Les actions liées à la création d’entreprises que l’on ne peut pas acheter, et celles qui perdent leur place dans le marché.

Le titre du article semble être une information qui mérite d’être prise en compte. Bizee, une plateforme de création d’entreprises, s’est associée à l’entrepreneur Codie Sanchez et a annoncé…Un programme de subventions de 100 000 dollars.Pour aider les entrepreneurs en herbe. C’est un signe clair que « acheter une entreprise » et « créer une entreprise » sont de nouveau considérés comme des conseils financiers courants.

Cependant, il y a un problème. Bizee n’est pas cotée en bourse. Il n’y a pas de actions. L’entreprise a été fondée en 2004 sous le nom d’Incfile.Renommé en Bizee en 2023Et reste détenu en privé par ses fondateurs à Houston, au Texas.Aide à un million d’entrepreneurs à créer des entreprises.Mais vous n’avez aucun moyen de posséder une part de cela.

Si vous voulez investir dans l’idée que les Américains créent de plus en plus d’entreprises, et que les entreprises qui les aident à le faire sont précieuses, il n’y a qu’un seul titre sur le marché qui reflète cette thèse : LegalZoom (NASDAQ: LZ). Et LegalZoom vous dit quelque chose qui ne correspond pas à l’annonce publiée.

Les actions ont chuté d’environ 40 % sur le cours annuel. Le cours de l’action se situe autour de 6 $, bien en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 12,40 $. Les actions se trouvent donc près du bas de cette plage de prix.Elle a chuté de environ 30 % en une seule journée au début du mois d’août, après que la société a réduit ses prévisions de revenus pour l’année entière.Ce qui s’est passé est plus utile que les chiffres, car cela montre ce qui se passe réellement dans ce domaine.

LegalZoom gagne de l’argent de deux manières. La première est une transaction ponctuelle : vous créez une société à responsabilité limitée ou enregistrez une marque déposée, payez une fraise, et c’est tout. La seconde, qui est de plus en plus importante, est la souscription. La plupart des entreprises nouvellement créées doivent avoir un “agent enregistré” – quelqu’un qui reçoit les lettres officielles en leur nom. LegalZoom facture…249 dollars par an pour être ce agent.Ils vendent également des packs de conformité, des abonnements à des plans d’entreprise et des services juridiques à l’unité.

Ce n’est plus une activité secondaire. Les revenus liés aux abonnements étaient…133,4 millions de dollars au deuxième trimestre 2026, soit une augmentation de 11 % par rapport à l’année précédente.Elle représente maintenantenviron 65 % du revenu totalLegalZoom a passé près de deux décennies et des centaines de millions de dollars en marketing pour mettre cela en place. Ils ne vendent plus une déclaration administrative ponctuelle, mais une renouvelation annuelle.

Et c’est ce qui rend les problèmes récents si intéressants à comprendre.

LegalZoom a dit aux investisseurs en août qu’elle s’attendait à…Une « baisse importante, allant de un à deux chiffres » dans les revenus des transactions.pour l’ensemble de l’année. La voie vers ce marché de abonnements s’étiole. La raison en est que le changement de Google vers des résultats de recherche basés sur l’IA a réduit structurellement le trafic web naturel qui amène les gens sur le site de LegalZoom. L’entreprise a reconnu cela.Une « réduction structurelle » du trafic de recherche au stade initial.Autrefois, vous cherchiez sur Google « comment créer une LLC ». LegalZoom apparaissait alors en première page. Maintenant, vous cherchez la même chose sur Google, et un résumé généré par l’IA vous donne les informations nécessaires – ou du moins suffisamment pour trouver une solution moins coûteuse.

L’entreprise a réduitLes prévisions de revenus annuels s’étendent entre 795 millions et 805 millions de dollars, contre 810 millions à 830 millions de dollars.Il a également licencié des employés et annoncé ces licenciements dans le cadre des efforts de réduction des coûts. Le secteur des transactions est en déclin, tandis que le secteur des abonnements ne peut croître que si de nouvelles entreprises sont créées.

C’est là le décalage qui en résulte. La valeur de la société évaluée par LegalZoom reste de 1 milliard de dollars. En termes de croissance récente, cela correspond à environ 60 fois les bénéfices. En termes de croissance future, c’est plus de 100 fois. L’action n’est pas cotée comme une entreprise dont le moteur de croissance est défectueux. Elle est plutôt cotée comme une entreprise dont le moteur de croissance fonctionne encore.

Les chiffres de l’entreprise sont suffisamment complexes pour causer de la confusion. Le flux de trésorerie libre est très important : environ 150 millions de dollars au cours des douze derniers mois, soit environ 19 % des revenus. L’entreprise possède 167 millions de dollars en liquidités, avec un endettement maîtrisé. Le taux de marge brute est de 66 %. Ce sont ces chiffres qui rendent les actions de l’entreprise intéressantes, à un prix de 6 dollars.

Mais le taux de marge opérationnelle de 2,4 % vous indique où se troupent les véritables activités commerciales. Presque tout ce flux de trésorerie gratuit provient des clients déjà engagés – des entreprises qui ont déjà été créées et qui paient leurs frais d’renouvellement annuel. Les coûts liés à l’acquisition de nouveaux clients – les dépenses de marketing, les publicités en ligne, la construction de la réputation de la marque – absorbent la plupart des revenus opérationnels. C’est là l’arithmétique cachée. Le FCF semble bon, car il mesure ce que l’entreprise collecte, et non ce qu’elle dépense pour remplacer les clients qui partent.

LegalZoom essaie de résoudre ce problème grâce à des publicités sur le marché de la marque et à des services premium impliquant des personnes humaines dans le processus de traitement des demandes. Ils espèrent que la reconnaissance de la marque permettra de réduire leur dépendance envers les recherches effectuées par les utilisateurs.Formation Nation a acquis la société en 2025 pour 49,3 millions de dollars.Pour augmenter la capacité de service client. Mais la dépendance sous-jacente n’a pas changé. Ils ont toujours besoin de nouvelles entreprises pour se développer. Ils ont toujours besoin de ces entreprises pour les trouver.

C’est là la vraie question d’investissement. Ce n’est pas si l’entrepreneuriat est en augmentation… Ce n’est pas non plus si la création de petites entreprises constitue un marché en croissance – en effet, c’est le cas.Seulement en avril de cette année, 583 000 demandes commerciales ont été déposées, soit une augmentation de 31 % par rapport à l’année précédente.La question est de savoir si LegalZoom peut conserver sa position dans ce contexte, alors que le canal qui a permis à l’entreprise de se développer est remplacé.

Des entreprises privées comme Bizee sont confrontées au même problème. Elles dépendent également de la recherche et de la publicité payante pour attirer les personnes qui souhaitent créer une LLC. La collaboration avec Codie Sanchez…Un créateur qui compte plus d’un million de followers, qui enseigne aux gens comment acheter et créer des entreprises.C’est une tentative de créer un canal qui ne dépend pas de Google. Que cela fonctionne ou non, ou si d’autres entreprises privées trouvent une solution à ce problème, c’est une question que le marché ne pourra pas répondre, car il n’y a aucun titre à échanger.

Pour les investisseurs de LegalZoom, les calculs sont plus simples. À ces niveaux actuels, les bénéfices de l’action ne peuvent être obtenus que si la base d’abonnés reste stable suffisamment longtemps pour soutenir l’entreprise pendant que la situation financière s’améliore. Ce n’est pas impossible. Les agents enregistrés sont une exigence légale. Le respect des réglementations est fastidieux, mais nécessaire. Si le taux de désabonnement reste faible et si le taux de renouvellement reste stable, alors les 150 millions de dollars de flux de trésorerie annuels gratuits seront réellement générés, et ils continueront à être collectés.

Ce que les actions ne récompensent pas, c’est l’hypothèse selon laquelle les choses étaient normales avant la interruption des activités de recherche et que tout redeviendra comme avant. Le canal de recherche n’a pas eu une mauvaise année. Cependant, il est en train d’être remplacé structurellement. Une entreprise dont le développement dépend d’un canal de recherche qui disparaît doit montrer qu’elle a trouvé quelque chose d’autre pour remplacer celui-ci. La base de clients abonnés est une source de revenus possible, mais seulement si le processus de conversion des clients peut trouver une nouvelle source de revenus.

Le test est simple. Il suffit de observer le rapport entre les revenus provenant des abonnements et les revenus totaux au cours des quatre prochaines trimestres. Si ce ratio continue à augmenter au-delà de 65 %, cela signifie que l’entreprise est en train de se transformer. Si les revenus provenant des transactions diminuent plus rapidement que la croissance des revenus liés aux abonnements peut les compenser, alors les réductions budgétaires deviendront simplement des réductions budgétaires habituelles. Et pour une entreprise dont la valeur de marché atteint un milliard de dollars, avec des revenus en baisse de seulement quelques dizaines de millions, il n’y a pas beaucoup de marge pour ces réductions.