On ne peut pas acheter Nasuni. C’est le but.

On ne peut pas investir dans Nasuni. On ne peut pas non plus investir dans DryvIQ. Aucune de ces entreprises n’est publique. Alors pourquoi une acquisition entre deux entreprises de logiciels privées dans le domaine de la gestion de données serait-elle importante pour vous ?

Car c’est là le travail de Vista Equity Partners. Le modèle de business de Vista est l’un des plus efficaces pour générer des profits dans le domaine du logiciel d’entreprise. Nasuni est le dernier exemple de ce modèle. L’acquisition de DryvIQ n’est pas l’aspect intéressant de cette histoire. C’est la propriété de Vista, la stratégie d’acquisition, et le processus allant de la maîtrise privée à la sortie en bourse qui constituent vraiment les éléments qui génèrent des revenus.

Les installations sanitaires

Nasuni est majoritairement détenue par Vista Equity Partners, une société de capital-risque spécialisée dans l’investissement en logiciels d’entreprise. Vista a acquis sa participation majoritaire en juillet 2024.À une valeur de 1,2 milliard de dollars, avec KKR et TCV participant en tant que co-investisseurs.Depuis lors, Nasuni a acquis deux entreprises : Resilio en mars.Synchronisation des fichiers d’edgeEt DryvIQ en août.Gouvernance et classification des contenus alimentés par l’IAAucun des deux accords n’a fait l’objet de divulgations concernant ses termes financiers, ce qui est la norme pour les entreprises contrôlées par Vista. C’est une entreprise privée. Ils n’ont pas besoin de vous dire le prix.

La raison pour laquelle les termes financiers ne sont pas divulgués est la même que celle qui empêche de acheter des actions : il ne s’agit pas de secret, mais simplement que les conditions de divulgation ne existent pas pour ce type d’acquisition. Vista n’a pas besoin de expliquer les acquisitions successives lors des réunions annuelles, car il n’y a pas de telles réunions. Le public d’investisseurs est constitué des partenaires limitatifs de Vista, qui reçoivent leurs informations par un autre canal.

C’est ainsi que Vista fonctionne. La stratégie officielle est d’investir dans des entreprises de logiciels essentiels et d’accélérer leur croissance. En pratique, cela signifie acheter une plateforme qui génère des flux de trésorerie positifs, utiliser ces fonds pour acquérir des entreprises plus petites qui comblent les lacunes dans leurs capacités, les intégrer, et finalement devenir une entreprise plus grande. Le fondateur de Vista, Robert Smith, a dit clairement : « Les entreprises de logiciels ressemblent à de la viande de poulet. Ils vendent différents produits, mais 80 % de ce qu’ils font est en réalité identique. » L’idée est que, si les économies liées aux logiciels sont fondamentalement similaires, on peut reproduire ce qui fonctionne – les processus de vente, le succès client, l’intégration – sur différents produits. La fonction d’acquisition devient alors un outil pour identifier les lacunes : ce que la plateforme ne fait pas encore, et quelles entreprises le font déjà.

C’est en général de cette manière que Vista a développé des entreprises comme l’infrastructure logicielle de SmileDirectClub, Blackbaud, et une douzaine d’autres entreprises au sein de son portefeuille. L’acquisition de DryvIQ est la dernière application de ce modèle.

Quel est le rôle que la plateforme combinée doit jouer

Du côté des produits, Nasuni crée des infrastructures pour les données de fichiers d’entreprise – ce qui n’est pas stocké dans une base de données. Des documents, des images, des fichiers médias. Il remplace le stockage connecté à la réseau traditionnel par un système native à la cloud, qui se connecte au stockage objet en cloud, tout en offrant aux entreprises des services de fichiers comme les permissions, le versionnement et les espaces de nommage globaux. L’entreprise gère…Plus de 500 petabais de données pour plus de 1 300 clients professionnelset passé150 millions de dollars de revenus annuels réguliers au début de l’année 2024.

DryvIQ est une plateforme qui scanne et classe les contenus provenant de dizaines de répositories – plus de 40 systèmes en cloud et locaux – et applique des politiques de gouvernance. Elle peut détecter les données sensibles (PII, PHI, PCI) dans des centaines de formats de fichiers.Plus de 175 languesEnsuite, appliquer des règles pour quarantiner, étiqueter, corriger ou supprimer les contenus. L’entreprise avait une expérience dans ce domaine.Plus de 1 100 organisations.

La plateforme combinée permet aux entreprises de découvrir, classer et gérer les données non structurées afin de les utiliser dans les systèmes d’IA. En d’autres termes, ces données ne peuvent être utilisées par les systèmes d’IA que après avoir été classées et les contenus sensibles identifiés. Le problème est réel : les entreprises disposent de petabytes de données non classées dispersées sur des dizaines de systèmes. Fournir directement ces données aux agents d’IA sans aucune gestion appropriée représente une véritable épreuve en matière de conformité au regard du RGPD, du HIPAA et du PCI.

Il reste à savoir si Nasuni sera capable de intégrer ces fonctionnalités de manière suffisamment fluide, afin que les clients soient prêts à choisir une seule plateforme plutôt que d’utiliser plusieurs fournisseurs différents. Vista dispose des ressources et de l’expérience nécessaires pour favoriser cette intégration. Mais cela ne garantit pas pour autant que cela se produira.

Pourquoi vous devriez vous intéresser, même si vous ne pouvez pas acheter les actions ?

L’accord entre Nasuni-DryvIQ est important pour trois raisons qui vont au-delà de ces deux entreprises privées.

Premièrement, cela indique la tendance concurrentielle du marché de la gestion des données non structurées. Nasuni se positionne comme une alternative aux plateformes proposées par des entreprises cotées en bourse telles que Rubrik (RKLB), Veeam (VEEAM, bien qu’elle ait subi des changements de propriété) et les fournisseurs de services cloud eux-mêmes. Si l’expansion de Nasuni se poursuit…Le chiffre d’affaires a augmenté de 26 % au cours de la période fiscale 2024. Le taux de rétention du chiffre d’affaires brut était de 97,3 %, et la rentabilité est restée stable.Il pourrait finir par être rendu public ou acquis par un acheteur stratégique. Cela changerait alors le paysage concurrentiel. Le délai typique de détention des actifs par Vista est de 3 à 7 ans. Le calendrier commence en juillet 2024.

Deuxièmement, la stratégie d’acquisition de Vista est également visible sur les marchés publics. Les entreprises appartenant à Vista incluent plusieurs sociétés cotées en bourse : UiPath, l’infrastructure logicielle de SmileDirectClub, Blackbaud, etc. La stratégie d’acquisition de Vista permet de observer comment ces entreprises se comportent après l’acquisition. Lorsqu’une entreprise appartenant à Vista commence à faire des acquisitions à un rythme accéléré, c’est généralement parce qu’elle cherche à obtenir une levée de fonds via une introduction en bourse ou une vente de ses actifs. Ce schéma est intéressant à suivre, car il permet de comprendre comment certaines sociétés logicielles cotées se comporteront.

Troisièmement, et de manière plus générale, l’aspect lié à la « préparation aux IA » qui motive cette acquisition représente une véritable dynamique du marché, même si elle est présentée sous forme de langage marketing. Le problème structurel – les entreprises doivent gérer les données non structurées avant de les soumettre aux IA – fera l’objet des dépenses, indépendamment du fournisseur qui remportera le marché. Les entreprises qui réussiront à résoudre ce problème auront accès à ces dépenses. Nasuni, Rubrik, Veeam, Commvault et les fournisseurs de services en ligne sont tous en compétition pour ce marché. Le fait que Vista se concentre davantage sur Nasuni comme plateforme pour capturer ce marché montre où les principaux investisseurs dans les logiciels d’entreprise pensent que les fonds devraient être investis.

Les risques

Le risque d’intégration est réel. Les capacités de DryvIQ sont “disponibles pour utilisation immédiate”, mais une intégration plus profonde est prévue au cours des prochains mois. Cela signifie que les clients ne bénéficieront pas de l’expérience complète dès maintenant. En outre, intégrer deux technologies différentes et deux cultures de clients distinctes (1 300+ clients Nasuni, 1 100+ clients DryvIQ) n’est jamais une chose simple. Vista a déjà fait cela par le passé, mais “avoir fait cela par le passé” et “le faire sans erreur” ne sont pas la même chose.

Le risque de compétition est tout aussi réel. Le marché de Nasuni – l’infrastructure de gestion des données de type “cloud-native” – est plus restreint que le domaine plus large de la gestion des données. Veeam, Rubrik et les fournisseurs de services cloud disposent de ressources plus importantes, de plateformes plus étendues et de relations clients existantes. La différenciation de Nasuni est architecturale : elle repose sur des solutions adaptées au cloud et spécifiques aux fichiers. Mais cette différenciation s’estompe lorsque les concurrents s’impliquent dans ce même domaine, ce que ils font déjà.

Et il y a le risque lié à Vista : il s’agit moins d’une stratégie que d’incitations. Les rendements de Vista dépendent du fait de sortir de l’entreprise à un multiple supérieur à celui de l’évaluation initiale. Cela signifie qu’il faut favoriser la croissance, les acquisitions et une image plus positive. Ce n’est pas pour autant que la croissance est fictive – Nasuni a montré une véritable dynamique. Mais cela signifie aussi que l’entreprise est sous pression pour croître dans le cadre des délais de Vista, et non dans ceux des clients. Ces deux délais ne se coïncident pas toujours.

Où cela se situe…

L’acquisition de Nasuni-DryvIQ représente la dernière étape dans le plan stratégique de Vista. Ce n’est pas une surprise ni un changement de direction stratégique. L’entreprise que Vista possède a une bonne adéquation entre produit et marché, une croissance rentable et une forte capacité à retenir les clients. Cette stratégie de croissance logique est déjà efficace pour Vista par le passé. Tout dépend de sa mise en œuvre : l’intégration des différentes composantes, la position concurrentielle de l’entreprise, ainsi que la capacité de la plateforme combinée à obtenir une valeur de marché suffisante pour répondre aux exigences économiques de Vista.

Pour les investisseurs qui ne peuvent pas acheter Nasuni directement, l’idée importante est la suivante : le modèle de Vista est prévisible. Lorsqu’ils achètent une entreprise de plateforme, des acquisitions complémentaires suivent, et l’objectif est de pouvoir vendre leurs actifs plus tard. En observant Nasuni, on obtient un exemple concret de la manière dont l’un des investisseurs les plus sérieux dans le domaine des logiciels d’entreprise se prépare pour cette vente. De plus, on comprend la pression concurrentielle que cette stratégie exerce sur les entreprises cotées en bourse dans le même marché.