le prix d’émission a déjà été relevé entre 150 et 160 dollars par action. La valeur de l’entreprise est estimée à environ 32 milliards de dollars. Ce qui correspond à un ratio prix/revues de 63 fois, en fonction des revenus prévus pour l’année 2025. Les investisseurs se précipitent donc pour participer à cette « prochaine opportunité d’investissement » liée à Nvidia.

Le processeur d’inférence le plus rapide au monde… mais avec des inconvénients.

Fondée en 2016, Cerebras est une entreprise basée à Sunnyvale qui se concentre sur la résolution du problème lié aux connexions entre les différents composants d’un cluster d’IA moderne. Contrairement aux fabricants de puces traditionnels tels que Nvidia ou AMD, qui coupent les wafers en petits composants et les connectent avec des câbles à haute vitesse, Cerebras transforme l’ensemble du wafer en un seul processeur géant, appelé Wafer-Scale Engine. Construit à l’aide de la technologie 5nm de TSMC, ce processeur est actuellement le plus grand jamais produit.

Le calcul informatique basé sur l’intelligence artificielle repose généralement sur deux éléments essentiels : la puissance de traitement et la bande passante de la mémoire. Avec 4 billions de transistors et 900 000 nœuds optimisés pour les algorithmes d’intelligence artificielle, le WSE-3 est 58 fois plus puissant que la puce B200 de Nvidia. De plus, il contient 19 fois plus de transistors, et offre une bande passante de la mémoire 2 625 fois supérieure à celle de la puce B200 de Nvidia. Or, la puce B200 se compose en réalité de deux puce distinctes.

Cette énorme bande passante permet à Cerebras de bénéficier d’un avantage majeur dans les tâches de raisonnement, qui deviennent de plus en plus importantes à mesure que les applications d’intelligence artificielle entrent dans le monde réel. Grâce à ce avantage en termes de bande passante, les réponses fournies par le processeur WSE peuvent fonctionner jusqu’à 15 fois plus rapidement que celles obtenues avec le modèle B200 de Nvidia sur des modèles open-source testés.

Cependant, cela ne signifie pas que Cerebras est exempte de faiblesses. L’acquisition de Grok par Nvidia en décembre montre que l’entreprise accorde également plus d’importance à la phase d’inférence. Grâce à l’intégration verticale, Nvidia pourrait un jour dominer à la fois le marché de l’entraînement et celui de l’inférence. De plus, comme Cerebras fabrique ses processeurs à partir de panneaux entiers, le processus de fabrication est beaucoup plus complexe et susceptible de présenter des taux de défauts plus élevés. De plus, les prix des systèmes Cerebras sont très élevés. Un groupe de 45 systèmes Cerebras CS-3 capables de gérer un modèle à 1 trillion de paramètres peut coûter plus de 100 millions de dollars. En revanche, un système Nvidia GB200 peut coûter environ 4 millions de dollars.

Jusqu’à présent, la base de clients de Cerebras est principalement liée au mouvement “Sovereign AI”. Les pays qui participent à ce mouvement cherchent à développer des infrastructures d’IA indépendantes. La plus importante partenariat de Cerebras a été avec G42 et l’Université de l’Intelligence Artificielle Mohammed Bin Zayed. Cela a permis l’utilisation de Condor Galaxy, l’un des supercalculateurs d’intelligence artificielle les plus rapides au monde.

Cependant, les partenariats stratégiques les plus intéressants de l’entreprise ont été conclus cette année. Cerebras a annoncé un accord pluriannuel avec OpenAI, d’une valeur estimée à plus de 20 milliards de dollars. Selon cet accord, OpenAI prévoit d’utiliser l’infrastructure informatique de Cerebras pour traiter des données en temps réel. L’entreprise prévoit également de co-concevoir des modèles informatiques optimisés pour les équipements de Cerebras. De plus, OpenAI souhaite acquérir une participation minoritaire dans l’entreprise et peut-être apporter encore 1 milliard de dollars au développement des centres de données de Cerebras. En parallèle, Cerebras a également signé un partenariat avec AWS. Cela fait de Cerebras le premier hôte de serveurs qui utilise des systèmes Cerebras dans ses centres de données, tout en les intégrant aux puces Trainium 3 d’AWS afin d’accélérer les tâches d’inférence.

Ces partenariats pourraient être un signe avant-coureur de l’évolution des hyperscalers, qui sont de plus en plus prêts à se diversifier et à éviter la dépendance vis-à-vis d’Nvidia. Des entreprises comme Alphabet, Microsoft et Meta travaillent déjà avec Broadcom sur des solutions ASIC personnalisées. Cette tendance pourrait finalement bénéficier également à Cerebras, surtout après le rapprochement d’Nvidia dans le domaine de l’infrastructure d’inférence.

Finances

Puisque Cerebras n’a fait aucun changement concernant ses perspectives financières jusqu’en 2025, il reste difficile de savoir ce qui se passera en 2026. Néanmoins, les chiffres actuels permettent de se faire une idée précise de l’évolution de l’entreprise.

Pour l’année entière, Cerebras a réalisé des revenus s’élevant à 510 millions de dollars. Cela représente une croissance de 76 % par rapport à l’année précédente. Cependant, l’entreprise a toujours enregistré un déficit net de 146 millions de dollars. Le taux de marge brute était de 39 %, contre 42 % en 2024.

Les revenus peuvent généralement être divisés en deux catégories : l’équipement informatique et les services en nuage. Les revenus liés à l’équipement informatique incluent les ventes des systèmes CS-3, les puces AI embarquées, les systèmes de refroidissement avancés, la technologie de distribution d’énergie, ainsi que l’infrastructure réseau. Les revenus liés aux services en nuage proviennent de l’accès au calcul informatique via des API, ou via des fournisseurs de services en nuage tels que AWS et Microsoft. En 2025, l’équipement informatique et les services en nuage ont généré respectivement 358 millions de dollars et 151 millions de dollars de revenus, ce qui représente une croissance annuelle de 69 % et 94 %, respectivement.

Il y a plusieurs points importants à noter. Les marges bénéficiaires liées aux produits hauteurs et aux services en mode cloud étaient respectivement de 43 % et 30 %. Les marges liées aux produits hauteurs ont augmenté, passant de 35 % l’année précédente, ce qui reflète une meilleure capacité de négociation des prix. En revanche, les marges liées aux services en mode cloud ont fortement diminué, passant de 61 % à cause de l’augmentation des coûts liés à l’infrastructure et à l’expansion des capacités de calcul. Il est important de souligner que l’accord avec OpenAI contribuera grandement aux revenus liés au mode cloud. Par conséquent, les marges pourraient rester sous pression. Pour comparaison, Nvidia maintient actuellement des marges bénéficiaires proches de 75 %, ce qui montre l’écart important en termes de rentabilité entre les deux entreprises.

Il est également important de noter que les clients A et B représentent respectivement 62 % et 24 % des revenus totaux de Cerebras en 2025. Il s’agit probablement de G42 et MBZUAI. Cette concentration des clients montre bien la dépendance importante de Cerebras envers un petit nombre de clients majeurs. Bien que ce risque de concentration soit significatif, il est plutôt attendu dans le contexte actuel de la course à l’innovation en matière d’infrastructures d’IA. Ce qui est plus important, c’est que les résultats financiers actuels de l’entreprise ne reflètent pas encore pleinement les contributions de OpenAI ou d’AWS. Il reste donc possibilité pour Cerebras de bénéficier de perspectives plus prometteuses à l’avenir.

Cerebras investit également activement dans la recherche et le développement. En 2025, les dépenses de R&D représentaient 48 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise. Contrairement à Nvidia, où ces dépenses ne représentaient que 8 %, ou à AMD, où elles représentaient 23 %, ces dépenses importantes reflètent l’engagement de Cerebras à développer des produits technologiquement différenciés. Par ailleurs, les dépenses de vente et de marketing ont augmenté de 237 %, atteignant 70,6 millions de dollars. Cela montre que Cerebras met l’accent sur l’expansion de sa présence commerciale.

Évaluation

Avec une valeur de 32 milliards de dollars, Cerebras serait évaluée à environ 63 fois le chiffre d’affaires prévu pour l’année 2025. Cela signifie que les actions de Cerebras sembleraient extrêmement chères en apparence. Cependant, ces données financières ne tiennent pas compte de l’impact des partenariats avec OpenAI et AWS. De plus, de nouveaux clients issus des hyperscalers pourraient rejoindre l’écosystème, notamment des entreprises comme Anthropic, Meta ou Google Cloud.

Nous pouvons tenter de faire une estimation approximative des revenus pour l’année 2026, en nous basant sur les hypothèses actuelles. Si l’entreprise maintient une croissance des revenus organiques de 50 % par rapport à sa base de clients actuelle – ce qui reste peut-être une estimation conservatrice, étant donné l’évolution actuelle du secteur de l’intelligence artificielle – et si l’on prend également en compte l’engagement de OpenAI de verser 20 milliards de dollars au cours des trois prochaines années, alors Cerebras pourrait générer environ 7,7 milliards de dollars de revenus annuels cette année, sans compter les contributions supplémentaires de Amazon. Dans ce scénario, le ratio prix/ventes de l’entreprise pourrait rapidement atteindre environ 4,15x.

Pour comparaison, le ratio prix-ventes moyen chez les principales entreprises de puces d’IA, en fonction des revenus annuels trimestriels, se situe actuellement autour de 19 fois. Cela signifie que Cerebras pourrait à terme être valorisée à un niveau bien plus élevé si elle continue à réussir dans ses activités. Bien sûr, ces projections supposent que OpenAI paie une valeur proche de la valeur contractuelle totale. Cependant, il reste encore beaucoup d’incertitudes, étant donné les difficultés financières propres à OpenAI.

Un critère plus équilibré pour une estimation de la valeur de l’entreprise pourrait être un ratio de 15 fois le cours moyen de l’action. En supposant que OpenAI ne contribue qu’à 60 % de son engagement annuel cette année, tandis que les activités existantes continuent de croître de 50 %, Cerebras pourrait justifier une valeur d’environ 74,4 milliards de dollars. Cela représente environ 123 % de plus que la valeur actuelle de l’entreprise lors de son introduction en bourse. Il est important de noter que cette estimation ne prend pas en compte la contribution significative apportée par AWS ou l’adoption future par des hôtes hyperscalers. Par conséquent, la valeur juste de l’entreprise pourrait se situer entre 74 et 100 milliards de dollars. Cependant, cela reste une prime importante pour une start-up qui opère dans un marché de plus en plus compétitif.

En fin de compte, Cerebras reste l’une des offres d’IPO liées à l’intelligence artificielle les plus risquées, mais aussi les plus prometteuses en termes de rendements. L’entreprise est encore loin derrière Nvidia en termes de taille, de rentabilité, de puissance de son écosystème et de diversité de ses clients. De plus, sa technologie comporte des risques importants en matière de fabrication et d’exécution des projets. Cependant, son positionnement unique dans le domaine de l’accélération des calculs inférieurs, combiné à l’appui croissant de la part d’OpenAI, d’AWS et d’autres projets liés à l’intelligence artificielle, permet à Cerebras de devenir un acteur majeur dans le domaine de l’infrastructure à l’ère de l’adoption de l’intelligence artificielle. Si la vague d’activité liée à l’intelligence artificielle se poursuit et que la demande pour ces services s’accroît comme prévu, les actions de Cerebras pourraient encore connaître une forte hausse, malgré leur valeur déjà élevée.