Pourquoi les banques centrales achètent de l’or à un rythme record – et ce que cela signifie pour le cycle de liquidité

Les banques centrales du monde mènent le programme d’accumulation d’or le plus agressif des dernières décennies. Il ne s’agit pas de simples positions de refuge au sens traditionnel. C’est quelque chose de plus profond : le fonctionnement du système de réserves mondial est en train de changer, et les institutions qui gèrent les bilans souverains mondiaux agissent en conséquence avant que la plupart des acteurs du marché ne s’en rendent compte.

La Chine vient de ajouterEn juillet, environ 20 tonnes d’or., s’étendantSa série de achats a duré 21 mois consécutifs.etLes réserves totales sont portées à environ 2 366 tonnes.L’achat effectué en juillet constitue la plus grande augmentation mensuelle depuis octobre 2023. Plus de la moitié des 102 tonnes que la Chine a accumulées au cours de cette période se sont produites uniquement au cours des quatre derniers mois.

Cela en soi est remarquable. Mais c’est le schéma plus large qui change la manière dont on doit penser à la liquidité mondiale.

Les chiffres ne mentent pas sur ce qui se passe.

Les banques centrales ontAchetait en moyenne 1 000 tonnes d’or par an, pendant quatre ans consécutifs.Cela représente le double du taux de croissance de la décennie précédente, lorsque l’écart moyen était d’environ 500 tonnes par an. L’enquête menée par le World Gold Council en 2026 – la plus approfondie jamais réalisée – a montré que…45 % des banques centrales prévoient d’augmenter leurs réserves d’or au cours des 12 prochains mois.Le taux est passé de 29 % il y a seulement deux ans. 89 % des personnes interrogées anticipent que les réserves d’or des banques centrales mondiales augmenteront.

Comparons cela avec l’ancienne consensus : l’or était considéré comme un actif historique, une petite partie des réserves conservées par inertie. Aujourd’hui, près de la moitié des banques centrales du monde prévoient explicitement d’augmenter leurs allocations en or. Le rythme de l’accumulation physique a également doublé.

Les banques centrales mondiales détiennent maintenant environ 4,7 billions de dollars en or, contre environ 1,2 billions de dollars en 2018. Mais voici le point important :La valeur de marché de ces actifs a augmenté de 268 %, tandis que la quantité physique n’a augmenté que de 8,5 %.En gros, deux tiers de ces 3,2 billions de dollars provenant de cette revalorisation s’expliquent par l’appréciation des prix – les banques centrales qui ne font aucun geste pour contrôler les prix voient leurs réserves augmenter. Le troisième tiers, soit environ 1,1 billions de dollars, provient de transactions d’achat actives, principalement menées par les marchés émergents et les économies qui ne produisent pas de or.

Cela montre que il ne s’agit pas d’un phénomène mondial uniforme. Il s’agit plutôt d’une réorganisation asymétrique délibérée par les pays, qui considèrent que l’architecture actuelle des réserves financières est de plus en plus fragile.

La stratégie contraire de la Chine révèle le signal réel.

Ce qui rend les habitudes d’achat de la Chine particulièrement intéressantes, c’est le moment où ces achats se font. La Banque populaire de Chine ne cherche pas à accumuler de l’or. Elle fait exactement l’inverse : une démarche contraire par rapport aux normes habituelles.

Lorsque le prix de l’or est passé à 5 594 dollars par once en janvier 2026, la Chine a ralenti ses achats à environ 1,8 tonne par mois pendant le premier trimestre. Les prix ont ensuite chuté d’environ 30 % – atteignant un niveau bas…$4,170 en juinLe volume de la production du PBOC a augmenté rapidement : 8,1 tonnes en avril, 10 tonnes en mai, 15 tonnes en juin, et environ 20 tonnes en juillet.

Ce n’est pas ainsi qu’un acheteur nerveux se comporte. C’est plutôt le comportement d’une institution qui a pris une décision stratégique et attend que les prix diminuent pour pouvoir acheter de l’or. Actuellement, l’or représente environ 9 % des réserves de devises étrangères chinoises, qui s’élèvent à 3,4 billions de dollars. Aux États-Unis, en Allemagne, en France et en Italie, l’or représente environ 84 % des réserves. Même si la Chine voulait le faire, elle ne peut pas agir plus rapidement sans déstabiliser le marché. La contrainte est liée aux impacts sur le marché, et non à la conviction du marché lui-même.

Le canal de transmission du dollar

C’est là que le cycle de liquidité devient crucial. La part des dollars dans les réserves formelles de la Chine a diminué.79 % en 2005, à 55 % d’ici 2019.C’est le dernier point de données révélé. La part du dollar dans les réserves de changes mondiaux est tombée de 71 % en 1999 à environ 57 % aujourd’hui.

Les réserves de la Chine auprès du Trésor américain ont diminué, passant d’un niveau record d’environ 1,3 trillion de dollars en 2013 à environ…682 milliards à la fin de 2025— Le niveau le plus bas depuis 2008. Au début de 2026,Selon les rapports, les régulateurs chinois ont demandé aux institutions financières nationales de limiter les achats de titres de dette du Trésor.Et réduire les expositions importantes existantes. Le moment était moins d’une semaine après qu’un journal du Parti communiste a publié l’appel du président Xi à l’internationalisation de la monnaie.

Le gel des réserves en rouble russe en 2022 a été le point de basculement. Après cela, l’or est passé d’être un élément permettant de diversifier les portefeuilles à être l’unique actif de réserve sans risque de contrepartie, sans risque de crédit, et sans exposition juridique. On ne peut pas geler l’or physique stocké dans son propre coffre-fort.

L’impacte plus large sur le cycle de liquidité est structurel. Si moins de dollars sont demandés pour les réserves mondiales, le marché des obligations américaines en tant que réserve de valeur s’assouplit. Cela signifie qu’il faut financer les déficits plus importants avec des taux plus élevés, ce qui limite finalement la capacité de la Fed à gérer la liquidité sans que l’autorité budgétaire ne prenne le dessus. Le lien entre le dollar et l’or, qui normalement relie l’or aux taux de rendement réels et à la politique monétaire – la corrélation négative de l’or avec les obligations du Trésor à 10 ans, ainsi que sa sensibilité aux actions de la Fed – devient moins important lorsque la demande fondamentale pour les actifs négociés en dollars diminue structurellement.

Prix de l’or et le contexte macroéconomique

L’or est échangé à un prix variable.4 330 dollars l’once, à partir de cette semaineAyant reculé à peu près…14 % par rapport au pic en janvier.Mais le prix de l’or est en hausse d’environ 1 000 dollars par rapport à un an plus tôt. J.P. Morgan prévoit que le prix de l’or atteindra en moyenne 6 000 dollars l’once d’ici le quatrième trimestre 2026, et 6 300 dollars à la fin de 2027. Cependant, ils ont réduit leurs estimations récemment, en raison de la volatilité actuelle du marché.

Les actions des prix à court terme sont dictées par les mécanismes macroéconomiques habituels : les taux de rendement réels, la force du dollar, les attentes concernant les politiques de la Fed. L’or a chuté fortement lorsque le conflit en Iran s’est intensifié, en suivant le modèle observé en Ukraine en 2022 : la demande initiale pour les actifs de sécurité est détruite par les chocs d’inflation, les taux d’intérêt plus élevés et la force du dollar. La géopolitique seule ne suffit pas pour soutenir les hausses des prix de l’or ; ce sont les forces macroéconomiques qui jouent un rôle important.

Mais voici ce que la plupart des analystes ne remarquent pas : l’achat effectué par la banque centrale qui constitue le niveau structurel de base pourrait être nettement plus important que les chiffres rapportés ne le montrent. Il n’y a pas de obligation de rapporter ces données au FMI. Le World Gold Council estime que…Les achats en cours au premier trimestre 2026, d’environ 244 tonnes, ont dépassé de loin le chiffre net général de 16 tonnes.Après les ventes rapportées, les importations nettes d’or de la Chine ont atteint 317 tonnes au premier trimestre – presque trois fois plus que le trimestre précédent. Cela indique que une grande partie des réserves en or se fait par des canaux qui ne sont pas reflétés dans les données officielles des réserves.

Ce que cela signifie pour le reste du marché

Il s’agit d’une histoire liée à la liquidité, déguisée en histoire liée aux marchés des matières premières. Lorsque les gestionnaires de patrimoine publics dans les marchés émergents décident que les actifs négociés en dollars présentent un risque plus élevé que avant, les conséquences se manifestent à tous les niveaux du système financier.

En ce qui concerne les cryptomonnaies en particulier, la tendance à la dédollarisation crée une demande structurelle pour des actifs qui ne font pas partie de la hiérarchie traditionnelle des réserves en devises. Le Bitcoin, qui est en baisse d’environ 29 % par rapport à son niveau le plus élevé des 52 semaines, soit 125 500 dollars, et qui se trouve actuellement à environ 63 800 dollars, fait partie de cette rotation vers des actifs ayant une valeur neutre. L’Indice de peur et de cupidité se situant à 27 – c’est un niveau de peur très élevé – c’est un sentiment extrême qui, historiquement, indique que l’adopter en position contraire peut être avantageux, à condition que les indicateurs clés confirment cela.

La tendance du gold en lui-même ne influence pas directement les prix des cryptos. Mais les mêmes facteurs macroéconomiques qui poussent les banques centrales vers l’or – la diminution de la confiance en l’hégémonie du dollar, les risques liés aux sanctions, le besoin de diversifier les réserves financières – sont également ceux qui créent une demande pour des actifs situés en dehors du système traditionnel.

Quoi regarder

Les prochaines publications de données vous indiqueront si cette tendance s’accélère ou diminue :

• Données COFER du FMI pour 2026(Publié en octobre) : cela indiquera la part du dollar dans les réserves mondiales pour le troisième trimestre, ainsi que si la baisse de 57 % se poursuit ou se stabilise.
• Déclarations mensuelles des réserves d’or de la ChineSi cette période de 21 mois se poursuit en août et en septembre, cela confirmera l’engagement du PBOC, indépendamment des fluctuations des prix. Une pause pourrait indiquer une sensibilité aux prix, plutôt que la conviction stratégique du PBOC.
• Positionnement des courtiers principaux du Trésor américainSi les actifs détenus par la Banque de Chine continuent à diminuer, tandis que les stocks des courtiers augmentent, cela indique que le marché absorbe l’offre. Cela est important pour les taux d’intérêt et la flexibilité de la politique monétaire de la Fed.

L’architecture globale de la liquidité ne se brise pas. Elle évolue. Et les institutions qui gèrent des milliards de dollars en réserves souveraines votent en fonction de leurs bilans bien avant que le marché global ne ajuste sa stratégie.

Bonne chance là-dehors.