Entre Poutine et l’inflation : la Banque de Russie maintient son taux à 14 %

Le 11 septembre, on s’attend à ce que la Banque de Russie ne fasse rien de spécial à propos de cela.Maintient son taux de refinancement à 14%Pauser au moins un mois pour permettre une réduction du cycle de taux d’intérêt, qui a diminué les coûts d’emprunt.De 21 % en à peine un an. 18 des 21 analystes interrogés par Izvestia anticipent une pause.Cependant, la lassitude n’est pas le problème principal. Dans une économie de guerre, le choix d’une banque centrale de ne pas agir davantage est à la fois un acte politique et un geste monétaire.

À première vue, rester immobile semble être une mauvaise décision.L’inflation annuelle était de 5,9 % à la mi-juillet, bien supérieure à l’objectif de 4 %.Et les seuils de base propres à la banque.6–7 % pour l’année.Le résultat des attaques de drones ukrainiens sur les raffineries, une monnaie plus faible et des dépenses budgétaires excessives. Les ménages, qui doivent prévoir les prix, estiment que le taux d’inflation sera de 13,7 %. Si le taux reste à 14 %, le taux réel restera proche de 8 % – ce qui est défavorable pour les emprunteurs, mais attrayant pour ceux qui peuvent détenir des rouble. C’est la justification de la banque ; c’est justement la logique que ses critiques rejettent.

Le problème est que la pression est en sens inverse. Le président Vladimir Poutine a publiquement prôné des taux d’intérêt plus bas, appelant à des baisses des taux.“Un processus naturel”En juillet, Bloomberg a rapporté que la banque avait réduit ses dépenses de 14 % au cours du même mois.Sous la pression présidentielle…— Un état de choses inhabituel pour un gouverneur que Poutine a longtemps défend comme un rempart de l’indépendance des banques centrales. Elvira Nabiullina, la gouverneure, est…Le visage technocratique de la stabilité relative de la RussiePendant quatre années de guerre. La retenue qui la protégeait a commencé à s’atténuer.

Sous les aspects politiques se trouve le véritable mécanisme : l’État budgétaire. Le déficit budgétaire de la RussieLe chiffre a atteint 5,9 billions de roubles au cours des quatre premiers mois de 2026, ce qui est bien plus que les 3,8 billions prévus.pour tout l’année, et le déficit de la première moitié s’est élevé à environ2,8 % du PIBMême avec…Bénéfices tirés des prix du pétrole plus élevésLes besoins en finance à l’époque de la guerre exigent des financements bon marché. Un président en temps de guerre considère donc les banques coûteuses comme un obstacle. Le résultat est une banque centrale dont les obligations en matière de stabilité des prix et les besoins d’emprunt du trésor public se trouvent sur des plans opposés. Chaque réduction forcée permet à l’État d’obtenir de la monnaie moins chère, mais cela coûte à la banque un peu plus de son raison d’exister.

Pour un investisseur occidental ordinaire, ce qui est frappant, c’est à quel point peu de cela est directement investissable. Le rouble est échangé sur un marché contrôlé ; les étrangers sont soumis à des sanctions et aux restrictions sur les capitaux. Les actions des plus grandes entreprises russes ont depuis longtemps été retirées des bourses occidentales. Les chiffres qui semblent attrayants sur le papier – une taux de change réel de 8 %, une monnaie que la banque centrale essaie de maintenir stable – sont en grande partie inaccessibles sans prendre des risques d’exit que la plupart des investisseurs individuels ne devraient pas accepter. Les fonds et les centres de compensation qui offraient autrefois cette exposition sont désormais fermés ou sous surveillance stricte.

Ce qui reste, c’est une leçon sur la manière de comprendre les décisions prises par une banque centrale en situation de pression. Le taux d’intérêt de 14 % ne doit pas être interprété comme une confiance dans la désinflation, mais plutôt comme une mesure temporaire : la banque maintient les taux suffisamment élevés pour protéger la monnaie et les rendements des dépôts réels, tant que c’est possible, face à un État qui souhaite que ces taux diminuent. Tout abaissement futur sera moins considéré en fonction des prévisions d’inflation, et plus en fonction de la tolérance du président. Le chiffre nominal n’a pas d’importance, mais l’arrangement qui se cache derrière lui est crucial. Une banque centrale qui existe pour préserver la valeur de la monnaie est donc impliquée dans le financement de l’État qui imprime et dépense cette monnaie. Dans ce cadre, c’est la monnaie et les obligations à long terme qui portent le coût final, et non les discours de la banque.