Les lots de voitures d’occasion subissent l’impact le plus fort de la crise d’accessibilité aux États-Unis

La pression liée à l’accessibilité des crédits n’est pas un problème qui concerne un seul emprunteur. C’est un…1,67 billions de dollars en crédits automobiles américains, répartis sur plus de 100 millions de comptes., et cela a pousséLa part des paiements qui sont payés avec un délai de minimum 90 jours est de 5,60 %– En dessous de la moyenne à long terme, qui est d’environ 3,6 %. La tension est la plus forte exactement là où se trouvent les garages de voitures usées.Les dettes subprimes sont en hausse depuis trois décennies., et32 % des prêts sur des véhicules usés ont déjà duré plus de six ans.passant de 29 %.

Il n’y a pas de meilleure façon d’obtenir des informations sur cette situation que via CarMax, le plus grand vendeur de voitures d’occasion au pays. Il finance les prêts pour plus de quatre dixièmes des véhicules qu’il vend. Ainsi, la crise se reflète deux fois dans son bilan financier : d’une part, dans ce que les clients paieront, et d’autre part, dans ses actifs liés aux prêts. C’est le mécanisme que les médias ne mentionnent pas… C’est pourquoi le comportement récent des actions de CarMax mérite une étude plus approfondie.

Le marché estime que la douleur est terminée.

Malgré toute la mélancolie, les actions de CarMax ont augmenté d’environ 48 % depuis le début de l’année. Le cours des actions se situe actuellement autour de 50 dollars, après avoir atteint un minimum de 30 dollars sur 52 semaines. Le marché estime les bénéfices de CarMax à environ 36 fois les valeurs des douze derniers mois. C’est une fourchette assez élevée pour un détaillant, alors que ses revenus ont en réalité diminué de 1,8 % au cours de la période fiscale 2026.Les revenus nets sont tombés de 500,6 millions de dollars à 247,3 millions de dollars.Une perte de valeur qui inclut une réduction de la valeur comptable de 141,3 millions de dollars, enregistrée au quatrième trimestre.

En lisant la même information à plusieurs reprises, on comprend clairement ce qui se passe. CarMax est vendu pour moins de 10 fois les estimations des analystes concernant ses revenus futurs. Cette différence n’existe que parce que le marché paie trois fois plus que le niveau indiqué par l’entreprise elle-même. Ce rebond est donc une sorte de pari que le cycle de rentabilité finira par tourner en faveur du détaillant.

Où les coûts se réalisent vraiment

Le dernier trimestre rapporté par CarMax montre que l’entreprise préfère conserver son volume de ventes, au détriment des bénéfices.Les ventes de unités de détail sont restées pratiquement constantes, à 230 293 véhicules. Les ventes par rapport aux mêmes unités ont diminué de environ 0,8%.Et l’entreprise abandonne ce qu’elle gagne sur chaque voiture.Le bénéfice brut par unité de vente a diminué d’environ 230 dollars, pour atteindre 2 177 dollars.Le bénéfice net global est descendu de 11,8 % à 10,7 %. Cela indique que les prix des voitures sont très élevés, et non pas un retour à la santé du marché.

Le deuxième coût, plus faible, se retrouve sur le bilan financier. Afin de servir les acheteurs qui ne peuvent plus bénéficier d’un crédit de qualité, CarMax a réduit le niveau de crédit offert. Les prêts qu’il accorde portent donc les marques de cette tendance.L’indemnité pour pertes sur prêts s’élevait à 475 millions de dollars, soit 2,95 % des prêts qu’elle détient.Le taux de rentabilité est passé à 2,78 % au cours du trimestre précédent, avec un taux moyen pondéré de 11,3 %. En d’autres termes, le problème de l’accessibilité financière est géré par l’unité de financement propre de CarMax : le vendeur finance l’acheteur, dont la capacité de payer est exactement ce qui est érodé par la crise.

C’est là que les stands de vente de voitures d’occasion sont particulièrement exposés aux difficultés. Un concessionnaire qui vend uniquement à des banques financées par des concessionnaires voit la baisse de la demande comme un problème lié aux revenus. CarMax finance 43 % de ses ventes lui-même ; donc, un client incapable de payer devient une perte de crédit pour CarMax, et non simplement une vente manquée. Les deux facteurs – le marge de profit en vente au détail et le crédit accordé aux clients – sont affectés par la même force.

Le point de bascule que les données n’ont pas atteint.

Ce qui mettra fin à cette situation difficile, c’est un cycle qui ne coopère pas encore. Les valeurs des voitures d’occasion en gros, qui constituent la matière première pour tout concessionnaire de voitures d’occasion…En milieu de septembre, l’indice de valeur des véhicules d’occasion à Manheim s’est établi à 206,2. Cela représente une baisse de 0,4 % par rapport à l’année précédente – c’est ainsi la première année où cet indice est en baisse par rapport à l’année dernière en 2026.Après que l’indice a dépassé celui de l’année dernière pendant le printemps, les stocks à court terme pour les ventes en gros sont de 27,8 jours, soit environ 2,4 jours de plus qu’en 2023. L’économiste chez Cox Automotive a dit que le marché avait “retenu complètement” l’impact négatif causé par la réduction des taxes au printemps.

Les prix de gros plus bas sont un atout et une inconvénient pour les détaillants. Cela signifie que CarMax peut recharger ses stocks à moindre coût – mais cela signifie également que les véhicules qu’il possède déjà se déprécient, ce qui est le symptôme d’une demande faible, qui est le problème sous-jacent. Si l’on ajoute à cela les facteurs macroéconomiques, le cas devient encore plus difficile :Les prix au détail sont en baisse, tandis que la Réserve fédérale a effectué sa première hausse des taux en plus de trois ans.Et les augmentations des prix du carburant poussent les consommateurs vers les voitures les plus bon marché et les plus petites. Pour une entreprise dont la reprise dépend de l’amélioration des conditions de financement, c’est une direction incorrecte.

Le jugement est donc une différence entre le prix et les preuves disponibles. Les prix préliminaires de CarMax, à 48 %, représentent une reprise de la capacité d’achat que les données récentes ne confirment pas : les valeurs des véhicules d’occasion augmentent année après année pour la première fois cette année ; les ventes totales de produits de consommation finale restent peu changeantes, tandis que les ventes au sein du même établissement diminuent. La part des prêts accordés par le détaillant pour couvrir les pertes continue d’augmenter. Il est possible que l’analyse soit correcte – une hausse saisonnière en printemps, combinée à une éventuelle relaxation des conditions de crédit, pourrait suffire. Mais cet résultat doit être prouvé, et non simplement supposé. Le signal qui confirmerait cette théorie est celui qu’il n’a pas encore produit : une croissance continue des ventes de véhicules d’occasion, accompagnée d’une réserve de pertes stable ou en baisse. Jusqu’à ce que cela se produise, les actions de l’entreprise paient pour un changement dont les preuves sont encore insuffisantes.