Accord à paiement en espèces uniquement, l’argent n’est pas inclus.

Accord uniquement en espèces ; les liquidités ne sont pas incluses.

Datavault AI, dont les actions se vendent pour environ 32 cents, achète CyberCatch.Une transaction effectuée en espèces, d’une valeur d’environ 94 500 000 dollars.Tout l’argent liquide : c’est la méthode banale et sûre pour effectuer une fusion. Le vendeur reçoit de l’argent à un prix fixe, sans risque lié aux actions de l’acquéreur, sans dilution des actionnaires. C’est étrange que les deux questions auxquelles tout le monde devrait répondre soient concernées par l’argent liquide : où se trouve-t-il, et qui paie-le ? Les documents de présentation de Datavault pour janvier indiquent que…La situation de trésorerie est insuffisante pour financer les activités à court terme.Et le produit cible, acheté avec tout cet argent, génère des revenus de plus d’un million de dollars par an. Alors : tout cet argent en espèces, sans compter l’argent liquide ? Hmm.

Tout en espèces.

Dans la taxonomie des conditions de fusion, « tout en espèces » désigne le mode de paiement, et non la source du paiement. Cela indique ce que le vendeur reçoit – des dollars, en quantité déterminée – et rien d’autre. Que l’acheteur dispose des dollars, qu’il les a empruntés ou qu’il va obtenir ces dollars en vendant ses propres actions est une question distincte, et généralement banale. Ici, l’annonce ne précise pas…Une institution engagée, un prêteur, un solde en escrow, ou une condition de financementIl ne dit que l’accord est entièrement en espèces. En réalité, c’est une affirmation concernant le chèque du vendeur, et non les fonds réels de quiconque.

L’arithmétique.

La raison pour laquelle cet accord est conçu de cette manière est liée à des calculs arithmétiques. Le 1er mai, cette même acquisition a été annoncée sous forme totale en actions : Datavault publiera environ…49,9 millions de nouvelles actionsPour CyberCatch, la valeur est de 26,8 millions de dollars, ce qui fait que la valeur de CyberCatch est de 5,11 dollars canadiens par action. La valeur totale de CyberCatch est donc d’environ 136,8 millions de dollars canadiens. Quant aux actions de Datavault, leur valeur est estimée à environ 2 dollars américains dans le calcul de cette transaction. Trois mois plus tard…La proposition concernant toutes les actions a été remplacée.C’était une transaction effectuée entièrement en espèces. Avec un prix de 32 cents par action, ces 49,9 millions d’actions valent maintenant environ 16 millions de dollars. En tant que transaction boursière, cette acquisition de cent millions de dollars est donc devenue, en réalité, une transaction de 16 millions de dollars, que quelqu’un ait signé quelque chose ou non. On ne peut pas annoncer une fusion de cent millions de dollars dans une monnaie qui est en baisse de près de 84 %, sans devoir réajuster immédiatement le prix de l’annonce. Donc, la solution était de garder le même prix et de changer la monnaie utilisée.

Ce changement de stratégie est une confession utile. Payer en actions, c’est payer avec ses propres actifs, à leur valeur actuelle. Datavault ne pouvait plus faire cela sans que la valeur des actions diminue de 84 %. Mais transformer la contrepartie en argent liquide ne résolve pas le problème ; cela ne fait que déplacer le risque sur l’acheteur. Selon l’accord avec les actions, les actionnaires de CyberCatch posséderaient environ 7,5 % d’une entreprise beaucoup plus grande, majoritairement appartenant à Datavault, dont les actions étaient en train de chuter. Le risque de chute des actions incombe au vendeur. Selon l’accord avec l’argent liquide, le vendeur reçoit un certain nombre de dollars fixes, et tout le risque incombe à l’acheteur. Et la seule façon fiable pour l’acheteur de générer autant d’argent, c’est de vendre des actions dont il n’a presque pas de prix.

La caisse.

En bref, le modèle commercial de Datavault consiste à payer pour des services en utilisant ses propres actions, et à transformer ses actions en liquidités. Il a conclu un accord définitif pour acquérir NYIAX par le biais d’une transaction en actions, pour une valeur d’environ 59 millions de dollars, selon ses propres estimations. Ce printemps, il a levé environ 60 millions de dollars lors d’une offre directe en actions destinée aux investisseurs institutionnels.109 090 910 actionsEn une seule fois, et cela a payé en partie son agent de placement.Autorisations pour acheter des actions à 63 centimesLes actions du marché ont depuis été vendues à des prix bien inférieurs. Tout le monde impliqué dans le processus de financement est payé avec la même monnaie en chute libre.

Son histoire principale est une…Tableau des conditions de financement structuré de 2 milliards de dollarslié à la tokenisation, qui est en soi une histoire concernant de l’argent à venir, et non une méthode pour gérer l’argent. L’entreprise a rapportéRevenus pour l’exercice 2025 : 39,1 millions de dollars, soit une augmentation de 1 362 %.C’est son premier trimestre rentable : 33,8 millions de dollars ont été générés au cours du quatrième trimestre. De plus, l’entreprise continue de souligner que son objectif est de atteindre 200 millions de dollars d’ici 2026.

Admettons tout cela comme tel, mais le problème persiste : l’ensemble de l’entreprise vaut…environ 272 millions de dollarsÀ 32 centimes par action, le chèque de 94,5 millions de dollars représente plus d’un tiers de la valeur totale des actions de Datavault sur le marché boursier. De plus, il y a aussi une augmentation du valorisant des GPU, ainsi qu’une engagement de 120 millions de dollars en espèces pour Scilex. L’annonce ne précise rien au sujet de la manière dont ces fonds seront générés, ni les conditions associées. Datavault publiera ses résultats du deuxième trimestre le 19 août ; c’est donc le moment idéal pour connaître les détails concernant ces fonds.

Ce que vous achetez.

Puis il y a le prix payé. Les revenus annuels de CyberCatch sont, selon certaines estimations,environ 216 000 $Et elle perd un multiple de ce chiffre tous les trimestres.Un perte nette de 6,05 millions de dollars au cours des quatre mois jusqu’au 30 avril.Contre une carence en capital de travail. Une entreprise dont les rapports intermédiaires récents indiquent des revenus minimaux et un risque élevé de liquidité.

Et pourtant, le prix en espèces de 3,53 dollars par action correspond à environ trois fois sa valeur de marché actuelle en bourse.environ 43 millions de dollars canadiensEt environ 400 fois le chiffre d’affaires annuel le plus récent déclaré par l’entreprise. Ce n’est pas une évaluation d’une entreprise en tant que telle ; c’est plutôt une évaluation d’une histoire. CyberCatch est en réalité une chaîne d’acquisitions entre actions : elle a acheté une société de cryptographie avec ses propres actions en février. Datavault achète CyberCatch afin d’intégrer la sécurité informatique “résistant aux technologies quantiques et alimentée par l’IA” dans sa stratégie commerciale. En réalité, personne ne achète vraiment un flux de revenus. Tout le monde échange des histoires contre des actions, et des actions contre des histoires.

Qui gagne.

La seule partie qui sort de cet arrangement, c’est les actionnaires de CyberCatch. Ils reçoivent de l’argent réel, selon un montant précis, grâce à un accord approuvé par le tribunal, conformément à la législation des entreprises de la Colombie-Britannique. C’est donc la méthode canadienne de prise de contrôle, qui permet au capital des actionnaires d’être mis en main propre. Le fondateur de CyberCatch reste en poste pour gérer la filiale. Et voilà ce qui est amusant : même après l’accord, une analyse du marché montre que la valeur totale de CyberCatch était environ un tiers du prix en espèces. Si c’était une offre entièrement en espèces, les actions devraient être à peu près au même niveau que le prix de vente. Un tel écart ne reflète pas un scepticisme sain concernant les synergies ; c’est plutôt le fait que le marché ne peut pas accepter un prix de 3,53 dollars. En effet, dans cette transaction, la capacité du acheteur à payer n’est pas un élément important de l’accord. C’est simplement l’accord lui-même.

Le paiement en espèces semble être la manière la plus ennuyeuse et la plus sûre de payer : aucun risque lié aux actions de l’acquéreur, c’est simple. En réalité, il s’agit d’une offre d’achat en actions qui a été redénominationnée, car les actions ont chuté en valeur… On parle donc de paiement en espèces, mais la source réelle de cette espèces reste une question qui doit être résolue par des actions encore. C’est là une nouvelle forme de financement, mais une financement ancien : un système où la monnaie perd constamment sa valeur d’échange, mais qui est sauvé par le changement de nom du paiement. Et le point le plus sûr dans tout ce système, c’est ce que le système était destiné à garantir : au final, si jamais il y a un fin, c’est celui qui possède des dollars réels qui est le vendeur.