Midi du 17 août 2026. Le cessez-le-feu de 60 jours entre les États-Unis et l’Iran vient de se terminer au point le plus sensible du marché pétrolier mondial. Le fait qui a le plus influencé le marché est que peu de choses ont changé. Le prix du baril de brut Brent reste autour de 88 dollars le baril ; quant au cuivre, il se situe à des niveaux records. Les valeurs boursières américaines restent proches de leurs niveau habituels. La tâche des investisseurs à ce moment-là est de distinguer ceux des prix qui ont réellement un impact sur le marché, de ceux qui ne font que refléter des conditions politiques. Au détroit d’Hormuz, le marché a pris en compte une interruption partielle de la supply, mais de manière discrète. Quant au cuivre, le marché a pris en compte deux aspects : l’un physique, l’autre financier. Seul l’aspect financier est probablement à considérer.
Calme au golfe
Le cessez-le-feu interim signé le 17 juin est officiellement arrivé à échéance lundi, sans que aucune prolongation ne soit accordée. Le ministre des Affaires étrangères iranien, Seyed Abbas Araghchi, a déclaré que les deux parties « n’avaient pas de ce type de cessez-le-feu » ; il a insisté sur le fait qu’aucune négociation n’a eu lieu. Le trafic maritime décrit plus précisément cette situation que tout discours. Avant la guerre, qui a commencé à la fin février, environ 130 navires traversaient le détroit chaque jour, transportant environ un cinquième du pétrole mondial. Le samedi, cinq navires de charge ont traversé le détroit ; le dimanche, aucun navire n’a été enregistré. En général, le trafic maritime est…en baisse d’environ 90 % depuis le début de la guerre.
Cependant, le marché a refusé de tirer les conclusions évidentes. Le cours de Brent s’est situé autour de 88,45 dollars le matin, soit pratiquement stable pour la journée, mais en hausse de environ 6 % sur la semaine. Le WTI, quant à lui, se situait autour de 81,79 dollars, avec une légère baisse pour la journée et une hausse d’environ 4 % sur la semaine. L’illustration ci-dessous met en évidence cette tension : un prix lié à une situation de guerre existe, mais pas une interruption physique du marché.
Les marchés ont accueilli calmement la fin du cessez-le-feu : le prix de Brent est resté stable (-0,15 %), et celui de WTI est tombé de seulement 0,74 % pendant la journée. Cependant, les deux indices continuent de compter sur un grand “premier” lié à la guerre, avec +6,0 % pour Brent et +4,0 % pour WTI, depuis le début de la guerre entre États-Unis et Iran.
| Benchmark | Prix du mois en cours (USD/bbl) | Déplacement hebdomadaire (premium de guerre) | Déplacement quotidien |
|---|---|---|---|
| Brent | 88.45 | 6 | -0.15 |
| WTI | 81.79 | 4 | -0.74 |
Les mécanismes qui maintiennent cette calme méritent d’être mentionnés, car chacun d’eux est une “pierre angulaire” qui peut être brisée.
C’est ce qu’est une perturbation limitée : suffisante pour maintenir le cours des actions de Brent autour des 80 dollars par action, mais pas suffisante pour provoquer une fuite en avant vers des destinations plus sûres. Ce qui pourrait entraîner une réévaluation du cours serait un nouvel attaque contre un pétrolier, une escalade directe entre les États-Unis et l’Iran près du détroit, ou une action militaire américaine. Le contre-scénario possible serait un accord entre l’Iran et l’Oman ou entre les États-Unis et l’Iran, permettant ainsi un passage libre. Mais il y a un point important à noter : aucune source ne fournit d’informations sur les prix de l’assurance risque de guerre pour la couverture des pétroliers, qui est bien sûr un indicateur clé pour évaluer une réévaluation du cours. Sans cette information, la liste des acteurs concernés se limite aux déplacements de personnes, à ceux qui parlent avec qui, et à ce que Washington menace. Pour les portefeuilles d’investissement, l’asymétrie est importante : le prémium est modeste, mais le risque est grand. Les instruments les plus adaptés pour gérer cela sont justement ceux dont les prix sont les plus opaques.
Cuivre : compresser ou arbitrage ?
L’autre fait marquant de cette journée concerne les métaux. Le cuivre se négocie au-dessus de 14 100 dollars par tonne sur la Bourse des métaux de Londres. Le cuivre en espèces se situe à environ 14 500 dollars par tonne. Les contrats américains se situent dans la fourchette de 6,7 à 6,9 dollars par livre, soit au même niveau ou supérieur que tous les sommets précédents. Cette hausse est remarquablement récente.Pour la première fois, le prix a dépassé 12 000 dollars la tonne en décembre 2025., avantLe pic en janvier se situe juste au-dessus de 14 500 $..
Commencer par le cas physique, car il est réel. Les frais de traitement et de raffinage – les frais que les raffineurs reçoivent pour traiter l’ornière – sont tombés très bas, à environ -$126,80 par tonne sèche. Les raffineurs paient donc pour obtenir du concentré. La production minière est bloquée : le Chili, le plus grand producteur, ne produit que près de 5,5 millions de tonnes ; la République démocratique du Congo a interdit les exportations de concentré. Le raffineur indonésien de Gresik est inactif après un accident de chaudière. Les raffineurs chinois, qui sont des consommateurs marginaux d’ornière, réduisent leur production de raffinage en raison de pénuries de matières premières.
Cependant, la chose la plus rare est le métal disponible pour être utilisé, et cette rareté est mesurable. Les stocks enregistrés par LME…Présent à une 42e session consécutiveCela représente environ 205 000 tonnes, ce qui correspond à la période la plus longue de ce type depuis 2014. Le prix du métal aujourd’hui par tonne est bien supérieur à celui qu’il aurait plus tard. Ce prix a augmenté, passant d’environ 34 dollars par tonne à la fin du mois de juillet à plusieurs centaines de dollars par tonne.Michael Widmer de Bank of AmericaOn conclut que cette décision est vraiment motivée par l’offre de cuivre. Pour l’instant, c’est simplement une question physique.
Mais le registre possède un accélérateur financier, et son nom est la tarif.
Et voici la contradiction qui est importante. Le prix premium indique simplement une probabilité d’environ 15 % que la tarif de 15 % commence à s’appliquer, car les commerçants s’attendent à ce que la Maison Blanche exclue le cuivre raffiné de cette tarif. Cependant, tout l’augmentation de prix – le premium COMEX et la réduction des prix – dépend de cette tarif. Si l’exemption est accordée, le métal déjà stocké en Amérique retourne dans le pool mondial de livraison, et le prix premium revient à environ 34 dollars par tonne, comme à la fin juillet dernier. Le tableau deviendrait alors plus clair. En ajoutant les facteurs fondamentaux, la situation devient encore plus précise : le Groupe d’étude du cuivre international estime toujours qu’il y a un excédent d’environ 221 000 tonnes de cuivre raffiné au cours des cinq premiers mois de 2026. De plus, les acheteurs chinois ne sont pas enthousiastes… Le prix premium Yangshan, c’est-à-dire le coût que les importateurs paient pour le métal arrivant en Chine…Il est tombé à 96 dollars le tonne.En bref, « Dr Copper » signifie une pression sur les livraisons actuelles de métaux disponibles, et non une situation où le monde manque de ces métaux. Pour l’investisseur, il s’agit d’une situation hybride : la confirmation physique est confirmée, mais les aspects financiers peuvent être ignorés. Que changerait-il dans cette situation ? Des données plus précises sur l’activité chinoise dans les publications actuelles pourraient renforcer le point de vue physique, tout comme une véritable coupure dans l’offre. Une simple signature du président américain – une exemption – pourrait diminuer l’impact financier plus rapidement que tout ce que les mines ou les usines peuvent faire.
La bande macro
À côté de ces deux événements, la session macro est presque insipide – et c’est là le véritable problème. Les données soft ont calmé la fièvre hawkiste. Les prix à la consommation en juillet ont augmenté seulement de 0,1 % mensuellement ; les ventes au détail en juillet ont chuté de 0,6 %, ce qui représente la première baisse en neuf mois. L’indice de sentiment de l’Université du Michigan est tombé à 51,0. Les traders, maintenant, évaluent les prix…Une probabilité d’environ 30 % qu’il y ait une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre.Les chances de succès ont diminué par rapport à ce début du mois ; le taux d’intérêt du Trésor sur deux ans se situe près de 4,156 % ; et l’indice du dollar se trouve au bas de son intervalle de 99,50–100,00.
Le marché des actions répond avec calme. Le S&P 500La semaine s’est terminée à 7,785.76, soit une hausse de 0,4%.Avec un record mardi, avant une hausse de 0,2 % vendredi ; les petites valeurs ont performé mieux, le Russell 2000 ayant augmenté de 1,1 % pendant la semaine. L’indice de volatilité de la bourse est tombé à son niveau le plus bas de l’année – les investisseurs en actions ne prennent pas en compte cette situation. La session asiatique du lundi était mitigée : le Nikkei de Tokyo a gagné 0,3 %, le Hang Seng de Hong Kong a progressé de 1,6 %.Les marchés sud-coréens étaient fermés en raison des vacances.Le dernier facteur qui peut influencer les performances de la journée sont les données chinoises à venir : on s’attend à une augmentation de 4,8 % du produit industriel en juillet, tandis que les ventes au détail ne devraient augmenter que de 1,5 %. Le complexe de cuivre suivra attentivement ces données, car le fondement physique de cette pression réside, en fin de compte, dans les fonderies chinoises et la demande chinoise.
La réunion de briefing se résume donc à une liste concise des choses qui sont évaluées en prix et celles qui ne le sont pas. Ce qui est évalué en prix : une interruption partielle du commerce iranien, maîtrisée par des flux secrets ; un prix du cuivre qui est réel sur le plan physique, mais qui est gonflé sur le plan financier ; la Réserve fédérale qui reste prudente, avec une attitude prudente. Ce qui n’est pas évalué en prix : une fermeture complète du détroit, une interruption réelle de l’approvisionnement en cuivre, une exemption accordée par la Maison Blanche qui pourrait diminuer ce prix, une augmentation des taux d’octobre. Cette calme n’est pas irrationnelle – elle est conditionnée. La tranquillité du pétrole suppose que les barils continuent de circuler en dehors des voies officielles. La tranquillité du cuivre suppose une exemption tarifaire que le marché ne peut pas garantir. Tous deux représentent des risques liés à la politique, qui imposent des prix de marché. La politique, contrairement à la courbe des futures, ne prévient pas ses mouvements à l’avance. Surveillez les chiffres de transport et les actions de la Maison Blanche. Le reste n’est que décoration.
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