Cboe a augmenté son dividende de 19 % – La plupart des investisseurs ne feront pas attention à cela.

Cboe a augmenté son dividende de 19 % – La plupart des investisseurs ne feront pas attention à cela.

Savez-vous ce que font les investisseurs qui gagnent de l’argent, lorsqu’ils apprennent que Cboe Global Markets a augmenté ses dividendes de 19 % ? Ils regardent simplement le taux d’intérêt – qui est un peu plus de 1 % – et passent à quelque chose qui rapporte quatre fois plus. C’est exactement pour cette raison que cette augmentation des dividendes mérite une attention particulière. Le marché traite les dividendes de Cboe comme il traite l’entreprise elle-même : de manière banale, sans intérêt, et facile à ignorer, car rien de vraiment important ne se passe jamais. Je pense que le point ennuyeux, c’est le cas d’investissement en question.

D’abord, les faits. Cboe a augmenté son dividende de 19 % à 0,86 dollar par action, avec paiement prévu le 15 septembre.Pour la 16e année consécutive, l’entreprise a augmenté les versements.La nouvelle taux d’intérêt est converti en montant annuel ; un actionnaire reçoit donc 3,44 dollars par an. À un prix actuel d’environ 295 dollars, cela représente une rendement d’à peine plus de 1 %. La plupart des articles sur les augmentations des dividendes s’arrêtent là. Moi, je continue à parler de ce chiffre, car le rendement est le moins utile pour comprendre la situation.

La partie de l’histoire que le rendement ne couvre pas

Il y a deux façons de générer des revenus à partir d’une action. On peut acheter une action qui offre un rendement élevé au départ, en espérant que ce rendement reste stable. Ou bien, on peut choisir une action qui offre un rendement modéré, mais qui augmente chaque année, permettant ainsi aux intérêts composés de faire le travail de calcul. La plupart des investisseurs se basent sur le premier critère pour choisir leurs actions ; par conséquent, ils éliminent la plupart des actions qui offrent de bons rendements compossés avant même de regarder le potentiel économique de l’entreprise en question.

Ce que j'appelle la courbe du rendement de l’action, c’est le compromis entre le rendement actuel et la croissance des dividendes à l’avenir. Le point idéal se situe à des rendements modérés – entre 2 et 4 % – associés à une croissance des dividendes de 8 à 15 %. CBOe est situé un peu plus loin sur cette courbe que mon objectif habituel : un rendement initial plus faible que celui que je souhaiterais généralement, en échange d’une croissance exceptionnelle et d’un bilan financier solide. C’est un accord juste, mais seulement si l’on croit vraiment en cette croissance, et qu’il y a des raisons de le croire.

Faites les calculs en utilisant une hypothèse conservatrice. Un rendement de 1,2 % qui augmente à seulement 10 % par an devient environ 8 % du coût après deux décennies – c’est-à-dire que le dividende est de 8 cents pour chaque dollar investi, chaque année. L’augmentation cette année était de 19 %. Si le dividende continue d’augmenter dans des chiffres élevés, jusqu’à des chiffres autour de 15 %, alors la multiplication des intérêts transforme un rendement initial peu impressionnant en un revenu réel, supérieur à l’inflation, sur toute la durée de l’investissement. C’est le mécanisme que la plupart des personnes qui cherchent à obtenir de bons rendements ne donnent jamais l’occasion de voir.

Une route de péage, pas un comptoir de commerce

La raison pour laquelle je pense que cette croissance est réelle réside dans le modèle commercial qui constitue l’aspect le plus important de cette entreprise. Les exchanges ne sont pas des entreprises financières spéculatives qui prennent leurs propres risques. Ils sont plutôt des collecteurs de transactions. CBOe percevant une petite commission sur chaque contrat qui se transmet, tant du côté acheteur que du vendeur, indépendamment du fait que qui gagne ou non. L’entreprise ne prête pas d’argent, ne détient pas d’inventaire d’options, et ne prend pas de position sur la direction du marché. Elle possède simplement le “chemin” permettant aux véhicules de circuler, et facture une taxe à chaque véhicule qui l’utilise.

Ce modèle de tarification apparaît dans les chiffres du deuxième trimestre ; il est intéressant d’y prêter plus attention. Les revenus nets ont atteint…Record de 731,6 millions de dollars, en hausse de 25 %Il y a un an, les bénéfices par action, déduits les éléments exceptionnels, ont augmenté de 45 %. Le moteur de cette croissance réside dans les options : Cboe réalise environ deux tiers de ses revenus grâce aux options. Les revenus nets liés aux options ont atteint un record de 473,9 millions de dollars, soit une augmentation de 30 %. Le volume des transactions quotidiennes a également augmenté de 26 %. Ce qui est important pour le pouvoir de fixation des prix, c’est que la commission que Cboe percevrait par contrat a augmenté de 6 %, alors que le volume des transactions augmentait également. Dans un monde où je m’inquiète pour les entreprises qui ne peuvent pas augmenter leurs prix sans perdre de clients, une bourse qui augmente sa commission tout en gérant un plus grand volume de transactions représente bien une entreprise qui peut réussir.

Le “moat” de Cboe n’est pas un produit de commerce traditionnel. Il a créé le VIX – l’indicateur de volatilité que tous les canaux d’information financière citent – et il gère également les options sur l’indice S&P 500. Ce sont des instruments utilisés par les institutions financières pour couvrir les risques sur le plus grand marché boursier du monde. Le volume des options sur indices a augmenté de 32 % au cours de ce trimestre. Lorsque quelque chose est une infrastructure essentielle, sans aucun remplaçant, la demande n’est pas optionnelle ; elle est structurelle. La société a souligné cela en élevant son objectif de croissance des revenus organiques pour 2026 à la fourchette “moyenne à haute”. C’est le langage d’une entreprise qui cherche à se développer de manière durable.

Le bilan fait toute la différence.

Rien de tout cela n’a d’importance pour un dividende, si le bilan ne permet pas de financer celui-ci. C’est donc là que je vérifie toujours avant de croire qu’il y a une augmentation des dividendes. À la fin du mois de juin, CBOe possédait environ 2,28 milliards de dollars en liquidités, contre 1,44 milliard de dollars en dettes totales. Cela signifie que l’entreprise possède plus de liquidités que de dettes, ce qui est inhabituel pour une entreprise qui verse des dividendes. Le coût total des dividendes s’élevait à environ 76 millions de dollars au deuxième trimestre, contre un chiffre record au semestre précédent.Croissance des bénéfices par action ajustés dans les années 1940Dans les premier et deuxième trimestres.

Même après cette augmentation de 19 % l’an dernier, le taux de distribution des bénéfices – c’est-à-dire la part des revenus reversée aux actionnaires – reste autour d’un quart des bénéfices. Les outils de suivi des dividendes indiquent également ce chiffre.près de 22 %Un taux de distribution aussi faible n’est pas seulement acceptable ; cela signifie que la direction peut doubler le dividende demain, tout en conservant la plupart de ses bénéfices pour des investissements futurs. Lorsque le taux de distribution est bien inférieur à 60 à 70 %, ce qui indique une tension, alors l’augmentation du dividende ne dépend plus de capacités, mais purement de la volonté des dirigeants. Sixteen augmentations consécutives confirment cette affirmation.

La peur, la dispersion, et le poste de contrôle de 24 heures

Maintenant, il s’agit du “pont macro”. La capacité de tarification et un bilan financier sain sont des conditions essentielles – c’est ce qui détermine si une activité d’exchange continue ou non. En 2026, les prix ont été volatils dans les deux sens. Au début de l’année, la volatilité implicite des actions était élevée.Plus de 23 % de hausse.Il est presque doublé par rapport à l’année 2026 où tout a commencé. Certains observateurs ont décrit cela comme une situation où la peur entraîne la réalité. En août, le VIX est retombé près de ses niveaux les plus bas en janvier… maisLes volumes des options continuent de battre des records.La même semaine, le S&P 500 a atteint des records historiques.

Cet dernier détail est ce que les gens oublient. Cela signifie que la gestion de la demande n’est plus simplement motivée par la panique ; elle est continue. La CBOE elle-même a documenté un phénomène qu’elle appelle…Spot Up, VIX UpDans un monde où la dispersion des valeurs entre les différentes actions est accrue en raison de l’enthousiasme lié à l’IA et de l’incertitude géopolitique, les opérations d’hedging institutionnel restent possibles, même lorsque l’indice global augmente. Dans un monde marqué par des risques politiques persistants, une déglobalisation et une augmentation de cette dispersion, les pertes sont récoltées des deux côtés.

Cboe continue également à augmenter les heures de trading sur le marché. La SEC a approuvé cela.Sessions de négociation prolongées pour certaines options sur des actions individuellesÀ partir du 13 juillet 2026, les options sur indices de Cboe commencent à être négociées quasiment en continu. Chaque nouvelle heure de trading représente une opportunité de négociation, avec un coût quasi nul. De mon point de vue, un monde structurellement incertain, combiné à une bourse qui continue d’allonger ses heures d’ouverture, est une combinaison que je trouve plus durable que ce que les annonces publiées par les marchés ne peuvent montrer.

Ce qui m’inquiète

La partie honnête : ce n’est pas une affaire économique, et ce n’est pas non plus un actif de revenu. Les transactions se font sur CBOE.Environ 22 fois les bénéfices réalisés.En gros, cela correspond à la situation de sociétés similaires comme Intercontinental Exchange : leur ratio entre les revenus et les bénéfices est d’environ 21,5 fois, avec un rendement légèrement plus élevé. Il est logique de investir dans une société qui offre un rendement de 1 % si la croissance des revenus et l’augmentation des dividendes se produisent réellement – et c’est ce qui s’est passé au cours du dernier demi-décennie. Mais seul cet accroissement de rendement ne constitue pas une raison suffisante pour acheter cette action. Quiconque considère cela comme une solution rapide pour obtenir un rendement plus élevé a mal interprété la situation.

Les risques réels sont liés aux activités économiques. Les revenus liés aux options sont des revenus liés aux transactions ; une période de calme prolongé et un faible taux de rotation des transactions pourraient les affecter. La part de Cboe sur le marché des options est également en baisse, passant de 30,2 % l’an dernier à 30,0 %. Ce qui peut amortir ces risques, c’est la diversification : les revenus provenant des données et des accès réguliers, les contrats à terme, les transactions financières mondiales et les actions européennes. De plus, les frais par contrat augmentent. Mais tout cela ne rend pas l’action inébranlable ; cela rend les dividendes beaucoup plus stables que ceux d’une entreprise moyenne qui paie quatre fois le rendement.

Le cas complexe

Du point de vue des revenus et du risque/rendement, je n’ai pas besoin que Cboe propose des prix plus bas. De plus, je ne souhaite pas qu’il y ait une autre fluctuation de volatilité pour que cela soit pertinent. Cette entreprise est une société dont le rendement a augmenté pendant 16 ans consécutifs. Elle possède des liquidités nettes, verse un quart de ses bénéfices, a augmenté son dividende de 19 %, et a également amélioré ses prévisions de croissance. De plus, elle possède les routes à péage qui doivent être utilisées pour couvrir les fluctuations de la demande. Dans un monde où l’inflation reste plus élevée que ce que le consensus accepte, un rendement faible mais qui augmente chaque année pendant des décennies est meilleur qu’un rendement fixe qui perd tranquillement sa valeur d’achat.

Ce n’est pas un titre qui peut être considéré comme une solution rapide pour générer des revenus. Il fait partie de la section liée aux revenus et à la croissance d’un portefeuille – c’est donc la partie du portefeuille dont la fonction est de générer des rendements, et non celle qui sert à payer les dettes actuelles. Si vous avez besoin de revenus immédiats, cherchez ailleurs. Si vous avez besoin de revenus qui dépassent l’inflation dans vingt ans, alors c’est le genre de investissement qui vaut la peine d’être possédé… justement parce que le marché passe à côté de lui.