Best Buy a battu le marché en silence – Suivez les flux de trésorerie, pas les titres de presse.

Le 27 août, Best Buy a annoncé aux investisseurs que les ventes comparables pour le deuxième trimestre financier avaient augmenté de 4,1 %. De plus, elle a relevé ses prévisions de bénéfices pour l’année entière. Pour un détaillant, ce genre d’annonce est une bonne nouvelle. Les actions de Best Buy ont augmenté d’environ 36 % cette année, atteignant un niveau record sur 52 semaines. C’est un endroit étrange pour une entreprise dont les analyses des analystes restent encore « Hold ».

Le décalage est toute l’histoire en soi. Il vaut la peine de prendre son temps pour le lire.

L’ancienne histoire que le marché porte encore en lui

Pendant la majeure partie d’une décennie, l’hypothèse qui prévalait concernant Best Buy était celle d’une dégradation progressive et silencieuse de sa performance. Les produits électroniques pour consommation ont été constamment soumis à des prix élevés d’Amazon, et le chiffre d’affaires s’est effondré. C’est ce récit qui continue d’influencer les analyses de marché : les données fournies par AInvest continuent de qualifier l’entreprise comme une entreprise à « tenir », même après le rebond du cours et l’amélioration des perspectives économiques.

Cette évaluation prudente reflète une inquiétude légitime – mais elle est basée sur des données antérieures. Considérons les chiffres récents : au deuxième trimestre, les revenus ont atteint 9,78 milliards de dollars, et les bénéfices ajustés par action ont augmenté de 15 %, atteignant 1,47 dollar. Best Buy a augmenté ses prévisions pour l’année entière : les bénéfices ajustés par action seraient entre 6,70 et 6,90 dollars, contre 6,30 à 6,60 dollars auparavant. De plus, Best Buy a également augmenté ses prévisions de croissance des ventes comparables, qui seraient de 1,9 % à 3,0 %. Une entreprise dont les ventes devraient diminuer a donc été évaluée comme ayant une croissance annuelle positive.

Le pont de flux de trésorerie est la partie qui compte.

C’est là que je cesse de faire confiance aux titres de presse et que je commence à regarder le résultat financier réel des entreprises. La raison pour laquelle une valeur boursière dégradée devient intéressante, c’est non pas son ratio de valorisation bas – un ratio faible peut simplement indiquer une dégradation permanente de l’entreprise. Il s’agit plutôt de savoir si le modèle d’exploitation de l’entreprise devient plus solide. Chez Best Buy, les éléments indiquent bien que c’est le cas.

Au cours des six premiers mois de l’année fiscale, les liquidités provenant des activités opérationnelles ont atteint1,296 milliards de dollars, en hausse par rapport à 783 millions de dollars.Dans la même période de l’année précédente. Sur une base sur les douze derniers mois, le flux de trésorerie libre a augmenté d’environ 31 % par rapport à l’année dernière, pour atteindre environ 1,8 milliard de dollars. Il est vrai que l’année fiscale dernière a été difficile : le flux de trésorerie libre sur toute l’année a diminué.9,6 % à environ 1,3 milliard de dollarsEt cette douceur fait partie des raisons pour lesquelles le marché reste sceptique. Mais la tendance a maintenant changé, et cela est plus important que l’année en cours.

Cet argent n’est pas resté inutile. Best Buy paie…Dividende trimestrielle de 0,96 $ par actionCet actif a généré des revenus pendant 22 ans consécutifs ; actuellement, il offre un rendement d’environ 4,2 %. L’entreprise prévoit de dépenser environ 300 millions de dollars en rachats d’actions cette année fiscale. Au cours du trimestre, elle a versé 239 millions de dollars aux actionnaires, grâce aux dividendes et aux rachats d’actions.

Pourquoi les chiffres restent-ils raisonnables

Même après l’appréciation des valeurs, la valorisation n’a pas dépassé ses limites. Considérons le chiffre d’affaires ajusté de l’entreprise, qui se situe entre 6,70 et 6,90 dollars par action pour l’exercice en cours. Compte tenu d’un prix de l’action proche de 90 dollars, cela correspond à environ 13 fois les revenus futurs. C’est un prix raisonnable pour une entreprise dont les ventes comparables augmentent, dont le taux de profit brut s’améliore, et qui distribue un dividende de 4 % tout en rachetant des actions. La valeur d’entreprise est donc d’environ 7 fois le EBITDA récent.

Ce n’est pas une histoire d’excitation, et je ne veux pas en faire une. Il s’agit d’une entreprise qui peut sembler difficile à ignorer, dès lors que les flux de trésorerie gratuits continuent de se présenter. Le marché continue de évaluer le profil de risque actuel – un détaillant qui diminue en taille – tandis que la structure opérationnelle devient de plus en plus propre.

Ce qui détruira l’affaire

La condition essentielle est le trimestre estival. Les produits électroniques de consommation sont des produits discrétionnaires, et les bénéfices de Best Buy sont influencés par les ventes durant le mois d’octobre à décembre. Donc, les prévisions de ventes restent dans un état de incertitude, en fonction de la réussite ou non de cette saison de vente. C’est là la condition clé qui détermine tout : que les produits électroniques restent sur les marché ou non, et que l’argent en espèces soit converti au cours du quatrième trimestre.

Il est également vrai que les actions ont déjà augmenté de quelque 44 % au cours des quatre derniers mois. Ainsi, une partie des bonnes nouvelles se manifestent maintenant dans le prix des actions. Si les résultats du quatrième trimestre s’améliorent, mais que la direction doit réduire ses prévisions pour l’année entière, un multiple de 13 fois ne suffira pas à protéger les actions. Cela indiquerait que la tendance d’amélioration était réelle, mais qu’elle s’est produite sur une période plus courte que ce que prévoyait le plan initial.

Je peux me tromper à nouveau, et cette fois, les raisons pour être sceptique sont suffisantes. Mais la structure en elle-même est intéressante : un multiple de prix bas, des flux de trésorerie gratuits qui augmentent après une réinitialisation, et un système de distribution de dividendes et d’achats d’actions qui permet de récupérer ces fonds. C’est quelque chose qui se développe progressivement, sans aucune complexité. Le point intéressant, c’est que rien n’est lié à des leviers ou des options, et il n’y a pas de risques de confusion quant à la transformation à venir. Il s’agit simplement d’un détaillant rentable dont les liquidités augmentent finalement, mais dont le cours est fixé comme s’il restait stable. Le résultat du trimestre de Noël sera le seul indice à surveiller.