CEMATRIX : Un rendement de 96 %, un business avec un EBITDA environ 6 fois supérieur, et une question liée aux marges.

La partie la plus difficile dans l’évaluation de CEMATRIX est de comprendre ce qu’elle fait : elle utilise du béton en mousse légère sur les chantiers de construction. Il s’agit également de déterminer le prix des actions, après que celles-ci ont doublé depuis le début de l’année 2025. C’est la question que la conférence en ligne d’investisseurs de l’entreprise doit répondre le 17 septembre 2026. C’est aussi pour cette raison qu’un lecteur devrait se soucier d’une petite entreprise de construction située à Calgary, qu’il n’a peut-être jamais entendue parler.

CEMATRIX (TSX : CEMX, OTCQB : CTXXF) est une entreprise de construction spécialisée. D’après sa propre description…Fournisseur principal de béton cellulaire en Amérique du Nord– Une mixture de ciment Portland, d’eau et de mousse préformée que l’on produit et qui est utilisée sur le site pour constituer un remblai léger derrière les retenues et les abords des ponts, pour l’isolation, ainsi que pour les travaux de groutage et de tunnels. C’est une activité niche, mais en croissance : l’entreprise indique qu’elle…Environ 25 % de taux de croissance annuelle composé depuis 2017Avec l’expansion vers les États-Unis, c’est le principal moteur.

La trajectoire financière derrière ce rallye est réelle.Les revenus ont augmenté de 27 % en 2025, pour atteindre 45,1 millions de dollars canadiens.Le EBITDA a augmenté de plus de deux fois.Record : 8,3 millions de dollars australiensLes flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles ont atteint 8,2 millions de dollars canadiens. La croissance se poursuit jusqu’en 2026 :Les revenus du deuxième trimestre ont atteint 18,7 millions de dollars canadiens, soit une augmentation de 76 % par rapport à l’année précédente.Et les revenus de la première moitié ont atteint 26,0 millions de dollars australiens.up 50%. Le EBITDA ajusté a atteint des records, tant pour le trimestre (5,0 millions de CAD) que pour le semestre (4,4 millions de CAD)..

Aucune de ces informations, à elle seule, ne permet de déterminer si une action est bon marché. Il faut donc prendre en compte la valeur réelle de l’entreprise, en supprimant tout élément lié à la croissance, afin de déterminer ce que vale la société en tant que entité économique, par rapport aux liquidités qu’elle génère.

L’argent qui se trouve derrière le fossé d’un niché

Le bilan financier fait la majeure partie du travail ici, et il est exceptionnellement propre pour une entreprise qui croît à un taux de 50 % ou plus. CEMATRIX a terminé le deuxième trimestre avec environ16,2 millions de dollars en espèces, et aucune dette à long terme.C’est une récupération de actions dans le cadre d’une offre d’émetteur selon les conditions normales.Environ deux millions de produits ont été réachetés depuis le début du programme.Et une nouvelle tentative de levée de fonds a été annoncée en avril 2026… mais il ne s’agit pas de verser des dividendes. La direction affirme ne pas avoir de plans pour lever des fonds.

Le backlog s’élevait à 61,5 millions de dollars canadiens à la fin du deuxième trimestre.Et cela inclut ce que l’entreprise appelle le plus grand projet de son histoire. Derrière cela se trouve un avertissement pour ceux qui lisent ces résultats exceptionnels : la direction a indiqué que les revenus étaient irréguliers, en raison du calendrier des grands projets qui commencent et se terminent en un seul trimestre. Le deuxième trimestre a été marqué par une grande mission de creusement de tunnels, qui s’est déroulée durant cette période. C’est pourquoi la direction anticipe que…Le troisième trimestre sera plus doux..

Il est essentiel de comprendre cela, car le double prix modifie les calculs arithmétiques. Avec environ 149 millions d’actions…Environ 150,5 millions émises avant les rachats.Moins les rachats – et un cours de l’action proche du sommet de son…Plage de 52 semaines autour de 0,50 CADLa capitalisation des actifs du marché se situe dans la fourchette de 70 à 75 millions de dollars canadiens. En soustrayant les 16 millions de dollars en liquidités, et sans avoir à prendre en compte de dettes, on obtient une valeur d’entreprise pour l’entreprise elle-même d’un peu moins de 60 millions de dollars canadiens.

Environ 10 millions de dollars australiens de EBITDA ajusté sur la période précédente : 8,3 millions de dollars australiens en 2025, moins les 2,4 millions de dollars australiens durant le premier semestre de cette année, plus les 4,4 millions de dollars australiens durant le premier semestre 2026. Cela représente donc un multiple d’environ six fois. Un multiple de six fois pour l’EBITDA n’est pas un prix élevé pour une entreprise rentable, avec un bilan propre et un taux de croissance comme celui-ci. Mais cela ne correspond plus au niveau de valeur que représentait le cours de l’action à l’époque.96 % se sont déplacés depuis la fin de 2024.Il a déjà pris en compte une bonne partie des améliorations.

Ce que le marge indique concernant les dossiers en retard

Cela fait que le jugement se concentre sur une seule mesure, plutôt que sur un ensemble de métriques : le bénéfice net. Il s’agit d’une entreprise du secteur de la construction. La différence entre une année performante et une année médiocre réside dans la part des revenus croissants qu’elle parvient à conserver.

Les marges ont été le point faible.Le bénéfice brut au deuxième trimestre était de 35 %, en baisse par rapport à 39 % l’an dernier.Et le chiffre pour la première moitié est tombé à 28 % contre 32 %. La direction explique cette baisse par la composition des contrats. Elle affirme que les marges augmentent avec le volume et la qualité de l’exécution des projets. L’objectif à long terme se situe autour de 30 %. Cet écart entre les marges réelles et l’objectif est précisément ce que nous avons vu lors du webcast de septembre, où le PDG Randy Boomhour et la Directrice financière Marie-Josée Cantin ont parlé de cela.Généralement présent.Et les questions de champ sont conçues pour permettre une résolution.

Si le taux de marge brute reste autour de 30 %, compte tenu du volume de dettes de 61,5 millions de dollars australiens qui restent à traiter, le multiple de près de six fois devient modeste. La capacité de générer des bénéfices, que le marché attendait depuis longtemps, devient donc réelle. Mais si les pressions liées au mix produit et aux coûts continuent de réduire la marge, alors la croissance se fera à un niveau de qualité de bénéfices en baisse. Le double prix ne semble donc plus être une bonne opportunité d’investissement. La concentration des actifs constitue également un risque : l’un des projets les plus importants est toujours en attente de traitement, et toute dérive dans ce domaine aura des conséquences significatives tant pour les revenus que pour la marge. Du côté des coûts, l’entreprise…Conserve les prix du ciment et considère les tarifs sur le ciment aux États-Unis comme une question à surveiller..

En d’autres termes, l’enregistrement en ligne n’est pas en soi un événement lié à la sélection des actions. C’est plutôt une vérification de l’information d’entrée dont dépend la valeur actuelle des actions. Les deux trimestres de croissance stagnante avec un chiffre d’affaires supérieur à 40 % ont indiqué au marché que la croissance restait intacte. La question qui se pose pour les analystes est de savoir si les revenus peuvent continuer à augmenter, mais aussi si le volume d’activités plus important peut être transformé en bénéfices suffisants pour justifier le prix de ces actions. Si la réponse est oui, alors il s’agit d’une action qui a une valeur raisonnable et qui mérite d’être intégrée dans un portefeuille. Si, en revanche, les bénéfices diminuent ou si le projet le plus important connaît des difficultés, alors cette action pourrait être surestimée par rapport aux réalisations réelles de l’entreprise.