Le nouvel accord de Centrus sur le HALEU est un accord de financement, et non un accord lié au carburant.

Il y a une information utile contenue dans l’annonce de Centrus Energy (LEU) cette semaine : l’entreprise a signé un contrat à long terme pour fournir du uranium à haute teneur, mais peu enrichi (HALEU) aux microréacteurs Kaleidos de Radiant. Le communiqué de presse ne précise pas le montant en dollars ou la quantité fournie. Ce qui est indiqué, c’est que Centrus commencera à livrer le combustible avant la fin de la décennie, et que l’accord inclut…Paiements anticipés de RadiantVoulait favoriser le développement de la capacité d’enrichissement domestique de Centrus.

Cette deuxième clause constitue donc l’histoire de l’entreprise. Pour un débutant, cela ressemble à une victoire majeure : Centrus exploite la seule chaîne de production d’enrichissement de source américaine capable de produire du HALEU. Tous les réacteurs avancés ont besoin de cet enrichissement. Or, une entreprise qui possède cette capacité s’est retrouvée en position de client. Les actions de l’entreprise sont en baisse de près d’un quart depuis le début de l’année, même si l’entreprise a reçu de nombreux contrats. Les actions se négocient bien en dessous de leur niveau le plus élevé sur 52 semaines. Le marché ne paie pas pour les résultats financiers actuels de l’entreprise, car il n’y en a presque aucun à payer. En réalité, le marché paie pour des projets de construction qui ne génèrent encore aucune liquidité.

Le déficit de financement n’est pas annoncé dans aucun communiqué de presse.

C’est là ce qui vaut la peine d’être testé avec l’avis d’un ingénieur. Centrus n’est pas une entreprise mature et capable de générer des revenus stables ; c’est plutôt une entreprise en phase de construction. Le flux de trésorerie net sur douze mois est négatif, d’environ 164 millions de dollars. De plus, le flux de trésorerie opérationnel est également négatif. L’entreprise investit donc son capital dans des projets d’expansion. Le bilan de l’entreprise représente un soulagement : environ 1,9 milliard de dollars en liquidités disponibles. Mais c’est cet argent qui sera utilisé pour réaliser le plan d’expansion entier.

L’échelle du plan explique pourquoi. En juillet, Centrus a finalisé les termes d’unOrdre de travail du Département de l’Énergie : 900 millions de dollarsPour augmenter la production de HALEU à sa usine de Piketon, dans l’État du Ohio, avec des options permettant d’atteindre une valeur totale potentielle supérieure à 1 milliard de dollars. Les objectifs initiaux de développement commercial sont de 12 tonnes métriques de HALEU par an.La première nouvelle capacité est attendue en ligne d’ici 2029.Centrus a déjà…Plus de 1 900 kilogrammes de HALEU ont été produits.de manière cumulative, dans son travail de démonstration antérieur.

Il s’agit d’une grande quantité de capacités en cours de développement, et presque aucune d’elles n’a été transformée en des multiples de revenus que la valeur de l’action suppose. Le ratio cours-bénéfice est dans les 70e déciles, et la valeur d’entreprise est bien supérieure au multiple du BEBIDA. Lorsqu’une entreprise est valorisée de manière si élevée sur la base de flux de trésorerie négatifs, toute la stratégie repose sur le fait que les revenus futures arriveront à temps – c’est pourquoi la question du financement est la seule question qui compte.

Pourquoi le paiement anticipé est important

Malgré l’appellation de « monopole », l’avenir de HALEU n’est pas entièrement une affaire gouvernementale. C’est précisément ce que signifie l’accord avec Radiant. Centrus a déclaré que son développement sera financé par un ensemble de moyens différents.Missions de sécurité nationale, investissements de tiers— Les paiements anticipés sont définis clairement — ainsi que les contrats commerciaux. Chaque paiement anticipé de la part du développeur de réacteurs ne nécessite pas que Centrus finance cela en dettes ou en actions ; chaque paiement est une décision commerciale indépendante de Washington.

La désignation « non obligatoire » est un élément stratégique qui permet aux besoins commerciaux et de défense de se chevaucher plutôt que de se compétir. Comme la technologie d’enrichissement AC100 de Centrus et sa chaîne de production sont de origine américaine, le carburant qu’elle vend n’est pas lié à une seule utilisation.peut servir pour des déploiements de sécurité nationaleEn plus des réacteurs civils. Cela élargit le nombre de clients qui peuvent émettre des chèques prépaiement de manière crédible.

Mais gardez la taille honnête. Aucun volume ni aucune valeur n’a été révélé ; les livraisons ne commenceront qu’avant 2030. De plus, Radiant est déjà un produit de développement précoce.Passant de son premier test de Kaleidos à sa mise en œuvreC’est une direction, pas une quantité précise. Un autre nom dans la liste des dettes aide à prouver que la demande de HALEU commerciale et les capacités financées par les clients sont réelles. Mais cela ne indique pas combien d’argent Centrus va vraiment collecter, ou quand.

Le jugement découle de la structure de l’accord. L’accord avec Radiant représente une approbation positive, qui permet de faire face à l’un des deux risques réels liés à cette action en bourse : une dépendance excessive aux subventions fédérales qui sont de plus en plus limitées. Cet accord ajoute donc une deuxième source de financement privée. Il ne modifie pas le autre risque : celui d’une entreprise ayant un flux de trésorerie négatif, ce qui signifie que sa valeur est basée sur l’hypothèse que les activités de l’entreprise se transforment correctement en liquidités au fil des années. À mon avis, cet accord montre que les capacités de Centrus sont validées, mais pas que les conditions économiques sont réunies. La condition qui pourrait changer ma perception serait la divulgation des volumes réels et des valeurs des contrats, ou encore les progrès dans le financement, afin de combler le fossé financier. Comme la valeur de l’action est déjà prise en compte, je voudrais voir les liquidités converties avant de payer pour les biens promises.