Capital Southwest emprunte à un taux de 6,75 % pour prêter à des taux d’environ 11 % – Ce qui cela indique sur ses dividendes

Capital Southwest a justement établi un prix pour une autre fois.350 millions de billets sans garantieCette fois, il s’agit d’un coupon de 6,750 %, dont l’échéance est en 2031. Pour la plupart des gens, c’est juste un chiffre sans importance, quelque chose à ignorer. Mais ce n’est pas le cas. C’est le moyen par lequel les fonds nécessaires pour financer les dividendes d’environ 10 % que le portefeuille de revenus génère sont obtenus. Le taux d’intérêt sur cette nouvelle dette nous indique beaucoup sur la manière dont l’entreprise peut continuer à générer ces revenus – et combien d’espace reste encore disponible pour elle.

Cette société est une entreprise de développement commercial, ou BDC – un terme plus poli pour désigner une agence de prêt. Elle emprunte de l’argent sur les marchés publics et auprès des banques, puis prête ces fonds à des entreprises de taille moyenne que les banques traditionnelles ne seraient pas prêtes à financer. Le modèle de fonctionnement est donc simple : emprunter à un taux donné, prêter à un taux plus élevé, et garder la différence. Ainsi, les nouveaux billets bancaires sont importants, car ils se situent dans la partie “coût” de ce modèle.

L’écart reste sain, mais il diminue.

Au dernier trimestre, le bilan de dettes de Capital Southwest a généré…Rendement moyen pondéré de 10,9%En empruntant à un taux de 6,750 %, et en retirant de l’argent à un taux de 10,9 %, on obtient une marge brute de plus de quatre points de pourcentage. Cela suffit, après les dépenses de fonctionnement du BDC et les coûts liés au fonctionnement du magasin, pour assurer le financement des paiements. En apparence, le commerce continue donc de fonctionner normalement.

La détails qui méritent d’être notés, c’est ce que disent les coupons concernant la direction des taux. Il y a un an, l’entreprise a fixé les prix…350 millions d’obligations à un taux d’intérêt de 5,950 %, remboursables en 2030 ; le rendement par rapport à la date de remboursement est d’environ 6,10 %.Les nouvelles notes de 2031 coûtent 80 points de base de plus. Une partie de cette différence provient du délai de remboursement plus long ; mais la plupart de cette différence est due au fait que les obligations à long terme se sont simplement élevées en prix au cours des douze derniers mois. En réalité, l’entreprise vous indique donc que chaque dollar emprunté doit générer un rendement légèrement supérieur pour pouvoir payer ses emprunteurs et ses actionnaires.

Rien de tout cela ne signifie que le moteur de revenus est endommagé. L’entreprise s’est montrée méticuleuse en ce qui concerne son financement ces derniers temps. Juste quelques jours avant cette offre, elle a augmenté son financement bancaire à 595 millions de dollars.Réduire la marge de prêt à 2,00 %Et l’âge de maturité final est fixé à 2031. Actuellement, des obligations publiques à taux fixe sont ajoutées au portefeuille bancaire, probablement afin de sécuriser les financements à court terme et de pré-payer la prochaine phase de croissance du portefeuille. C’est une démarche planifiée, et non un acte de désespoir.

Le dividende est réalisé – principalement.

C’est ici que réside en réalité la question des revenus. Capital Southwest paie…Dividende totale de 0,64 $ par action par trimestreDivisé en deux montants : un paiement régulier de 0,58 $, et un paiement supplémentaire de 0,06 $.Les revenus nets d’investissement avant impôts étaient d’environ 0,57 $ par action.Dernier trimestre. Lisez les deux informations ensemble, et vous comprendrez la situation réelle : la dividende régulière est essentiellement financée par les bénéfices, tandis que cette petite part supplémentaire dépend des revenus accumulés au cours des trimestres précédents, qui sont stockés sur le bilan. C’est donc une couverture insuffisante – pas une couverture complète, mais plutôt une couverture faible.

Pour un investisseur qui cherche à maximiser ses revenus, la situation est simple. Les dividendes ne sont pas créés du rien ; le portefeuille de prêts génère des liquidités réelles en plus des coûts de financement. Mais étant donné que les distributions de dividendes correspondent approximativement aux bénéfices, l’entreprise a besoin de deux choses pour rester viable : elle doit continuer à déposer de nouvelles sommes d’argent, à un taux supérieur aux coûts de dette actuels, et ses emprunteurs doivent continuer à payer. En ce qui concerne le deuxième point, les signaux sont positifs.Les prêts non accrédités représentent seulement environ 1,1 % du portefeuille en valeur juste.Un nombre bas pour le marché de milieu-bas auquel cette entreprise s’adresse.

Il y a également de l’espace supplémentaire sur le bilan lui-même.Le levier réglementaire se situe entre 0,91 et 1.Le BDC se trouve confortablement à l’intérieur du cap de deux à un. Ainsi, l’ajout de ces 350 millions de dettes à terme ne complique pas la situation financière de l’entreprise. Quant aux actions, elles sont échangées autour de 24 dollars par action.Valeur nette des actifs de 16,61 $ par action– Un bonus significatif qui reflète le fait que il s’agit d’une entreprise de qualité, et non d’une entreprise en difficulté.

Ce que l’investisseur en revenus doit surveiller

Si vous considérez Capital Southwest en termes de revenus, rien ici ne devrait vous faire quitter votre siège. Les paiements sont assurés, les emprunteurs se trouvent à des taux qui permettent encore une marge de manœuvre, et le portefeuille de crédit se porte bien. Ce que cette offre vous invite vraiment à faire, c’est d’étendre le regard sur le coût du portefeuille qui produit ces dividendes. Chaque nouvel emprunt à un taux en hausse réduit un peu plus la marge entre ce que l’entreprise gagne et ce qu’elle vous paie. Jusqu’à présent, c’est bien conçu, mais c’est précisément cette variable qui déterminera si le taux peut continuer à augmenter sans que les dividendes doivent diminuer.

Le dividende est la rémunération qui est déjà prise en compte dès que elle se trouve sur votre compte. En empruntant à des taux plus élevés pour ensuite prêter à des taux qui suivent le même rythme, cette entreprise parvient à préserver ces revenus. Il faut surveiller l’écart de taux et la couverture des risques ; les mouvements de prix ne sont qu’un bruit secondaire.