Le casino qui n’existait pas : une dissolution structurée suite à une faillite

Un casino qui n’a jamais été complètement inauguré a vendu son complexe hôtelier en cours de construction.12,95 millions de dollarsLes créanciers lui doivent 165,8 millions de dollars.sur 2 361 réclamationsIls gagnent des sous à chaque euro investi. Et l’affaire de faillite qui devait déterminer qui recevra quoi n’a pas abouti à une liquidation ou à un plan de réorganisation validé. Au contraire, cela s’est terminé par ce qu’on appelle une « destitution structurée ».

C’est l’un de ces termes qui semblent indiquer que le juge a donné à tout le monde un score de F-minus. En réalité, c’est plus intéressant que ça. Une décision structurée signifie que le tribunal de faillite dit : il n’y a plus rien à réorganiser. Choisir un administrateur en vertu du chapitre 7 ne permettrait que de gaspiller encore plus d’argent en frais. Les parties ont donc convenu d’une méthode approximative pour partager ce qui reste… Alors, je vais les laisser terminer le travail en dehors de mon tribunal, et fermer la liste des affaires à traiter.

L’entreprise est Imperial Pacific International (CNMI), LLC, l’opérateur du complexe hôtel-casino qui devait se trouver à Garapan, Saipan, sur le territoire américain appelé Communauté des îles Mariannes du Nord. Le casino contenait…Une licence exclusive pour les jeux vidéo de 40 ans, accordée en 2014.Il a construit un grand complexe hôtelier, mais il n’a jamais été entièrement ouvert à l’exploitation.Arrêt des activités de jeu en mars 2020, et il vit saLa licence a été suspendue en avril 2021.La société mère cotée à Hong Kong était…Commandé à Hong Kong.Avant même que la filiale américaine ne demande l’accord de Chapter 11 le 19 avril 2024.

La démarche administrative elle-même n’a pas été une solution facile. Elle a été effectuée dans les jours précédant l’audience prévue pour la suspension du permis de fonctionner du casino. La protection contre la faillite était le seul moyen qui permettait à l’entreprise d’éviter de perdre cet atout unique qui avait tout de même une certaine valeur.

C’est le cœur structurel de l’histoire. C’est pour cette raison que la récupération pour la plupart des créanciers est essentiellement nulle.

Le permis de casino était la seule chose qui avait de la valeur. Mais on ne peut pas vendre un permis réglementaire lors d’uneuction de faillite. Un permis de jeu est un contrat entre l’opérateur du casino et le gouvernement, et non une propriété que le débiteur possède. Le tribunal peut vendre le bâtiment, les meubles et le parking en vertu de l’article 363 du code de faillite. Mais il ne peut pas vendre le permis lui-même. L’acheteur, Team King Investment (CNMI), LLC, a dû demander un nouveau permis séparément. Que l’on obtienne ou non ce permis dépend des autorités réglementaires de CNMI, et non du juge de faillite.

C’est pourquoi l’accord de vente a été structuré avec une option. L’équipe King a payé 12,95 millions de dollars pour cette propriété. Si ils peuvent obtenir une nouvelle licence pour un casino exclusif, ils paieront encore plus.2,5 millionsPour cette option… Ces 2,5 millions de dollars représentent la valeur que le marché est prêt à payer pour une licence de casino à Saipan, sans tenir compte du bâtiment, de la marque ni des travaux inachevés.

La cascade d’escrow que le tribunal a créée pour les 12,95 millions de dollars indique qui, selon le système, était le plus susceptible de subir des dommages. 5 millions de dollars ont été directement versés à la division des impôts et taxes du CNMI, afin de permettre aux créanciers en garantie de recevoir leur dû. 1,5 million de dollars ont été versés à trois autres créanciers en garantie. Il restait donc environ 6,44 millions de dollars pour l’héritage : à utiliser pour payer les professionnels concernés, résoudre les conflits, et distribuer aux créanciers sans garantie, qui possèdent collectivement 165,8 millions de dollars de créances.

Même avant de soustraire les frais professionnels – et le tribunal a alloué 950 000 dollars pour ces frais –, les chiffres sont clairs. Les créanciers non garantis, qui incluent le gouvernement du CNMI pour les demandes non fiscales, les employeurs, les contractants et les fournisseurs, devront obtenir des remboursements à des taux en dessous de 10 %.

Le processus n’a pas avancé sans encombre. Le gouvernement du CNMI lui-même a déposé une demande pour passer à la phase 7 en juin 2024. Il affirmait que l’entreprise était en déclin, qu’il n’y avait aucune possibilité de réhabilitation, et que l’entreprise était en retard sur les paiements d’assurances. Le juge a refusé cette demande – non pas parce qu’il croyait que le casino pourrait se remettre, mais parce que la mise en phase 7 aurait entraîné l’installation d’un administrateur fédéral qui prendrait une part supplémentaire avant de distribuer le peu d’argent restant aux créanciers.

Un juge a également menacé de rejeter l’affaire ou de la transformer en autre type d’affaire, à moins que l’entreprise ne renouvelle sa police d’assurance pour les biens inachevés. Le problème lié à l’assurance était en soi un détail étrange : le bâtiment existait bien, l’entreprise devait des sommes d’argent aux personnes concernées, et le tribunal avait besoin d’une garantie que, si quelqu’un se blessait en traversant un casino abandonné à Saipan, il y aurait une assurance pour couvrir les frais. En juin 2025, une filiale propriété par des Chinois a dû prouver qu’elle avait renouvelé son assurance ; sinon, toute la restructuration était en danger.

Le contexte plus large rendait toute cette situation encore plus grave. Cui Lijie, un citoyen chinois et ancien actionnaire majoritaire de la société mère, a été arrêté par l’ICE à Saipan en novembre 2025 pour des accusations de violations d’immigration. La société avait déjà été impliquée dans des enquêtes de blanchiment d’argent et des poursuites judiciaires contre ses dirigeants en 2020. Tout cela n’est pas directement lié au problème du juge chargé de la liquidation de la société – le tribunal devrait traiter les revendications collectives, et non les comportements personnels des personnes qui ont créé la société. Mais cela explique bien pourquoi le gouvernement s’efforce de clore cette affaire et de prendre le contrôle des actifs de la société.

L’acte final a eu lieu le 4 août, lorsque le juge de faillite américain Robert J. Faris…une démission structurée accordéeEn ce qui concerne l’affaire, elle a été soumise par Imperial Pacific et le comité officiel des créanciers sans garantie. Ils ont convenu d’un cadre pour la résolution de cette affaire. L’ordonnance écrite a été signée le 13 août et déposée le 14 août, ordonnant à la société de distribuer les fonds restants et de clore officiellement cette affaire.

En pratique, une résolution structurée signifie que le tribunal recule. Ce n’est pas une confirmation d’un plan précis. Il ne désigne pas non plus un administrateur. Cela signifie simplement : « Vous avez convenu de ce qui va se passer ensuite. Faites-le. Si quelqu’un n’est pas d’accord, il peut intenter une action juridique séparée. Mais ne vous attendez pas à ce que je maintienne cette affaire ouverte pour toujours. »

Le plan de liquidation joint soumis en octobre 2025 a créé un fonds de liquidation chargé de gérer les actifs restants de la succession, de résoudre les objections relatives aux créances et de effectuer les distributions nécessaires. Ce fonds possède désormais tout ce qui reste après les paiements effectués par le dépôt de garantie, les frais professionnels et les coûts judiciaires. Les créanciers garantis liés au dépôt de garantie sont considérés comme ayant été entièrement remboursés. Les créances non garantis reçoivent alors ce que le fonds peut collecter.

Le point essentiel est que ce n’était jamais une réorganisation en quelque sens utile que ce soit. C’était plutôt une liquidation qui nécessitait le chapitre 11 comme modèle de financement. L’entreprise a choisi de se soumettre au chapitre 11 car cela lui permettait de prendre du recul.Financement DIP jusqu’à 1,4 million de dollars, à un taux d’intérêt de 10 %.Et la section 363 concernant les pouvoirs de vente – des outils que le chapitre 7 ne aurait pas fournis sous une forme aussi flexible. Mais le résultat fut une liquidation pure : vendre l’actif, payer d’abord les personnes ayant des créances garantes, et laisser les autres discuter du reste.

Ce n’est pas inhabituel au chapitre 11. Une grande partie des demandes déposées au chapitre 11 se terminent par une liquidation plutôt que par une réorganisation. Mais cette procédure structurée ajoute une couche de complexité qu’il est important de comprendre. C’est un moyen pour le tribunal de gérer les cas qui sont trop complexes pour être réorganisés, ou qui sont trop petits ou trop complexes pour que le chapitre 7 puisse être mis en œuvre. Les parties élaborent elles-mêmes les conditions du accord, le tribunal les approuve, et l’affaire est close. En réalité, il s’agit d’un chapitre 7 négocié, où personne ne est officiellement désigné pour gérer la situation.

La leçon pour les investisseurs, si on peut en parler, est que il y a un écart entre ce qui semble être un actif et ce que la loi permet réellement de vendre. Le permis de casino était l’atout majeur. C’était aussi ce qui ne pouvait être affecté par le tribunal de faillite. Les créanciers qui ont prêté de l’argent à Imperial Pacific étaient en réalité en train de soutenir une relation avec le gouvernement, et non un portefeuille d’actifs immobiliers. Lorsque le gouvernement a refusé le permis, les actifs immobiliers seuls ne suffisaient pas pour rembourser les dettes.

La machine qui devait protéger tout le monde – la licence exclusive de 40 ans, le processus de Chapter 11, l’état d’avance sur les paiements – s’est révélée être un piège. Les créanciers garantis et les autorités fiscales ont obtenu leur part prévue. L’acheteur, quant à lui, a reçu un bâtiment inachevé et une chance de obtenir une nouvelle licence. Quant aux créanciers non garantis, qui détenaient collectivement plus de 165 millions de dollars en créances, ils ont eu droit à une entité de liquidation et beaucoup de patience.