CAC 40 et IBEX : tous deux en baisse. Ils sont en baisse pour des raisons opposées.

L’annonce indique que le CAC 40 en France a chuté de 0,49 %, et l’IBEX en Espagne a également baissé. Si vous interprétiez cela comme « Les actions européennes ont chuté », vous manquerez toute l’histoire réelle. Cette annonce met en relation deux marchés qui ont réagi de la même manière, mais pour des raisons opposées. La différence montre bien comment tout ce cycle des taux se déroule, plus que ne le pourrait n’importe quelle information isolée.

Le catalyseur était une surprise liée aux taux d’intérêt réduits. Le jeudi, la Banque centrale européenne…Elle a augmenté son taux d’intérêt de un quart de point à 2,5%.C’est sa deuxième excursion depuis juin, et c’est aussi son premier mouvement en trois ans. La raison en est un choc énergétique causé par la guerre : l’inflation dans la zone euro.a augmenté à 3,3 % en août, contre 2,9 % en juilletC’est le taux le plus élevé depuis environ trois ans, et bien au-delà de l’objectif de 2 % fixé par la BCE. En effet, les prix du pétrole en provenance du détroit d’Hormuz restent sous pression.Le CAC 40 a chuté d’environ 0,5 %, s’étant porté à environ 8 117.En réponse. Ce n’était pas du bruit normal lié aux transactions financières. C’était plutôt le processus de dépréciation des flux de trésorerie futurs, qui se produisait le même jour dans tout le monde, y compris aux États-Unis, pour les obligations du gouvernement à 10 ans.hoverant près de 5 %Et le rendement de référence en Allemagne est proche des plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies.

Appelons-le comme il est : « R » est le chiffre que tout le monde utilise discrètement pour transformer un flux de bénéfices futurs en valeur actuelle. On peut discuter pendant des heures sur la question de savoir si R peut être connu… J’ai passé ma carrière à être sceptique envers ceux qui prétendent le connaître… Mais on ne peut pas discuter de ce qu’il fait réellement. Lorsque R augmente, l’argent que l’on anticipe pour l’avenir vaut moins aujourd’hui. Ce n’est pas parce que l’entreprise a changé, mais parce que les retombées alternatives que l’on pourrait obtenir sont devenues meilleures.

Deux indices, un choc, mécaniques opposées

Cet changement seul a un impact différent sur le CAC 40 et l’IBEX 35, en raison de ce qui se trouve à l’intérieur de chaque indice.

Le CAC de la France est un indice à long terme. Son seul membre le plus important est…LVMH, le géant du luxe dont la valeur est d’environ 364 milliards de dollars.Et c’est dominé par des noms de produits destinés aux consommateurs, dont la valeur se multiplie au fil du temps. Pendant la session d’escalade, la douleur se manifesta précisément là-bas :LVMH a chuté d’environ 1,2 %, et L’Oréal d’environ 1,6 %.C’est le phénomène du « rabais à long terme ». Un euro qui est promis dans dix ans perd une partie significative de sa valeur actuelle lorsque le taux d’abattement augmente. En gros, quelque chose qui vaut environ 61 € aujourd’hui, à un taux de 5 %, tombe à environ 46 € à un taux de 8 %. La même année, le même euro, mais avec moins de valeur. Rien n’a changé concernant les sacs de LVMH ou les rougeurs de lèvres de L’Oréal. Seulement, la valeur de l’argent futur a changé.

L’IBEX d’Espagne est une entité complètement différente : c’est un indice bancaire qui porte les vêtements du marché.Plus de 40 % de cette valeur correspond aux services financiers ; seul Santander représente environ 18 % de cette part.Et BBVA suit de près. Pour les banques, un taux d’intérêt plus élevé représente une opportunité de croissance à court terme. Les intérêts perçus sur les nouveaux prêts augmentent immédiatement, ce qui augmente les bénéfices trimestriels. C’est donc des revenus concrets, et non des valeurs discrétisées à long terme. Et cela fonctionne depuis tout le года :L’IBEX a atteint 20 000 pour la première fois le 7 août, et son cours a augmenté d’environ 15 % sur l’année.Environ 10 % par rapport au marché européen de référence, principalement grâce à Santander et ses concurrents, alors que les taux d’intérêt augmentaient.

Ainsi, lorsque les deux indices se situaient au même niveau pendant la même période, ils ne faisaient pas la même chose. Le CAC est tombé car R a augmenté – c’était une dégradation de la valeur des actions qui dépendaient fortement du futur. L’IBEX a également chuté, malgré un soutien provenant de R. Cette baisse était due à la pression liée aux financements et aux turbulences, ainsi qu’à la réduction des risques liés aux obligations. Ce n’était pas pour autant une indication que les bénéfices des banques espagnoles allaient diminuer.

L’annonce de titre est une illusion.

C’est bien le but même de considérer un indice pondéré en termes de capital comme un marché unique. Un chiffre clé fait bouger une seule catégorie d’actifs, avec une baisse en pourcentage. Le cerveau interprète cela comme « l’Europe est faible ». Mais cette catégorie englobe à la fois un complexe de luxe qui perd de la valeur, car ses liquidités sont loin de là, et un complexe bancaire qui a pu profiter des taux d’intérêt tout au long de l’année. Ces deux catégories ne se déplacent même pas dans la même direction sur une période supérieure à une journée. Les 15 % d’IBEX depuis le début de l’année ne sont pas un bruit par rapport aux tendances stables ou négatives du CAC ; c’est le modèle de dispersion qui fonctionne comme prévu : un seul acteur dominant fait tout le travail, tandis que les autres chiffres restent stables ou baissent.

C’est la même infrastructure de distribution des services qui relie ce phénomène à un lecteur américain. Il n’y a pas de différence entre les deux pays ; le même choc économique mondial affecte également la croissance à long terme de l’autre côté de l’Atlantique. Les technologies à haute valeur ajoutée continuent d’être performantes, malgré tout cela. Lorsque les problèmes des marchés boursiers européens sont décrits comme une situation régionale, ce n’est pas le cas. C’est plutôt une situation mondiale : les prix sont plus élevés et la situation est tendue.

Ce qui brise réellement l’histoire

La règle est de retenir deux vérités concernant le secteur bancaire en même temps. Le cours des actions d’une banque représente toujours la valeur actuelle de ses liquidités futures. Donc, si le taux d’intérêt augmente suffisamment, les banques elles-mêmes seront affectées – le avantage n’est pas permanent. Et le véritable signal d’alarme est le crédit : si les taux d’intérêt augmentent tellement que les emprunteurs ne peuvent plus emprunter, les avantages liés au crédit disparaissent. La résilience de l’IBEX indique que le marché continue de considérer un régime où les taux d’intérêt sont élevés, mais pas encore douloureux. Dès que les défauts commencent à apparaître, cet indice cesse d’être un indicateur fiable pour les périodes courtes.

C’est une question en direct, et il s’agit d’une seule variable, pas d’une liste de variables. Tout ce qui se passe à l’autre bout de l’Atlantique relève des taux d’intérêt, et non des résultats financiers. Rien dans les rapports de résultats du troisième trimestre de la CAC ou de l’IBEX ne change cette semaine. Le mécanisme qui motive les prochaines décisions est le même que celui qui a été utilisé cette fois-ci : c’est-à-dire si l’inflation liée à l’énergie continue d’entraîner des hausses des taux d’intérêt. Il faut observer le prix du pétrole et les données sur l’inflation aux États-Unis, car la BCE a augmenté ses taux d’intérêt sous le couvert des actions de la Fed. Si l’impact de l’énergie diminue et que l’inflation se calme, les taux d’intérêt baisseront, et les actions à long terme les plus touchées – celles qui représentent les actifs de luxe et qui ont subi le plus de dommages suite à la baisse de la CAC – seront les premières à reprendre de la hauteur. Jusqu’alors, “l’Europe est en baisse” ne vous dit rien sur l’Europe en général, mais tout sur le taux d’intérêt.