Le nouveau mur tarifaire entre les États-Unis et le Canada a omis les métaux essentiels. C’est là le problème de prix inapproprié.

Le 22 août, une nouvelle tarifation a été appliquée à travers la frontière entre les États-Unis et le Canada.: Une augmentation de 50 % supplémentaire sur un panier de biens canadiens totalisant environ 20 milliards de dollars.Des bois et du ciment aux automobiles… Des produits commandés par Washington en guise de réparation pour ce qu’il considère comme une traitement discriminatoire du Canada envers les voitures, l’alcool et les produits laitiers américains. Le Canada a répondu en quelques jours.Elle ripostera le 8 septembre avec des droits de douane de 15 % à 50 % sur environ 20 milliards de dollars de produits américains.C’est le “domino public”, celui qui figure dans toutes les titres de presse.

Lisez attentivement les termes clés du contrat, car c’est là que réside la question. La clause concernant les 50 % de potasse est omise.Il évite l’uranium et tous les produits classés comme minéraux critiques.Cela épargne également de l’énergie et des poissons. Ce mur tarifaire qui exclut les métaux que Washington a utilisés l’an dernier en cas d’urgence de sécurité nationale n’est pas un hasard.C’est un signe.Les métaux que la barrière exclut sont ceux que l’Amérique importe du Canada sous des conditions de quasi-monopole – et ce sont aussi les éléments sur lesquels les gouvernements cherchent à jouer des tours, mais sur un terrain différent.

Commencer par la dépendance, car c’est ce qui explique l’exemption. Les États-UnisLes importations représentent plus de 80 % du potasse que les agriculteurs appliquent dans le sol. Le Canada fournit la majeure partie de cette quantité.. Environ 38 milliards de dollars canadiens en minéraux ont été transportés vers le sud en 2023, soit environ deux tiers des exportations de minéraux du Canada.Le Canada est la plus grande source étrangère d’aluminium américain (13 milliards de dollars en 2023) et de nickel. C’est également la deuxième source la plus importante de cuivre et d’acier. En ce qui concerne les activités nucléaires…Les réacteurs représentent environ 18 % de l’électricité produite aux États-Unis., etLe Canada, avec le Kazakhstan, était la principale source d’uranium fourni aux entreprises américaines en 2025.. On ne impose pas de tarifs sur ce que l’on ne peut pas remplacer. On se bat pour savoir qui le contrôle.

Ce conflit a déjà un nom et une date limite. Le 14 janvier 2026, Washington a publié sa décision concernant les « minéraux critiques transformés ».avec l’uranium et les terres rares explicitement inclus dans le champ d’applicationAu lieu de tarifs immédiats, ilUne fenêtre de négociation de 180 jours a été ouverte, qui se termine le 13 juillet 2026.Avec le pouvoir d’imposer des prix d’importation minimaux ou d’autres restrictions, si les négociations ne permettaient pas d’accord. Durant l’été, les négociateurs américains ont insisté davantage.Selon certaines sources, cela impliquerait un “droit de réserve d’achat” sur les minéraux critiques canadiens.Les fournitures canadiennes étaient offertes aux entités américaines avant tout autre acheteur… Les observateurs du marché minier considéraient que c’était impossible dans le cadre du système commercial canadien. Le 21 août, les négociations ont échoué. La barrière a été érigée le jour suivant.

La première matière qui se dépose est le potasse, et elle est utilisée pour fabriquer de la nourriture.Comme le mur exempte le potasse, il n’y a pas de coûts tarifaires à la frontière aujourd’hui ; le mécanisme est donc basé sur la carte de l’autre partie.Le premier ministre de l’Ontario a désigné la production de potasse, ainsi que le pétrole et les minéraux essentiels, comme des secteurs dans lesquels le Canada pourrait progresser plus rapidement.Et la liste des représailles annoncée par Ottawa pour le 8 septembre – acier, produits laitiers, appareils électriques, équipement agricole, pulpe et papier, électronique – ne inclut clairement pas ces produits. Les cartes sont simplement conservées, sans être utilisées. Si une nouvelle série de tarifs est appliquée à l’avenir, le prix mondial du potasse ne changera presque pas, car les producteurs canadiens comme Nutrien et Mosaic continueront à expédier leurs produits vers le Brésil et l’Asie au même prix mondial. Le coût en reviendra donc aux producteurs américains de maïs et de soja, et finalement aux magasins de détail, et non aux comptes financiers des mineurs canadiens. La première série de tarifs en 2025 montrait également cette tendance : l’industrie des engrais a averti que…Le potasse canadien est essentiel pour des récoltes réussies et pour des aliments abordables.Un vendeur qui peut rediriger des marchandises mondiales ne paie rarement les taxes.

Cette asymétrie est également la raison pour laquelle les mouvements au niveau des actions montrent que le deuxième domino n’a pas bougé. Nutrien, le plus grand producteur de potasse au Canada, a augmenté d’environ 19 % cette année.Il vient de publier son prévision des ventes de potasse pour l’année 2026.C’est un marché dominé par une pénurie de fertilisants due aux conflits militaires et par une offre mondiale restreinte, et non par des problèmes liés aux tarifs douaniers. Mosaic, l’autre grand producteur de potasse, fait des pertes. Les deux entreprises ne se ressemblent pas actuellement. C’est exactement ce que l’on pourrait s’attendre à voir si la politique commerciale n’a pas encore réévalué le prix du métal : elles échangent selon leurs propres cycles de production, et non en fonction d’une escalade des prix.

La deuxième matière utilisée est l’uranium ; il est transformé en énergie.Ici, les cartes se déplacent dans les deux directions. Washington dispose d’une autorité active mais non utilisée en matière des minéraux critiques transformés – il est possible de fixer un prix d’importation minimal pour l’uranium. Cela pourrait servir de subvention pour les mineurs locaux, grâce aux coûts plus élevés liés aux réacteurs américains. Le Canada pourrait répondre par des mesures d’exportation ; il a déjà montré cette volonté au début de 2025.Cameco a averti que les tarifs américains pourraient faire augmenter les prix de l’uranium pour les entreprises américaines d’environ 10 %. Il a également indiqué qu’il pourrait vendre cette uranium à des clients dans d’autres pays.Mais la tension reste étrange : les États-Unis souhaitent obtenir de l’uranium non russe, et le Canada est le principal producteur occidental. Ainsi, plus Washington cherche à s’assurer des livraisons canadiennes – en utilisant le principe de priorité pour les commandes, et en suivant les règles de défense qui incitent les contractants à utiliser des sources alliées – plus il augmente les prix du fuel qu’il essaie de obtenir. Les prix de l’uranium à long terme ont déjà augmenté après des années de sous-investissements. Cameco est cotée à un prix élevé, ce qui signifie qu’on suppose que le secteur nucléaire connaîtra une renaissance. Le cours de la bourse de Cameco est donc en baisse d’environ un quart par rapport à son plus haut niveau en 52 semaines, après une année difficile. Depuis, les problèmes liés aux perturbations dans le secteur minier influencent également les prix de la société.

Voici l’amplificateur, et voici le pare-feu.L’amplificateur est une concentration :Aucun autre pays ne peut absorber à grande échelle le potasse, l’aluminium, le nickel ou l’uranium produits au Canada. Les principaux producteurs de potasse sont la Russie et la Biélorussie, tous deux soumis aux sanctions. Quant au principal fournisseur d’aluminium, c’est la Chine.Le pare-feu est un fait dont les deux gouvernements sont déjà conscients.Ils ont exempté ces métaux de cette taxe, afin qu’ils puissent se disputer pour avoir accès à ces métaux, plutôt que de payer la taxe au point de passage. Washington combine des incitations économiques avec des avantages matériels…Plus de 2 milliards de dollars d’investissements dans les minerais critiques sur le plan national ont été annoncés ce mois-ci.Des règles de défense et d’approvisionnement qui tendent vers des sources alliées – tandis que le Canada s’appuie sur le fait que…Environ trois quarts de toutes ses exportations sont destinées aux États-Unis.Et il a également signé des partenariats liés aux minéraux critiques ailleurs, afin de réduire cette dépendance au fil du temps.

Pour un investisseur, cela se résume à une vérification de l’exposition aux risques, plutôt qu’à une action concrète. Les entreprises directement impliquées sont peu nombreuses : Nutrien et Mosaic dans le domaine de la potasse ; Cameco dans celui de l’uranium. Il y a aussi des producteurs américains comme Intrepid Potash, qui représentent une alternative domestique. L’exposition au titre de l’indice est plus large, mais moins importante. Les produits d’engrais et d’uranium font partie des secteurs matériaux et énergétiques de nombreux fonds diversifiés. Pour la plupart des portefeuilles, il s’agit donc d’une question liée aux poids sectoriels, et non à des actions spécifiques. Ces deux métaux posent également des problèmes différents pour les portefeuilles : une société détenant des actifs en potasse possède cet actif que Ottawa pourrait retenir, mais cet actif peut être transféré dans le monde entier. Ainsi, l’impact est lié au volume, aux frais de transport et à la politique internationale, plutôt qu’au prix mondial. Une société détenant des actifs en uranium possède alors une source de fourniture que Washington cherche à obtenir. Les politiques protectionnistes et les politiques optimistes sont donc identiques. Rien de tout cela ne constitue un signal pour acheter ou vendre. C’est plutôt une carte indiquant qui subit quelles pertes.

La chaîne continue uniquement si l’une des deux choses suivantes se produit : le Canada ajoute des minéraux comme le potasse ou l’uranium à sa liste du 8 septembre, ou Washington exerce enfin son pouvoir sur les minéraux critiques qu’il détient depuis le 13 juillet, et impose des tarifs ou des prix minimums pour les minéraux transformés. Tout cela constitue une alerte… Le marché montre clairement que les prix sont affectés de manière significative dès que ces événements se concrétisent.L’argent a chuté de plus de 7 % en une seule journée, par rapport aux prix records du milieu de janvier. À cette époque, l’administration a indiqué qu’elle ne prévendrait pas de tarifs sur les minéraux essentiels.La chaîne s’arrête si l’accord permet à la demande de droit de première révision de se transformer en un accord d’accès que les deux parties peuvent accepter, ou si les deux gouvernements ne jouent simplement pas leurs cartes pendant cette période.

Le mur tarifaire est bien réel et en vigueur aujourd’hui. Mais les métaux visés par ce mur sont exonérés, et le conflit concernant ces métaux n’est pas résolu.Actif, conditionnel, et non encore coté.