Cellectis : Le calendrier des événements en route est un bruit ; les résultats intersession Q4 sont le résultat commercial.

La gestion de Cellectis est en route ce mois-ci ; elle participera aux conférences pour investisseurs au milieu du mois de septembre.Conférence Baird’s Global Healthcare à New York, le 15 septembre.Le directeur général, André Choulika, et le directeur financier, Arthur Stril, sont au cœur des discussions. Pour une entreprise de biotechnologie en phase clinique, il s’agit plutôt d’une question de calendrier, et la réaction du marché est mesurable : l’action se situe à 3,30 dollars, soit une baisse de environ 1,5 % au cours de la journée. Cela représente environ un tiers de la valeur initiale de l’entreprise au début de l’année. La valeur de l’action est donc plus proche de son niveau le plus bas sur 52 semaines, soit 2,35 dollars, que de son niveau le plus élevé, près de 5,48 dollars.

L’annonce qui compte vraiment a une durée déterminée, mais pas de date fixe : la direction.On attend le premier analyse intermédiaire de BALLI-01.La phase 2 clé de Lasme-Cel, son traitement CAR-T allogénique CD22 prêt à l’emploi pour la leucémie lymphoïde aiguë à cellules B récidivante/refractaire, aura lieu au quatrième trimestre 2026. Ce résultat est le seul facteur qui détermine si cette entreprise valant environ 240 millions de dollars est plus ou moins intéressante par rapport aux 3,30 dollars qu’elle vaut aujourd’hui. Tout le reste, y compris les événements commerciaux, est organisé autour de ce moment précis.

Ici, je compare les valeurs, la croissance et la rentabilité par rapport aux concurrents avant de écouter quelle histoire est racontée. Il s’agit d’une histoire que les systèmes de détection refusent de valider. La rentabilité est une marge d’exploitation nulle, près de -113 %, et le rendement sur l’actif est d’environ -95 %. La croissance est en fait inexistante, plutôt que simplement mauvaise – aucun produit n’est sur le marché.11 millions de revenus pour le premier semestre 2026Il s’agit des revenus liés à la collaboration et aux licences, en baisse par rapport à environ 30 millions de dollars par an. La valeur actuelle ne comporte pas non plus d’ancrage clair : aucun résultat positif signifie pas de P/E. Ce qui est mesurable s’oppose également à cela. Le ratio prix/valeur comptable étant de près de 5,8, c’est le plus élevé parmi les concurrents du secteur des thérapies cellulaires. Parmi ces concurrents, Allogene a un ratio de 1,6, Caribou a 1,7, Nkarta a 0,8, et Legend a 3,3. Dans ce groupe, ce ratio mesure plutôt une base de valeur comptable réduite d’environ 41 millions de dollars, et non un avantage de qualité.

Momentum obtient la seule note passable, une C au mieux. Le RSI est d’environ 55. Le prix se trouve au-dessus de son moyenne sur 50 jours, qui est d’environ 3,00 $, mais en dessous de la moyenne sur 200 jours, qui est de 3,70 $. Cela représente une hausse de environ 19 % en 20 jours, par rapport à une baisse de 32 % sur l’année. Il s’agit donc d’une reprise en cours, et non d’une tendance établie.

L’affirmation simpliste selon laquelle « environ 70 % du cours de bourse représente des liquidités » nécessite une correction. Au 30 juin 2026, Cellectis détenait environ 169 millions de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et dépôts à terme, par rapport au cours de bourse de 240 millions de dollars. Mais ses comptes indiquaient également que…134 millions d’euros (environ 150 millions de dollars) de obligations financières et de obligations de locationà la fin de 2025, une section distincte30,6 millions de dollars empruntés, qui seront remboursés en octobre 2026.Et les actifs propres de l’entreprise s’élèvent à près de 41 millions de dollars. En tenant compte des dettes que l’entreprise doit payer, elle est pratiquement sans ressources en liquidités. En d’autres termes, le marché paie essentiellement l’intégralité des 240 millions de dollars liés au pipeline et à la plateforme TALEN, et non pas pour financer les réserves financières de l’entreprise. La période de soutien que l’entreprise dispose jusqu’au quatrième trimestre 2027 permet de passer par cette situation.La soumission réglementaire est attendue uniquement à partir de 2028.Une autre levée de fonds est en cours, et les actionnaires ont été convoqués en juin 2026 pour approuver.Pouvoirs étendus de publication de capitauxLa dilution est le impôt constant sur ce commerce.

Alors, qu’achète vraiment ces 3,30 dollars ? Les données de la phase 1 sont spectaculaires, mais en même temps très peu fiables : dans le groupe de population cible de sept patients de la phase 2, lasme-cel a produit…Taux de réponse de 100 % en général, 57 % d’une rémission complète. Tous ceux qui ont répondu sont éligibles au transplant.Et la FDA lui a accordé unDesignation « Thérapie Avancée en Médecine Regénérative » en juin 2026Sept patients ne constituent pas une preuve d’une thérapie commerciale. L’étude intermédiaire Q4, menée sur 40 sujets, est la première étude à un niveau de taille où les erreurs peuvent avoir des conséquences réelles. Il existe également une option de remplacement : Eti-Cell, son candidat à base de CD20/CD22 pour le traitement du lymphome, devrait présenter son ensemble complet de données de Phase 1 plus tard au cours du Q4. De plus, il y a aussi des programmes partenaires…La collaboration d’AstraZeneca sur jusqu’à 10 produitsLes produits de Servier/Allogene, qui permettent de ramener les technologies économiquement avantageuses vers Cellectis, sont distants, réels, et impossibles à évaluer actuellement.

Une autre vérification qui mérite d’être faite de manière polie : les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que Cellectis est une entreprise à acheter. Dans le cas d’une entreprise qui n’a pas encore fait de revenus, un indicateur global positif signifie qu’il y a potentiel de croissance, si les données sont fiables. Mais cela ne constitue pas une validation officielle de l’entreprise… Et cela est en contradiction directe avec ce qui apparaît sur les tableaux de bord.

En termes de portefeuille, il ne s’agit pas d’une position défensive. C’est plutôt une position à catalyseur défini, avec un rendement semblable à celui des options : une petite part dans les actifs à forte croissance, en fonction d’un résultat binaire ; le reste du portefeuille est composé de actifs ayant des flux de trésorerie stables et des revenus réguliers. Le critère de révision est concret : les résultats intermédiaires de BALLI-01 au quatrième trimestre. Avant cela, il faut savoir si 40 patients produisent les mêmes résultats que ceux obtenus par 7 patients. Le calendrier des conférences n’est pas un catalyseur, tout comme la feuille de route. Les données du quatrième trimestre sont le seul indicateur qui peut vraiment influencer la notation du portefeuille.