Acheter la faiblesse, c’est en réalité deux transactions ; mais une d’entre elles était déjà bon marché.

Le S&P 500 se trouve un peu en dehors de son niveau record. Les conseils que vous lisez cette semaine sont les mêmes que ceux utilisés dans le secteur de l’investissement au détail : acheter lorsque le marché est faible. L’indice a augmenté d’environ 12 % cette année, sur une base de hausse de 24 %, 23 % et 16 %. Une baisse de deux semaines, qui le fait baisser d’environ 2 % par rapport à son niveau le plus élevé, semble, pour la plupart des gens, être un bon signe… mais c’est comme si on laissait un cadeau sur le bureau, sans l’utiliser.

Le problème avec cette baisse particulière, c’est qu’elle ne commence pas dans les actions. Elle commence plutôt dans les obligations – une réévaluation des valeurs qui s’est propagée à l’indice au cours des dernières semaines. Cela change donc ce que vous achetez en réalité lorsque vous « achetez la dépréciation » de l’S&P ce mois-ci.

La baisse est un taux, pas une entreprise.

Le mécanisme est plus facile à comprendre que ce que les titres ne le laissent paraître. Le pétrole – le prix de Brent, l’indicateur de référence mondial.Le prix du baril a dépassé 100 dollars au début du septembre.Après que les États-Unis et l’Iran ont commencé à mener des attaques mutuelles autour du détroit d’Hormuz, point de passage où les navires se croisent normalement…environ un cinquième du pétrole mondialUn prix de l’or au-dessus de 100 dollars représente une menace d’inflation. L’inflation est précisément ce que le marché des obligations prend en compte actuellement. Le marché des obligations réagit à l’inflation en exigeant des taux d’intérêt plus élevés. Ainsi, le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à 10 ans a augmenté.environ 4,9 %son niveau le plus élevé en près de trois ans, etLe chiffre de 30 ans a atteint 5,3 %, ce qui représente un record sur une période de 19 ans..

Les actions et les obligations sont deux aspects d’une même monnaie à taux de rachat différent. Une action représente un droit sur une série de bénéfices qui, bien sûr, sont moins certains et plus incertains que les promesses émises par l’État. Lorsque le rendement qu’on peut obtenir en achetant une obligation qui lui permet de verser un montant fixe pendant dix ans augmente, le prix que l’on doit payer pour ces bénéfices moins certains diminue. Les actions ne baissent pas parce que les entreprises deviennent plus stupides. Elles baissent parce que l’alternative – « je peux obtenir 5 % de rendement avec une obligation qui n’a même pas besoin d’être exploitée » – est plus intéressante. C’est une situation différente de celle où les bénéfices chutent brutalement ; cette distinction est importante, car les bénéfices ne chutent pas.

Le nombre multiple « bon marché » est un artefact.

C’est là que l’argument « mais le S&P est bon marché ! » tombe à tort. C’est un argument qui mérite d’être compris. Le ratio P/E à terme de l’indice – c’est le multiple que l’on paie pour les bénéfices de l’année prochaine – est en réalité retombé à environ 20.en dessous de la moyenne sur cinq ansMême alors que le prix atteignait des records. La seule façon pour le prix et le multiple de bouger dans des directions opposées, c’est si les bénéfices au bas de la fraction ont joué un rôle important. Et c’est bien le cas : les gestionnaires d’actifs ont estimé que la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre était d’environ 50 % par rapport à l’année précédente.Le meilleur depuis 2021, avecLes meilleures marges bénéficiaires en plus d’une décennieL’engin est constitué par les entreprises technologiques de taille majeure – celles qui représentent maintenant environ…Un tiers des bénéfices de l’indiceEt plus de 40 % de sa capitalisation boursière.

Donc, le multiple de valorisation est un phénomène lié à l’augmentation des bénéfices de l’entreprise, et non au fait que les actions soient vendues à bas prix. Si l’on retire cette ligne de valorisation, le multiple revient à sa valeur normale. Cela signifie que les actions qui semblent bon marché et celles qui semblent risquées sont en réalité la même action. C’est tout ce qu’il y a à comprendre en une seule phrase : cette baisse n’est pas due au fait que le marché soit effrayé et dévalue les actions. C’est plutôt parce que le marché est moins patient quant à l’avenir, et l’avenir est précisément là où devraient se trouver tous ces capitaux liés à l’IA.

La baisse a commencé dans les obligations, et c’était moins cher là-bas.

Comme la baisse a commencé dans les obligations, la version “acheter à la baisse” est déjà en cours… et il s’agit d’une transaction liée aux obligations. Les fonds obligataires à long terme ont été vendus tout au long de l’année.Plus de 5 % en baisse depuis l’année dernièrePendant que les stocks sont disponibles… La décision disciplinée que prennent les conseillers financiers ce mois-ci n’est pas d’ajouter davantage de titres S&P. C’est plutôt de rééquilibrer les investissements : vendre un peu des actifs qui ont augmenté de valeur, et acheter un peu des actifs qui ont diminué de valeur. Avec cela, on obtient une rémunération de 5 % pour ce privilège.

Cette version de la règle « acheter à bas prix, vendre à haut prix » mérite d’être prise en compte, car il s’agit d’une transaction au sein du portefeuille d’actifs, et non au sein des actions. On réalise des profits sur une position qui est déjà valorisée, et on la transfère dans une autre position dont la valeur a été réévaluée suite à l’incident énergétique. Si le prix du pétrole baisse et que les taux d’intérêt remontent, les obligations à long terme connaissent une forte hausse. Les obligations à long terme sont les éléments les plus sensibles au changement des taux d’intérêt dans tout le système financier. Si le prix du pétrole reste élevé et que la Fed continue à agir prudemment, les obligations diminuent lentement, mais on reçoit en contrepartie un coupon pour attendre.

Le risque est que la version uniquement basée sur les actions du titre entraîne une baisse directe dans la cause de cette baisse. La Réserve fédérale maintient son taux principal entre 3,5 % et 3,75 %, et la plupart des économistes s’attendent à ce qu’il reste ainsi. Mais une minorité significative pense que cela pourrait changer.marche, ce qui seraitLa première augmentation depuis le milieu de 2023Et le marché est prêt à prendre en compte des augmentations des prix, en raison de l’augmentation des prix du pétrole et de la position hawkish du nouveau président de la Fed. Si la Fed augmente les taux d’intérêt et que le prix du pétrole reste autour de 100 $, le taux d’intérêt diminuera encore, ce qui entraînera une hausse des prix dans un marché dont “baisse” dépend entièrement des bénéfices liés à l’IA, qui sont eux-mêmes financés par emprunt à ces taux d’intérêt. L’engrenage des bénéfices et le coût du financement commencent à se confronter, et le multiple qui semblait avantageux devient alors le premier facteur qui peut influencer les prix.

C’est la version honnête de ce que signifie “acheter les faiblesses” : il s’agit d’une mise à risque pour ce mois-ci. Ce n’est pas une mise à risque que le S&P ajuste trop fort et revienne à un niveau antérieur. C’est plutôt une mise à risque que les résultats financiers continuent de dépasser le taux d’intérêt qui a commencé à changer de direction. Si vous pensez que la ligne des AI continue de croître, et que la Fed fait des mouvements imprévisibles, alors cette baisse est une opportunité, et l’action en question est une bonne investment. Si vous pensez que le réajustement des taux n’est qu’un début, alors la baisse précédente, plus importante, concernait les obligations – et l’action en question est donc la version “second-hand” de cette baisse.

Les deux transactions de type “acheter au bas du cours” concernent des titres différents, et ont des rôles distincts. Le premier actif qui a déclenché ce mouvement était déjà bon marché. Le second actif dont on parle encore est une espérance que les résultats financiers soient positifs, et que le cours continue d’augmenter.