Le budget du Canada ne dépend pas des déficits… C’est plutôt les entreprises qui financent ces déficits qui comptent.

Le budget fédéral du Canada n’a pas fait un excédent. Il a été en déficit.Déficit de 1,4 milliard de dollars en avril et mai— il reste encore un déficit. Mais comparez cela à…Déficit de 9,9 milliards de dollars pour la même période l’an dernier.Et vous comprenez pourquoi les titres d’articles ressemblent à une opportunité de changement.

La vraie question pour les investisseurs n’est pas de savoir si l’estimation donnée est correcte sur le plan technique. C’est plutôt ce qui a provoqué une augmentation de six fois en deux mois, et ce que cela révèle concernant les entreprises qui sont à l’origine de cette augmentation des revenus.

Le moteur qui se trouve derrière ces chiffres

Les recettes fiscales du gouvernement canadien ont augmenté de 15,5 % en glissement annuel au cours des deux premiers mois de l’année fiscale en cours. Seuls les revenus d’impôt sur les sociétés ont augmenté de 26,9 %, pour atteindre 15,0 milliards de dollars canadiens. Ce n’est pas une renaissance macroéconomique. C’est plutôt le signe fiscal des bénéfices liés à l’énergie.

Voici l’essentiel : les bénéfices des entreprises canadiennes ont atteint un record.677 milliards de dollars en 2025, avec un taux de profit de 10,7 %— le troisième plus élevé en 30 ans. Au deuxième trimestre 2026, les bénéfices d’exploitationLe chiffre a augmenté de 15 % en glissement annuel, pour atteindre 228,2 milliards de dollars canadiens.Sur cette augmentation, les profits liés au pétrole et au gaz ont augmenté de 68,3 %. Cela représente une augmentation de 7,0 milliards de dollars canadiens en un seul trimestre. Les profits liés à la raffinerie du pétrole ont plus que doublé, soit une augmentation de 121 %. Les profits liés aux pipelines ont augmenté de 30,6 %.

Pendant ce temps, les secteurs de la fabrication et de l’industrie qui sont exposés au commerce ont été affectés par les tarifs américains.Expansée de seulement 1,1 % en 2026– C’est la croissance la plus faible jamais enregistrée. Les comptes du gouvernement semblent meilleurs, car les interruptions dans l’approvisionnement au Moyen-Orient ont entraîné une hausse des prix du pétrole. De plus, les entreprises énergétiques canadiennes disposent de pouvoir de tarification que les taxes ne peuvent pas atteindre.

Ce que le gouvernement doit encore financer

L’amélioration de la situation budgétaire sur deux mois est réelle, mais cela ne remplace pas entièrement l’image globale du budget. Le Bureau du budget parlementaire – l’organisme indépendant chargé de superviser les finances au Canada – prévoit un déficit annuel complet.72 milliards de dollars en 2025-26, soit 2,2 % du PIB.La dette nette combinée à l’échelle fédérale et provinciale est estimée à2,44 billions de dollars, soit 75,4 % du PIBSeuls les coûts liés à la dette publique ont engendré près de 10 milliards de dollars canadiens en avril et mai seulement.

Le gouvernement emprunte 27,1 milliards de dollars canadiens via des obligations et des billets de trésorerie pour combler son déficit de trésorerie entre avril et mai. L’objectif est de maintenir l’équilibre budgétaire d’ici 2028-29. Cependant, il est peu probable que le rapport déficit/PIB diminue chaque année jusqu’à cette date.

Ce n’est pas une économie qui a échappé à sa trajectoire de dettes. C’est plutôt une économie où les bénéfices liés à l’énergie atténuent temporairement les difficultés économiques. Cette différence est importante pour les investisseurs.

Pourquoi c’est la chose la plus utile que l’on puisse apprendre sur les actions à dividendes canadiennes

L’augmentation des revenus est une carte qui montre quels secteurs génèrent les flux de trésorerie nécessaires pour financer à la fois les dépenses gouvernementales et les dividendes des actionnaires – et ceux qui ne le font pas.

Les entreprises énergétiques se trouvent à l’intersection de la meilleure histoire de revenus du gouvernement et des meilleures conditions pour distribuer des dividendes aux investisseurs. Elles disposent d’un pouvoir de fixation des prix : lorsque les prix du pétrole brut augmentent en raison de troubles géopolitiques, elles transmettent ces augmentations aux actionnaires. Elles possèdent également des actifs tangibles et un flux de trésorerie libre qui permettent de financer les distributions de dividendes.

Suncor Energy (SU), la plus grande société pétrolière intégrée du Canada, est un exemple parfait. Son cours est de 12,1 fois son P/E, avec un rendement des dividendes de 2,7 % et un ratio de distribution des bénéfices de 44 %. Les flux de trésorerie gratuits sur les douze derniers mois s’élèvent à 7,4 milliards de dollars canadiens. Il s’agit donc d’une entreprise dont les dividendes sont financés par des liquidités, et non par des moyens financiers ou des stratégies comptables.

En comparaison avec TC Energy (TRP), la plus grande entreprise de pipelines au Canada, dont le rendement est de 4,1 %, mais le ratio de distribution de bénéfices est de 130 %. En revanche, les flux de trésorerie gratuits s’élèvent à seulement 2,9 milliards de dollars canadiens. Le rendement plus élevé semble attrayant, mais on réalise rapidement que le dividende dépasse même les ressources en liquidités générées par l’entreprise. C’est la fameuse “piège du rendement” : c’est pourquoi le rendement des dividendes seul ne vous dit jamais toute la vérité.

Sur le plan financier, Toronto-Dominion Bank (TD) offre un taux d’intérêt de 2,6 %, avec un ratio de distribution des bénéfices de 51 %. Ce taux semble viable. Cependant, son flux de trésorerie net est négatif, à l’équivalent de 6,7 milliards de dollars canadiens. Cela reflète les coûts liés à la restructuration et les réserves en cas de litiges, qui entravent les flux de trésorerie opérationnels. Le flux de trésorerie net des banques est plus volatile que celui du secteur énergétique, dans une économie soumise aux taux d’intérêt élevés et aux barrières tarifaires. La Banque de Nova Scotia (BNS) se montre légèrement mieux, avec un flux de trésorerie net de 4,4 milliards de dollars canadiens et un taux d’intérêt de 3,5 %. Mais les banques sont confrontées au risque cyclique lié aux portefeuilles de prêts, ainsi qu’à une économie canadienne affaiblie par les changements commerciaux.

Le problème lié à l’investisseur que cela souligne

La plupart des investisseurs américains qui examinent les actions canadiennes commencent par une analyse du taux de rendement ou une classification en fonction du capitalisation boursière. Les données relatives aux revenus budgétaires du Canada suggèrent une approche différente : il faut suivre les flux de trésorerie vers les secteurs où le pouvoir de fixation des prix et la croissance des bénéfices sont les plus élevés, puis vérifier si les dividendes sont réellement financés.

Les entreprises de l’énergie qui ont démontré leur capacité à fixer des prix stables, avec des taux de distribution modérés et des flux de trésorerie nets positifs, ne bénéficient pas seulement du cycle actuel. Elles sont structurellement prêtes pour un régime d’inflation où les prix des matières premières restent volatils, et où les flux de trésorerie dans l’économie réelle surpassent ceux du secteur financier. Le contexte tarifaire renforce cette tendance : les exportations d’énergie vers les États-Unis se font via des contrats à long terme et des pipelines, ce qui ne peut pas être facilement affecté par les tarifs. En revanche, la fabrication, l’automobile et les industries exposées au commerce subissent une compression des marges.

Le risque est cyclique, et non structurel. Si les prix du pétrole chutent, ou si la situation au Moyen-Orient se détend et l’offre de pétrole revient à la normale, les bénéfices liés à l’énergie diminueront rapidement. Une base de profits de 677 milliards de dollars canadiens peut diminuer aussi vite qu’elle a augmenté. Le Bureau du budget parlementaire a déjà pris en compte l’incertitude liée aux tarifs dans ses prévisions, en estimant que la croissance du PIB sera seulement de 1,1 % en 2026, et que le taux de chômage sera proche de 7 %.

Quoi regarder

Le prochain rapport financier d’avril et de mai vous indiquera si l’augmentation des recettes est durable ou s’agit simplement d’une flambée temporaire liée aux prix du pétrole. Les prix du pétrole – actuellement soutenus par les tensions autour du détroit d’Hormuz – confirmeront ou annuleront l’impact positif de la rentabilité énergétique. De plus, le programme de emission de dettes de l’État montrera si la réduction du déficit se traduit par moins de emprunts ou simplement par une meilleure gestion des financements.

L’histoire du budget canadien ne concerne pas les excédents budgétaires. Il s’agit plutôt de déterminer quelles entreprises sont suffisamment solides pour améliorer la situation financière de l’économie du G7, tout en continuant à générer des dividendes en croissance. C’est une histoire plus spécifique que ne le suggèrent les titres de presse – et plus utile pour un investisseur qui veut comprendre ce qui se passe réellement derrière les chiffres de revenus.