La cellule C revendique la couverture 5G la plus étendue, sans aucun réseau de tours. Ce n’est pas une histoire de télécoms.

La cellule C dit maintenant qu’elle a…La couverture 5G est la plus étendue en Afrique du Sud.Il n’a aucune tour. Les deux parties de cette phrase sont vraies, mais aucune ne constitue une vérité complète.

L’histoire veut que une entreprise de télécoms ait fait ce que la plupart des infrastructures numériques devraient faire, mais que cela reste rarement nécessaire à grande échelle : louer une infrastructure existante plutôt que de la construire soi-même. Le secteur des télécoms est le plus difficile pour ce type d’investissement. C’est dans ce secteur que l’idée selon laquelle “il faut posséder physiquement les infrastructures” est devenue un principe fondamental dans les études commerciales. Les deux plus grands opérateurs du secteur investissent chacun des centaines de millions de dollars par an dans leurs réseaux. Si le modèle de location plutôt que de construction fonctionne ici, alors tous ceux qui louent des services aux chaînes de blocs de cryptomonnaies et tous les start-ups qui revendent les ressources informatiques des grandes entreprises obtiendront ainsi une validation importante. Si ce modèle échoue, ils devront en assumer la responsabilité personnellement.

Voici ce qui a effectivement changé. En juillet 2023, Cell C a désactivé les antennes et les mastères qu’elle possédait – c’est-à-dire les équipements qui transmettent physiquement les signaux téléphoniques – et a transféré le trafic de ses services prépayés et de ses services proposés par un opérateur virtuel sur le réseau du concurrent MTN, via un système virtuel. Elle a conservé ses licences de fréquences et ses contrats d’exploitation du réseau physique appartenant à MTN. Elle est passée de environ 5 500 sites qu’elle possédait à un réseau qui couvre plus de…28 000 sites louésSur les réseaux de MTN et Vodacom. Un ancien chef de développement technique a décrit le modèle en ces termes précis : Cell C n’est plus un propriétaire de réseau, mais…Acheteur de services réseauUn modèle qui évite la charge de dépense annuelle que ses concurrents plus grands doivent assumer. La promesse de couverture 5G annoncée cette semaine repose entièrement sur cet accord – ce qui est désormais officiellement une stratégie de mobilité très risquée.

C’est la même structure que celle d’une couche 2 : on conserve la logique destinée aux clients, on loue les fonctions de sécurité et de règlement en arrière-plan, et on laisse le capital investi par quelqu’un d’autre être le fondement de cette structure. La différence est que le “propriétaire” d’une couche 2 est un protocole qui n’a pas de pouvoir de tarification sur ses utilisateurs. Le “propriétaire” de Cell C est un concurrent qui fixe les prix à l’unité.

La raison pour laquelle cela est important va au-delà de la carte de couverture. Il ne s’agit pas de savoir qui dispose du réseau le plus étendu. Il s’agit plutôt de savoir qui peut exploiter les flux d’argent une fois que le réseau devient une marchandise. Le véritable business de Cell C n’est plus de vendre des services de connexion ; c’est de vendre l’accès à ces services et de louer sa couche destinée aux clients à d’autres marques. Elle se présente comme…« Le foyer des MVNO »– Les opérateurs de réseau virtuel mobile, des marques comme une banque ou un supermarché qui vendent des services de téléphonie sans posséder de réseau. Capitec Connect, FNB Connect et K’nect Mobile de Shoprite fonctionnent tous sur le système de Cell C. Les chiffres montrent bien cette transition : lors de l’année écoulée, Cell C a enregistré…8,88 millions de abonnés directs et 5,7 millions d’abonnés de MVNOIl continue de fonctionner en tant que société cotée ; au cours de la première moitié de son existence en tant que société cotée, les revenus de vente au détail ont augmenté de 22,5 % pour atteindre 840 millions de roupies. De plus, le taux de marge EBITDA normalisée a été de 16,1 %, ce qui représente une estimation approximative du bénéfice net d’exploitation.

C’est le modèle “plateforme vs application” qui se joue à l’envers de la situation habituelle. Amazon a d’abord créé AWS pour son propre e-commerce, puis a externalisé cette fonctionnalité. Cell C a abandonné la partie AWS et a conservé l’application ainsi que le système de facturation. Elle constate que les données clients constituent son atout majeur. Chaque numéro de téléphone dans Capitec Connect est stocké dans la base de données de Cell C, ce qui lui permet de maintenir une relation solide avec les clients. Cell C s’occupe du marketing et des coûts d’accès aux données. Seul Capitec Connect…1,5 million de abonnés ont signé.C’est l’un des lancement de téléphonie mobile les plus rapides que l’Afrique du Sud ait connus jusqu’à présent. Le service a été mis en place sans qu’il y ait une seule nouvelle tour de transmission. Une banque de vente au détail a développé son activité téléphonique en utilisant des infrastructures louées ; le propriétaire de ces infrastructures a finalement possédé le flux de communication.

Maintenant, il s’agit de la contre-plateforme… Car c’est là que la thèse dépasse généralement les limites. La capacité louée n’est qu’une location, pas un véritable avantage concurrentiel. MTN contrôle le réseau physique, le prix de gros et le plan d’amélioration du réseau. Elle peut également réévaluer les prix à chaque renouvellement. L’argument de Cell C concernant sa bonne qualité est en réalité une histoire de négociations… Le fossé entre la qualité promise et la réalité ne s’est comblé que après que Cell C a révisé ses conditions de mobilité. Le propriétaire peut également s’implanter dans les activités du locataire : MTN a ajouté des MVNOs qui utilisent son réseau, et Vodacom a également entré dans ce marché. L’affirmation de Cell C concernant sa couverture la plus étendue est également quelque chose que cet auteur ne croit pas… C’est une affirmation concernant un actif appartenant à quelqu’un d’autre, que le demandeur ne peut pas vérifier lui-même. Un régulateur publicitaire sud-africain a déjà soutenu la plainte de MTN, concernant une situation antérieure…La campagne « meilleur réseau » était trompeuse.La mesure indépendante est encore plus directe : le dernier rapport d’OpenSignal concernant l’Afrique du Sud indique que c’est MTN qui est citée, et non Cell C.Récompenses pour l’expérience 5G et la disponibilité du 5GCela nous rappelle que « la plus large couverture » (une taille de patrimoine) et « l’ meilleur expérience » (un résultat mesuré) ne sont pas la même chose.

Le bilan financier inclut donc l’élimination finale des risques. Ce modèle a été adopté comme structure de survie avant de devenir une stratégie. En décembre 2022, Cell C était encore techniquement insolvable.Dette négative de 9,294 milliards de roupiesLes dettes de cette entreprise ont dépassé ses actifs, après des années de pertes et une restructuration supervisée par un tribunal. Ce que l’entreprise a annoncé cette semaine…les bénéfices ont augmenté de 57,4 %Avec des revenus prépayés solides, c’est un véritable changement de situation. Mais un changement de situation nécessite une adhésion continue, et non une permanence.

Où cela laisse-t-il donc le jugement de l’investisseur ? Nous plaçons ce point non sur la courbe des spéculations, mais plutôt sur l’adoption de cette solution, avec un astérisque. La partie structurelle – le système d’hébergement des MVNO qui utilise des infrastructures louées – est réelle et durable. Elle se reflète dans les résultats financiers, et non seulement dans les communiqués de presse. Le “froisse” est simplement une enveloppe de marché boursier : Blue Label Telecoms, qui détient encore une majorité des actions de Cell C via une filiale, a vu ses actions quadrupler en quelques années. Les marchés crypto montrent la même situation actuellement : la peur et la cupidité dominent, avec un PIB total de près de 2,6 billions de dollars. Cependant, le pouvoir du Bitcoin est d’environ 60 % – le capital continue donc de prêter son plus grand avantage aux acteurs traditionnels, et non aux acteurs qui utilisent des infrastructures louées.

C’est ce que l’on peut en déduire. Posséder la couche de base n’est plus automatiquement un avantage concurrentiel : on notera que Telkom, qui est également opérateur et propriétaire de son réseau, se place loin derrière en termes d’indépendance.Se classant à la quatrième place dans les tests avec des utilisateurs réels.Alors que le locataire de la tour zéro est lié au meilleur propriétaire du pays. Mais le location n’est qu’une stratégie si vous possédez la couche qui porte les coûts – le registre des clients, le flux de paiement, les relations avec les consommateurs – car le propriétaire peut réévaluer les prix à tout moment. Cell C gagne si la position d’hôte du MVNO continue à se développer. La couronne 5G est un artefact marketing lié à un bail ; les revenus liés au bail sont la preuve. C’est tout le jeu.