Le Canadien qui a vendu les profits de Buffett pour construire quelque chose que personne ne reconnaît encore

Le Canadien qui a vendu les profits de Buffett pour construire quelque chose que personne ne reconnaît encore

À la fin des transactions d’aujourd’hui, Berkshire Hathaway soumet un document que les investisseurs ne verront probablement pas avant demain matin. Ce document indique toutes les actions que le conglomère a achetées et vendues au cours du deuxième trimestre. Le numéro de ce document est assez banal : c’est le formulaire 13F, qui est une déclaration trimestrielle concernant les portefeuilles d’investissements exigée par la SEC pour tout gestionnaire disposant de plus de 100 millions de dollars en actifs sous sa gestion.

Mais cette 13F particulière porte en elle l’essence d’une personnalité.

Greg Abel, qui a pris la fonction de PDG le 1er janvier 2026, après que Warren Buffett soit parti à la retraite à la veille du Nouvel An, a passé son premier trimestre à démanteler le portefeuille de Buffett, comme quelqu’un qui nettoie les meubles dans une maison qu’il a héritée et qui souhaite la rénover. Il a vendu…15 positions en stock que Buffett avait initiées – y compris Visa, Mastercard et Amazon.Des gagnants qui avaient payé pour des décennies de confiance des actionnaires. Il a laissé l’argent augmenter à plus de 397 milliards de dollars.

Au deuxième trimestre, il a fait quelque chose que le marché n’avait pas vu chez Berkshire depuis 14 trimestres consécutifs : il a acheté des actions. Environ 23,5 milliards de dollars ont été investis dans les actions, contre seulement 3,7 milliards de dollars en ventes. La série de ventes a pris fin. Les liquidités restantes ont diminué à environ 365 milliards de dollars.

Le chiffre – 19,8 milliards de dollars en achats nets – est l’essentiel. La véritable histoire, c’est l’homme qui a fait cela, et ce que cette déclaration montrera de sa volonté d’utiliser l’argent des autres.

Le Masque : Héritier prudent

Lorsque Buffett a annoncé Abel comme son successeur en mai 2025, les investisseurs ont exprimé leur soulagement. Abel était stable. Il dirigeait Berkshire Hathaway Energy, l’unité d’énergie de la société, qui génère des milliards de dollars en liquidités chaque année. C’était un manager, pas un trader brillant – une qualité qui ressemblait plutôt à un fardeau, et non à de l’ambition.

Le masque de prudence lui allait parfaitement. Abel ne charmait pas les actionnaires lors des réunions. Il ne faisait aucune prévision. Il ne promettait pas de remplacer une légende… Il promettait plutôt de protéger un empire. Dans un monde où les successeurs des dirigeants sont soit loués pour leur renouvellement, soit méprisés pour cela, Abel choisit le troisième chemin : devenir invisible.

Cette masque ne tiendrait jamais.

Le Livre de Comptes : Un constructeur qui ne vénère pas d’autels

Greg Abel est né en 1962 à Edmonton, en Alberta.Rue de quartier ouvrier où sa mère était assistante juridiqueEn tant qu’adolescent, il distribuait des prospectus, nettoyait des bouteilles et remplissait des extincteurs pour gagner de l’argent. Il a obtenu une bourse qui lui a permis d’étudier les affaires à l’Université d’Alberta.

Il n’y a aucune mystique dans cette histoire d’origine. Il y a juste une méthode.

Abel a rejoint CalEnergy, une petite entreprise de géothermie comptant 500 employés. Pendant la décennie et demie suivante, il a contribué à faire de cette entreprise une société holding mondiale.23 000 employés et 90 milliards de dollars en actifsLorsque Buffett l’a acquis en 2010, Abel faisait partie de l’entreprise, et non l’inverse. Il n’a pas rejoint Berkshire ; c’est Berkshire qui l’a rejoint.

Cette distinction est importante. Abel n’est pas un simple investisseur qui a simplement obtenu une position de management. C’est un opérateur qui a appris à allouer des capitaux à des échelles que la plupart des PDG ne peuvent même pas imaginer. Son métier ne consiste pas à lire les états financiers depuis l’autre côté de la pièce. C’est plutôt à construire des entreprises qui génèrent des revenus pendant des décennies, puis à acheter encore plus de ces entreprises.

Lorsque Buffett a pris sa retraite, il avait reçu un salaire de 100 000 dollars sur plus de 40 ans – une gestion financière si exemplaire qu’elle est devenue partie intégrante de son image de marque. Le salaire d’Abel en 2026 est…25 millions de dollarsPas parce qu’il est avide. C’est simplement parce que l’identité qu’il construit ne nécessite pas ce genre de comportement ascétique. L’homme qui a fait de son entreprise une entité valant 90 milliards de dollars au fil de sa carrière n’a pas besoin de prouver quoi que ce soit en vivant dans une maison modeste.

La nettoyage de la maison

Lorsque les documents relatifs à Q1 d’Abel ont été publiés en mai, le marché essayait encore de décider comment les appeler. Certains investisseurs ont interprété ces 15 ventes d’actions comme un signe de panique : un nouveau dirigeant qui cherchait à limiter ses pertes et à accumuler de l’argent. D’autres ont vu cela comme une opération de nettoyage des actifs.

C’était à la fois le cas, mais plus précisément, c’était l’identité.

Abel ne vendait pas simplement des actions de entreprises qui ne performaient pas bien, comme Diageo et Domino’s Pizza. Il vendait des actions de Visa, Mastercard et Amazon – des actifs qui constituaient les trésors de Buffett. Il vendait également des actions qui généraient des dividendes élevés : Lamar Advertising, avec un rendement de 4 %, Diageo avec 3,8 %. On aurait dit que les revenus dérivés des dividendes n’étaient plus nécessaires pour lui. Il vendait même des actions gérées par Todd Combs, l’un des investisseurs de confiance de Buffett, qui avait quitté l’entreprise en décembre 2025. Abel nettoyait donc toute la “cuisine” de l’entreprise.

Le montant en espèces a atteint…397 milliards d’ici marsLes actifs de Berkshire ont augmenté de 373 milliards de dollars au début de l’année. Aujourd’hui, Berkshire détient plus de liquidités et de titres du Trésor à court terme que le PIB de la plupart des pays développés. Les investisseurs qui avaient passé des années à observer Buffett refuser d’investir ces fonds se demandaient maintenant si Abel allait finalement les utiliser.

Le masque disait : patience. Le registre disait : préparation.

La inversion

Au deuxième trimestre, le livre de comptes a parlé plus fort.

Abel a été déployé.Environ 20 milliards de dollars en achats de capitaux nets.Il n’a pas simplement acheté un peu de choses ici et là pour montrer son activité. Il a mis fin à une série de 14 trimestres sans ventes en un seul trimestre. Il a réduit la position en liquidités à son niveau minimal, soit environ 365 milliards de dollars – un chiffre bien supérieur à celui de tout autre bilan financier au monde.

Il a également racheté des actions de Berkshire, rendant ainsi les capitaux aux actionnaires, de la manière que Buffett aurait fait, mais avec un rythme différent. Et les bénéfices trimestriels de Berkshire étaient bien supérieurs à…Doublé, alimenté par les activités opérationnelles.Abel comprenait bien cela, car il avait passé sa vie à créer des entreprises comme celles-ci.

L’attention de Wall Street se portait sur ce qu’il achetait – les rumeurs indiquaient que…Alphabet et autres noms de technologiesC’est une partie d’une stratégie de diversification qui s’écarte de la concentration traditionnelle de Buffett dans les assurances, les chemins de fer et les marques de consommation. Mais la liste des objectifs n’est pas aussi intéressante que le comportement lui-même. Le comportement est le suivant : un homme qui passe des mois à chercher, qui vend activement pour créer de l’opportunité, qui attend jusqu’à trouver ce qu’il veut, et puis dépense près de 24 milliards de dollars en achats d’actions avant que quiconque ne s’y intéresse.

Ce n’est pas de prudence. C’est la discipline qui porte un costume différent.

La mise

C’est la vraie question que le dossier de la femme de 13 ans ne peut pas répondre pleinement, car il ne s’agit pas de ce qui se trouve dans le portefeuille – il s’agit plutôt de qui le détient.

Abel est maintenant le seul détenteur des droits de capital d’une entreprise valant plus de 800 milliards de dollars. Todd Combs est…Parti, ayant quitté l’assemblée.Les autres gestionnaires d’investissements qui travaillent aux côtés de Buffett se trouvent dans une situation différente. Abel ne dispose pas du prestige personnel de Buffett pour attirer des opportunités d’investissement, ni des quatre décennies de confiance publique pour compenser un échec.

Les actions de Berkshire ont chuté de 3 % au cours des cinq derniers jours, et ont augmenté d’environ 1 % sur la période écoulée depuis le début de l’année. Le prix des actions se situe à environ 506 dollars par action. Le rendement annuel cumulé est d’environ 5,9 %. Le marché n’a pas paniqué, mais il n’a pas non plus connu une forte hausse. Les investisseurs observent la situation, sans être enthousiastes.

La mise d’Abel est que ses instincts de gestion – sa capacité à identifier des entreprises capables de générer des profits, son patience pour attendre le bon prix, sa volonté de vendre les entreprises qui ne répondent plus à ses critères – fonctionneront au niveau du portefeuille d’investissements de la même manière qu’ils ont fonctionné dans le domaine de l’énergie. L’homme qui est passé d’une start-up géothermique comptant 500 employés à un empire d’investissement valant 90 milliards de dollars gère maintenant un portefeuille d’investissements valant 355 milliards de dollars. Le même homme, mais à une échelle différente.

Le coût de la croyance

Il y a une ironie tranquille dans la manière dont cette succession se déroule. Buffett a créé la légende de Berkshire en pensant qu’il serait toujours là, que son jugement personnel constituait le véritable avantage de l’entreprise. Abel hérite d’une entreprise qui devait fonctionner grâce à l’intelligence d’une seule personne. Maintenant, il doit gérer l’entreprise avec quelque chose d’autre : un tempérament développé en nettoyant des bouteilles en Alberta, une carrière construite sur les activités liées aux services publics, et la volonté de vendre ce que les autres considèrent comme sacré, si les chiffres ne le permettent pas.

Les fidèles – c’est-à-dire les actionnaires qui ont acheté des actions de Berkshire parce qu’ils avaient confiance en le goût de Buffett – qui ont conservé leurs positions jusqu’en 2008, malgré la pandémie, et pendant des années, en gardant de l’argent en réserve… Ils font maintenant confiance à quelqu’un dont la personnalité publique est presque l’opposé de celle que ils vénèrent. Abel ne se montre pas agressif. Il ne fait pas de promesses. Il ne semble même pas vouloir attirer l’attention.

Cela pourrait être son plus grand avantage. Ou peut-être est-ce la raison pour laquelle les investisseurs ne savent pas encore quoi faire de lui.

Le document 13F sera déposé ce soir. Il montrera un portefeuille d’investissements en évolution : plus important dans le domaine des technologies et des investissements commerciaux, moins dans les produits de consommation et les processus de paiement qui ont fait l’identité de Buffett au cours de la dernière décennie. Les chiffres seront discutés par les analystes, qui compareront les deux premiers trimestres d’Abel à tous les autres cas de succession dans l’histoire financière.

Mais le véritable jugement ne concerne pas les actions qu’il a achetées. Il s’agit de savoir si le marché peut apprendre à faire confiance à une personne qui se mesure non pas en fonction de sa performance dans le rôle de Warren Buffett, mais en fonction de sa capacité à créer des opportunités futures. Le Canadien qui est passé d’un quartier ouvrier en Alberta au poste le plus prestigieux dans le secteur financier n’a pas besoin de ressembler à son prédécesseur. Il doit simplement assurer que l’argent circule sans problème.

Les 365 milliards de dollars qui se trouvent sur le bilan – en baisse par rapport au pic atteint par Abel lui-même – sont la seule biographie qui compte maintenant.