Le backlog de records de Butler National et l’accord avec DraftKings pour l’année 2030 sont deux entreprises différentes.

Butler National (OTCQX: BUKS) a présenté ses résultats financiers pour le premier trimestre du 11 septembre. Les deux indicateurs clés de l’entreprise semblent, à première vue, être des bonnes nouvelles. Un solde record de 51,1 millions de dollars dans le domaine de l’aéronautique. De plus, un accord avec DraftKings concernant les paris sportifs est prolongé jusqu’en 2030. Croissance…etDurabilité… C’est ce que dit le titre. En réalité, ces deux entreprises sont deux entités distinctes qui effectuent des tâches opposées. La manière dont un actionnaire interprète cet ensemble d’entreprises détermine si les actions de cette entreprise ont une valeur réelle ou non.

Deux entreprises, un symbole de cotation

Butler National est une entreprise de petite taille – d’environ…255 millions de dollars, pour environ 64 millions d’actions.C’est en réalité deux entreprises qui sont liées entre elles. La première est dans le domaine de l’aéronautique : modification, entretien et réparation d’avions. On s’occupe des jets commerciaux et des avions destinés aux missions spéciales, en les modifiant pour y ajouter des portes pour caméras, des systèmes de contrôle des armes, etc. La deuxième entreprise est dans le domaine du jeu vidéo : elle gère le Boot Hill Casino à Dodge City, au Kansas, dans le cadre d’un contrat avec l’État. De plus, ses services de paris sportifs avec DraftKings permettent des paris sportifs en ligne et mobiles, sous la direction de la loterie du Kansas.

Au quatrième trimestre terminé le 31 juillet, les revenus totaux ont augmenté de 53 %.30,8 millions de dollarsPrès de tout ce développement provient du secteur aérospatial.a augmenté de 92 % pour atteindre 21,7 millions de dollarsAvec un bénéfice d’exploitation d’environ 25 %. En revanche, le secteur des services professionnels de jeux vidéo n’a connu qu’une croissance de 3 %, soit 9,0 millions de dollars. Le point où se situe cette dynamique est évident.

Le retard est une question de visibilité, pas de distance pour décoller.

Le chiffre de 51,1 millions de dollars représente un record réel. Mais le « backlog » n’est pas identique à ce qui a été planifié pour plusieurs années. Les revenus liés à l’aérospatiale ont atteint 21,7 millions de dollars au cours du trimestre. Par conséquent, en comparant ce montant avec le rythme actuel de cette activité, les 51 millions de dollars représentent une visibilité à court terme – mais pas une période de plusieurs années. Il est donc incertain combien de temps sera nécessaire pour transformer ces sommes en réalisations concrètes. L’entreprise elle-même souligne que le backlog ne compte que…Les commandes répondent aux critères d’inclusion.Et le moment de reconnaissance des revenus varie en fonction des calendriers des clients, de l’disponibilité des aéronefs et des autorisations réglementaires.

Plus important encore, il s’agit d’une entreprise basée sur des projets spécifiques. La croissance de ce trimestre est due en grande partie à quelques commandes importantes.Deux projets de modification du Challenger 605/650, ainsi qu’une amélioration du CASA CN-235.C’est une description honnête de la situation économique : un ou deux contrats importants peuvent faire varier les résultats d’une entreprise entière. L’entreprise mentionne également la concentration des clients et la dépendance aux dépenses gouvernementales comme des risques qu’elle doit prendre en compte. Ce segment représente l’engrenage de la croissance de l’entreprise. C’est aussi le segment où les chiffres évoluent en gros, plutôt que par des augmentations mensuelles régulières.

L’accord de 2030 apporte de la certitude, mais pas de croissance.

Maintenant, c’est le titre du article de DraftKings. Il indique qu’il s’agit d’une décennie de revenus stables, mais regardez les détails en dessous. Lorsque Butler National a prolongé cet accord, il a en réalité signé deux accords.L’amendement de DraftKings est valable pendant dix ans.Mais cette modification est…Sous la supervision continue de la direction.Il s’agit d’un contrat séparé pour Boot Hill : l’accord de gestion des paris sportifs de la Kansas Lottery. Ce contrat est renouvelé seulement pendant trois ans. En d’autres termes, la durée de dix ans du projet DraftKings est limitée par un contrat avec l’État, qui peut être renouvelé dans quelques années. La véritable durée du “accord de 2030” est donc plus proche de trois ans, et il s’étend au sein de la bureaucratie de l’État.

Et en ce qui concerne les dollars, l’accord est modeste. L’ensemble du secteur des jeux de hasard a généré 9,0 millions de dollars de revenus trimestriels. La ligne de paris sportifs de DraftKings, en particulier…a diminué à 1,1 million de 1,3 millionUn an plus tôt. C’est une rente qui offre une certaine sécurité face aux pertes – c’est pourquoi le casino continue d’attirer des visiteurs et de générer des revenus pour l’État. Mais ce n’est pas une histoire de croissance… Il est donc normal que la valeur diminue.

Qu’est-ce que c’est, et qu’est-ce que ce n’est pas

La discipline que le titre d’article masque : l’un de ces événements est une croissance possible, l’autre est une stabilité qui ne croît presque pas. Aucun des deux n’est donc pas un sujet lié aux dividendes. Butler National ne paie aucun dividende ; son retour en capitaux se fait par des rachats d’actions (moins de 247 000 actions).Récupéré au cours du trimestre). Avec un rendement de plus de 12 fois le bénéfice, avec ce type de croissance, la valeur actuelle ne constitue pas un problème – les problèmes sont la taille du marché, la concentration des acteurs, l’ordre du marché irrégulier, et aussi des questions liées à la gouvernance.Le PDG actuel gère l’entreprise pendant que le conseil d’administration cherche un successeur permanent..

Rien de tout cela ne rend les actions invalides. Cela fait plutôt que la thèse devient plus spécifique. On achète Butler National en raison de son potentiel de conversion des flux de trésorerie dans le secteur aérospatial – on croit que ses modifications et ses services spécialisés permettent de maintenir un prix compétitif (l’ingénierie certifiée est difficile à remplacer), et que les commandes en retard peuvent se transformer en marge solide, malgré la concentration des investissements. On accepte donc que les résultats seront irréguliers, que quelques contrats gouvernementaux puissent influencer les résultats, et qu’on prend des risques liés aux actions de micro-capital, avec peu de marge de manœuvre. L’extension de DraftKings pour l’année 2030 représente une base acceptable pour une partie du secteur ; mais ce n’est pas la raison pour laquelle on devrait posséder ces actions. Si le moteur aérospatial échoue, aucun accord de dix ans pour les paris sportifs, ni aucune reprise d’actions ne pourront sauver les résultats du trimestre.