Cash-Settled est une sorte étrange de compensation en actions.

Le cash-settled est une sorte étrange de compensation en actions.

News Corp paie son directeur financier principal principalement en actions, mais en réalité ce n’est pas le cas. Sur papier, Lavanya Chandrashekar reçoit 2,6 millions de dollars en incitations financières annuelles en forme d’actions. Elle possède également 27 777 unités d’actions restreintes dont les droits de détention se transforment en actions jusqu’en 2029. En pratique, elle possède des obligations de la société qui lui promettent de l’argent égal au prix des actions à la date de transfert des droits de détention. Elle ne possède donc aucune action avant que l’argent ne soit vraiment versé sur son compte.

C’est là que ça devient étrange. L’étiquette indique “équité”. Les documents de plomberie, en revanche, indiquent “obligations en espèces”.

La différence est importante, car elle détermine qui prend le risque lié aux fluctuations des prix des actions. Dans un programme traditionnel de RSU, l’entreprise émet des actions réelles au moment où les avantages sont attribués. Les frais de compensation sont fixés au moment de l’attribution des avantages ; si les actions augmentent de valeur, les actionnaires doivent supporter la dilution. Dans la structure de News Corp, basée sur les devises, l’entreprise verse des paiements en dollars. Les frais de compensation figurant sur le tableau de résultats s’adaptent donc à la valeur des actions. Lorsque les actions augmentent de valeur, les coûts de compensation de l’entreprise augmentent également. Lorsqu’elles diminuent, ces coûts diminuent également. En termes simples, il s’agit d’une obligation liée à la valeur des actions, sous le nom honorable de compensation en actions.

Le document qui est apparu aujourd’hui montre que Chandrashekar vend.17 785 actions à 28,665 $Chaque action valait environ 510 000 dollars, tandis que les 27 777 nouvelles actions RSU seraient attribuées jusqu’en 2029. Cette vente constitue une diversification habituelle. Elle possède une position concentrée dans une seule action, et vend périodiquement ces actions pour gérer ses obligations fiscales et la concentration de son portefeuille. Les nouvelles actions attribuées remplacent donc l’exposition qu’elle venait de réduire ; cela signifie que environ 930 000 dollars de valeur sont garantis à des prix actuels, sur une période de trois ans. L’effet net est que elle est légèrement plus exposée à NWS qu’auparavant, mais avec un horizon de temps plus long.

Mais l’aspect vraiment intéressant réside dans la conception elle-même, qui est liée à l’argent liquide. Les RSU de ChandrashekarNe diluez pas les actionnaires existants.C’est ce qui constitue l’atout de cette structure. C’est pourquoi News Corp utilise cette structure. Si l’entreprise lui versait des actions réelles, comme le font la plupart des entreprises SaaS, chaque date de rémunération créerait de nouvelles actions, et diminuerait ainsi le pourcentage de propriété des autres actionnaires. Le paiement en espèces évite complètement ce problème.

Le principe est que les pertes financières sont supportées par la société. Sur un marché en hausse, les coûts liés aux rémunérations augmentent. Sur un marché en baisse, la société bénéficie d’une réduction gratuite de ces coûts. Cela signifie que les résultats annoncés par News Corp seront plus volatils en raison des rémunérations, plutôt que si le plan était basé sur des actions. Le coût économique total pour la société reste environ le même, mais le traitement comptable change la manière dont les résultats trimestriels sont présentés.

Il y a aussi un point important concernant les taxes à payer. Pour les actions auxquelles s’accorde une rémunération en espèces, Chandrashekar paie l’impôt sur le revenu sur la valeur en espèces à l’époque de la rémunération. L’entreprise retient les taxes sur le montant versé. Elle reçoit donc l’argent en espèces et peut décider elle-même si elle souhaite reinvestir dans les actions d’NWS, en dehors du programme de compensation. Ce qui signifie que sa participation effective dans l’entreprise – c’est-à-dire les actions qu’elle possède en dehors du programme des actions auxquelles s’accorde une rémunération – est entièrement déterminée par elle-même. La vente de 17 785 actions était sa propre décision, et non une obligation liée aux taxes à payer.

Chandrashekar est relativement nouveau dans ce rôle, car il l’a assumé récemment.Janvier 2025, de DiageoSon offre de recrutement initial incluaitUn bonus d’actions uniques de 2,6 millions de dollars, plus les 2,6 millions de dollars annuels provenant des LTIPs récurrents.Elle a également reçu 500 000 dollars en aide pour le déménagement. Le plan de compensation est conçu de manière agressive : il vise à la maintenir dans sa position de dirigeante pendant plusieurs années, tout en évitant que les actions des actionnaires ne soient diluées par des émissions d’actions importantes.

Le mini-dialogue est simple. Actionnaire : Je ne veux pas que les actions soient diluées. Comité de rémunération : Nous utiliserons des RSUs négociés en espèces. Directeur financier : Très bien, mais si les actions augmentent, ma responsabilité de rémunération augmente également. Directeur financier : Et si elles diminuent, je reçois une rémunération plus basse. Actionnaire : C’est ce qu’on appelle alignement. Directeur financier : Oui, allons-y ainsi.

C’est une sorte d’alignement financier. Les RSU cotées en espèces sont en réalité des options de vente sur les actions de l’entreprise : le PDG possède ces options, tandis que l’entreprise les vend. Les deux parties bénéficient lorsque les actions augmentent de valeur, mais l’entreprise doit assumer les coûts monétaires directs liés à cet écart, plutôt que les coûts liés à la propriété diluée. C’est une forme ancienne de financement, mais présentée sous une forme nouvelle : une promesse d’actions cotées en espèces est économiquement très similaire à un contrat de retour total, avec simplement des conditions de vesting et des conditions de travail ajoutées.

En résumé, la stratégie de News Corp est de prévenir la dilution des actions, au prix d’une volatilité des revenus. C’est une approche logique pour une entreprise disposant d’une structure de actions à deux classes : la dilution du capital détenu par la famille Murdoch ne compte pas autant que la protection des actionnaires de classe B, qui n’ont pas le droit de vote, contre l’éroderie du nombre total d’actions. La structure de cotation en espèces permet à l’entreprise de donner aux dirigeants une exposition similaire à celle des actions, sans affecter le nombre total d’actions. Les ventes périodiques de Chandrashekar ne sont qu’un élément supplémentaire de cette stratégie.

Le modèle le plus simple est le suivant : si vous êtes actionnaire d’une entreprise de services météorologiques, les coûts de rémunération de l’entreprise sont une dette qui varie en fonction des actions émises. Sur un marché en hausse, ces coûts sont élevés. Sur un marché en baisse, ils sont faibles. Dans tous les cas, vous ne subissez pas de dilution. C’est le principe du commerce.