Capital Southwest emprunte 350 millions de dollars à un taux de 6,75 % – Ce que la nouvelle dette nous dit sur les dividendes

Capital Southwest a emprunté 350 millions de dollars. Les investisseurs devraient se préoccuper moins du montant en dollars que de la taux d’intérêt qu’il est payé. La société de développement commercial basée à Dallas a fixé le prix des obligations à…6,75 % d’intérêts, à payer en septembre 2031Et il prévoit d’utiliser cet argent pour…Rembourser sa ligne de crédit rotative et ensuite financer de nouveaux prêts.Cela peut sembler être des nouvelles ordinaires concernant le financement. Mais pour une entreprise dont tout le produit est la différence entre le taux auquel elle emprunte et le taux plus élevé auquel elle prête, le coût de cette dette est en réalité la partie liée au financement de ses dividendes.

Voici l’essentiel en langue simple. Capital Southwest prête des sommes allant de 5 millions à 50 millions de dollars, par fois, aux entreprises du marché intermédiaire – c’est-à-dire les petites entreprises privées que les banques transmettent souvent. Au 30 juin, sa…Le portefeuille s’élevait à environ 2,2 milliards de dollars, et presque tout de cela – 99 % du capital social – était constitué de dettes senior garanties par des hypothèques sur des actifs.Cela signifie que Capital Southwest a le premier droit sur les actifs du emprunteur en cas de problèmes. Ces prêts généraient des revenus…Rendement moyen pondéré d’environ 10,9 %.

Maintenant, il s’agit du côté des financements. Les BDC empruntent de l’argent pour amplifier les prêts qu’ils accordent. Le profit par dollar est donc la différence entre ces deux taux d’intérêt. Les nouveaux titres à un taux de 6,75 %, émis à un petit désavantage, coûtent environ 7 % au total. Ils prêtent à un taux de 10,9 %, paient 7 %, et il reste un montant suffisant pour couvrir les dépenses et vous verser une distribution de dividendes. Cette différence de taux est en réalité ce qui se cache derrière cette annonce de dettes habituelle.

Le coupon est digne d’attention, car il reflète bien l’histoire de l’entreprise elle-même. Capital Southwest possède déjà des notes convertibles à 5,125 % et des notes principales à 5,95 % provenant de transactions antérieures. Une nouvelle note sans garantie à 6,75 % montre à quel point les financements BDC coûtent plus cher sur le marché actuel. Le compromis réside dans la structure du titre, et non seulement dans son prix : cela implique des coûts fixes pendant cinq ans, et remplace les emprunts à taux flottants, dont le taux varie en fonction des taux à court terme. De plus, cela prolonge la durée de vie du titre – l’entreprise a indiqué que…Ne paie pas les échéances de dettes jusqu’en 2029.— tandis que le bilan se développe. Il y a quelques jours à peine, Capital SouthwestElle a élargi ses facilités de crédit, de 510 millions de dollars à 595 millions de dollars, avec la possibilité de passer à 1 milliard de dollars..

La question que l’investisseur en dividendes devrait vraiment se poser est de savoir si les distributions sont bien réellement le fruit des bénéfices obtenus. Les chiffres sont un peu complexes, et il est important d’être précis. Pour le trimestre se terminant le 30 juin, Capital Southwest…Rentabilité : 0,58 $ de revenus nets d’investissement par action– Le véritable argent qui est généré par les prêts qu’il verse.Un dividende de 0,64 $ a été annoncé : une paie régulière de 0,58 $, plus un ajout de 0,06 $.Ainsi, le dividende régulier est entièrement couvert par les revenus d’investissement, et le petit complément s’ajoute à cela.

Cet ajout constitue la partie du flux de revenus que le détenteur doit surveiller. L’entreprise le distribue à partir des revenus imposables, qui peuvent inclure les bénéfices réalisés et le retour des capitaux, et non seulement les intérêts sur les prêts. Tant que les 0,58 $ réguliers sont couverts par les revenus liés aux prêts – et que la qualité des actifs reste bonne – le dividende de base reste solide. En ce sens, les signes sont rassurants : pas d’impayés, les prêts ne paient plus d’intérêts.Seulement 1,1 % du portefeuille était à valeur équitable, et le levier réglementaire était de 0,91 à 1.Cela est bien en deçà du seuil de 2 à 1 que les BDCs doivent respecter. L’entreprise emprunte pour croître, et non pour survivre.

Le facteur des taux d’intérêt peut avoir des effets positifs ou négatifs ; il est donc important de rester réaliste. La plupart des prêts accordés par Capital Southwest sont liés à des taux à court terme. Ainsi, si la Réserve fédérale continue à baisser les taux, le rendement des dettes deviendra également plus bas, ce qui maintient le ratio entre les deux éléments stables. Le nouveau dénominateur de dette fixe à 7 % est un facteur qui ne varie pas avec les décisions de la Réserve fédérale. C’est là la vraie raison de surveiller plutôt les dividendes supplémentaires et le rendement du portefeuille, plutôt que les taux de coupon. Tout cela ne change rien à la logique de revenus actuelle : un dividende d’environ 10 %, des paiements réguliers financés par les intérêts des prêts, une faible exposition au risque, et un portefeuille garantie par des obligations senior.

Pour un retraité ou une personne qui cherche à accumuler des revenus, Capital Southwest est plutôt un élément d’un portefeuille, et non un plan complet. C’est donc un dividende bien couvert parmi plusieurs autres. Ce qui est important, c’est que l’entreprise reste en phase de croissance, avec un portefeuille de prêts à premier titre qui génère des revenus bien supérieurs aux coûts de financement. Si cette situation se maintient, alors les revenus continueront de provenir. En surveillant la source de ce dividende supplémentaire, ainsi que les non-acquis, vous pourrez déterminer plus tôt si l’entreprise est encore stable.