Casey’s : Les actions sont tombées en raison de la peur liée au prix du carburant. La véritable épreuve, c’est le flux de trésorerie libre.

Casey’s General Stores a finalement offert aux investisseurs un produit que la plupart des détaillants utilisaient pour décorer leurs vitrines. Le produit s’est vendu très bien sur le marché. Les bénéfices par action ont atteint 7,37 dollars, soit une augmentation de 28 %. Ces chiffres sont environ 8 % supérieurs au consensus. Les revenus ont augmenté de 24 %, et l’EBITDA a augmenté de 17 % pour atteindre 485 millions de dollars.Les actions ont chuté de plus de 17 % pendant les deux sessions après cette publication.Une correction de près d’un quart au cours du dernier mois.

L’inquiétude de la foule concernant cette baisse des prix est celle indiquée dans l’article principal : les coûts liés au carburant. Les profits de Casey s’élèvent à un pourcentage sur chaque gallon de carburant qu’il vend ; ce pourcentage est passé à 47,8 cents, contre 41,0 cents l’an dernier.Bénéfice net sur le carburant : 19,6%La question qui se pose est de savoir si un taux de marge de ce type peut continuer à augmenter.

La réponse honnête est non – cela ne tiendra pas à ce niveau, et ce n’était jamais le but.

L’avantage de carburant est un changement de direction, pas le moteur lui-même.

Le combustible est le chiffre le plus visible dans les résultats de Casey’s Quarter, car il varie le plus.La direction a décrit la période récemment terminée comme étant volatile.Le taux de marge varie entre les 40 et les 60 centimes, en fonction des sujets géopolitiques. Les prévisions pour l’année entière indiquent encore un taux de marge autour des 40 centimes. Ce qui signifie que le chiffre de 47,8 centimes pour le trimestre est supérieur aux prévisions de l’entreprise elle-même. Un lecteur qui considère ce chiffre comme la nouvelle base de référence sera déçu lorsque les prix du carburant se normalisent à nouveau.

C’est pour cette raison qu’il est utile de voir quel est en réalité le principal facteur de croissance des revenus. Les revenus ont augmenté de 24 %, atteignant 5,68 milliards de dollars. Mais une grande partie de cet aumentement est due aux prix du carburant eux-mêmes.Le prix de vente moyen a augmenté de 33 %, atteignant 3,99 dollars par gallon.Casey’s collecte les prix au niveau du volume de ventes, et non au niveau des tickets de paiement. Ainsi, l’inflation des prix augmente les revenus bien plus que les bénéfices.

Le moteur durable se trouve à l’intérieur du magasin. Les aliments préparés et les boissons servies – pizza, sandwichs, produits achetés à titre impulsionnel qui offrent de véritables marges bénéficiaires – se sont développés.4,8 % sur la base des ventes du même magasinAvec une marge en magasin qui augmente. C’est pourquoi la direction peut contribuer à augmenter le EBITDA.8 % à 10 % pour la période financière 2027Bien que l’on suppose explicitement que le niveau de carburant reste entre les 40e décimales, le plan ne dépend pas du retour continu des bénéfices. Il dépend plutôt des activités internes et d’un plan visant à ouvrir au moins 120 magasins.

Ce qui a vraiment effrayé le marché : la baisse du flux de trésorerie libre

Sous le débat concernant le carburant se trouve ce qui compte vraiment : c’est là que le marché avait raison. Le flux de trésorerie gratuit de Casey pour ce trimestre était…190 millions, en baisse par rapport à 262 millions l’an dernier.Car les dépenses de capitaux ont augmenté : 194 millions de dollars rien que pour ce trimestre. Cela fait partie d’une prévision de 1,0 à 1,1 milliard de dollars pour l’année entière. Une grande partie de ces dépenses concerne la rénovation des magasins acquis par CEFCO, ainsi que la construction de nouveaux magasins.

C’est là le point vraiment inconfortable de cette situation. Il devrait y avoir une réponse claire à cela. L’investisseur à court terme voit le chiffre d’affaires net diminuer et interprète cela comme une mauvaise nouvelle. En revanche, celui qui regarde sur une période plus longue constate que le bilan n’a jamais été affecté.Environ 1,4 milliard d’unités de liquiditéEt environ 1,5 fois le levier… De plus, l’argent est utilisé pour financer les magasins qui offrent des gains visibles à terme. Les dépenses de capital ne constituent pas une fuite de fonds ; c’est plutôt l’investissement dont dépend la croissance.

La preuve sera disponible au quatrième trimestre budgétaire, et non en ce trimestre.

C’est l’aspect concret à prendre en compte ; c’est tout l’argument exprimé en une seule phrase. La réaménagement des magasins acquis par CEFCO entraîne une perte de valeur à court terme.Environ 25 points de base de baisse dans les ventes au sein du même magasin, et 50 points de base de baisse en termes de volumes de carburant, pendant que les travaux se déroulent.Mais les magasins réaménagés montrent une augmentation d’environ 30 % des ventes de produits prêts à consommer par la suite. La direction espère que ces avantages se manifesteront au cours du quatrième trimestre financier, lorsque les perturbations liées aux travaux de rénovation s’atténueront. C’est le trimestre où la croissance de l’EBITDA prévue devrait finalement se transformer en un flux de trésorerie libre plus important, car les dépenses de capital deviendront moins importantes, et les magasins vendront davantage de pizzas avec un meilleur taux de marge.

Cela ramène tout cela à la question que un investisseur prudent devrait vraiment se poser. En réalité, il n’y avait jamais vraiment de réponse claire : « peut-on maintenir ce niveau de production ? » Le carburant était toujours une variable imprévisible, qui pouvait avoir des effets positifs ou négatifs selon les circonstances. La question qui détermine si les actions de Casey fonctionnent bien, c’est de savoir si les investissements réinvestis accomplissent leur mission – si le BEF, que l’entreprise promet, se transforme en flux de trésorerie gratuits d’ici le quatrième trimestre budgétaire, une fois que les problèmes liés aux modifications apportées à l’entreprise seront résolus.

Ce réajustement rend l’entrée en bourse plus raisonnable qu’avant la baisse des cours, lorsque les actions étaient cotées à un prix de perfection. Mais il s’agit d’un réajustement, et non d’une vente flash : même après cette baisse, les actions ne sont pas bon marché. Le risque réel est que les marges sur les produits pétroliers descendent en dessous des 40 %. À ce moment-là, le développement commercial ne peut plus accélérer… Cela signifierait que les objectifs de croissance de 8 à 10 % ne seraient plus atteints, et que la théorie de la reinvestissement serait également détruite. Si cela se produit, les flux de trésorerie libres attendus au quatrième trimestre resteront absentes. Alors, l’analyse pessimiste ne concerne plus seulement l’opinion publique.

Regardez le flux de trésorerie au quatrième trimestre financier ; laissez les magasins rénovés parler par eux-mêmes.