L’avertissement de Burry’s Bubble semble plausible, car le CAPE atteint 42 – soit seulement 4 % en dessous du record des entreprises informatiques depuis 150 ans.

Les niveaux de caprice proches des records sont la véritable raison pour laquelle l’avertissement de Burry mérite d’être prise en compte.

Le vrai risque est de ne pas avoir à expliquer une chute brutale la semaine prochaine. C’est plutôt d’acheter des actions dont le cours est actuellement proche du parfait.CAPE à 42,56Il s’agit d’un taux de 3,7 % inférieur au record des investisseurs en dot-com. Il est possible que les investisseurs cherchent à augmenter les retours futurs, avant que la croissance des bénéfices qui explique l’augmentation actuelle du cours ne soit complètement confirmée. C’est là une partie de l’avertissement de Burry qui mérite d’être prise en compte, même si la comparaison avec la bulle fait la plus grande partie de l’attention.

Ce que les investisseurs paient aujourd’hui

Le marché a récompensé les leaders en IA de manière importante. Le S&P 500 est en hausse.plus de 26 % au cours des 12 derniers moisPoussés par l’enthousiasme pour l’IA et par un petit groupe de actions technologiques de grande taille, les investisseurs peuvent dire que les gagnants d’aujourd’hui ne sont pas les mêmes que ceux des années 1999. De nombreuses entreprises offrent aujourd’hui des bénéfices réels et un bon flux de trésorerie libre. Mais lorsque les prix atteignent des niveaux aussi élevés, les investisseurs cessent de payer en fonction de possibilités et commencent à payer pour des résultats qui doivent encore être démontrés.

« Expensive » ne nécessite pas une explosion immédiate.

Une bulle n’a pas besoin de éclater immédiatement pour punir les acheteurs tardifs. Des années de baisse des rendements, tandis que les revenus se rapprochent des prix gonflés, peuvent causer autant de déceptions que des catastrophes. Le scénario pessimiste est simple : à ces niveaux, même une bonne exécution des plans ne peut que faire revenir les rendements vers la moyenne, et non au-dessus. Le scénario optimiste est que des profits importants peuvent justifier le prix supplémentaire. Pour ceux qui ont de l’argent à investir, la question importante n’est pas seulement « quand la bulle éclatera ? » mais plutôt « combien d’avantages futurs dois-je déjà payer en échange ? »

CAPE est extrême, mais il vaut mieux le considérer comme un signal de retour en avant plutôt qu’un délai de crash.

Le problème n’est pas d’acheter des actifs coûteux. Le problème est de penser que les actifs coûteux signifient automatiquement une défaillance imminente. C’est une erreur de timing, et non une compréhension correcte de la valeur des actifs. Le CAPE peut être considéré comme un point de départ pour déterminer les rendements attendus au cours des années à venir, et non comme un indicateur indiquant que l’état d’esprit du marché va changer bientôt. Néanmoins, le signal est extrême :En juillet, le CAPE a dépassé 42 pour la première fois depuis juillet 2000.Et David Rosenberg affirme que, en dehors de l’époque des entreprises technologiques, c’est le titre du S&P 500 qui a le prix le plus élevé de l’histoire. La dernière estimation était…Novembre 1999 : lorsque le CAPE atteignit 44,19..

Ce que le rapport Shiller montre vraiment

Le ratio de Shiller utilise délibérément les revenus pondérés par l’inflation sur une période de 10 ans. Cela permet d’estomper les variations saisonnières ou même les fluctuations du cycle économique, afin que les investisseurs puissent comprendre à quel point les actions sont chères par rapport aux bénéfices durables. Aujourd’hui, ce ratio est de 40,90, contre un moyenne historique de 17,2. En termes simples, les acheteurs paient environ deux fois plus que la normale pour chaque dollar de revenus pondérés. Cela change donc les calculs pour ce qui se passera dans les mois à venir.

À des niveaux de valorisation normaux, les investisseurs peuvent obtenir des rendements décents grâce à une combinaison de dividendes, d’une croissance modeste des bénéfices et d’un multiple stable. Ici, la charge de preuve est beaucoup plus élevée. Si les bénéfices augmentent bien, les rendements pourraient être simplement acceptables. Mais si les bénéfices sont décevants, il y a beaucoup moins de compensation possible.

Pourquoi les critiques de CAPE ont-elles raison seulement en partie

Les sceptiques ont raison : le CAPE est un indicateur peu fiable pour déterminer le moment précis des crises à court terme. Les valeurs des actions peuvent rester élevées tant que le marché continue à grimper. La période 2020-21 a montré que des chiffres élevés ne poussent pas immédiatement les investisseurs à vendre leurs actions. Mais cette objection limite simplement l’utilisation du CAPE comme outil de prévision. Elle ne rend pas donc la situation actuelle moins coûteuse. Le point pessimiste le plus important est le suivant : lorsque l’on paie autant pour les résultats financiers, le risque n’est pas seulement une baisse drastique des valeurs. C’est que les retours futurs seront limités, même si le marché continue à grimper pendant un certain temps.

Que faire lorsque les évaluations sont exagérées et que la leadership reste limitée ?

La leçon pratique est que l’on ne doit pas aller vers l’argent liquide. Il s’agit plutôt de faire une sélection ciblée. Les valeurs élevées ne stoppent pas les hausses de prix ; en 2020, cela s’est clairement manifesté : le marché a subi des dommages.Diminution de 20 % en termes réelsIl faut attendre quatre mois pour que les actions retrouvent pleinement leur niveau initial, et atteignent des niveaux proches de ceux d’avant la crise d’août. Cela est un rappel utile : ne pas paniquer lors de mouvements brusques sur le marché, et ne pas supposer que une hausse rapide dissipe toutes les inquiétudes liées à l’évaluation des valeurs.

Règles de portefeuille adaptées à un marché coûteux

Lorsque le marché est si cher et que il est contrôlé par une petite élite de dirigeants, les résultats dépendent moins du moment opportun pour investir que de ce que l’on refuse d’acheter. Cela signifie favoriser les entreprises qui disposent de revenus concrets, dont les attentes ne sont pas déjà surchargées, et qui ne comptent pas sur des années de performance parfaite. Cela signifie également considérer la dynamique du marché comme un outil, plutôt que comme une stratégie complète. Si vous ajoutez à cette élite de dirigeants après une hausse, vous payez généralement pour le biais de confirmation et augmentiez vos risques de perte.

Une position plus sûre est la flexibilité. Il faut avoir suffisamment de poudre sèche pour pouvoir agir lorsque la peur se manifeste enfin. Les marchés coûteux peuvent punir une attitude passive de « investissement complet constamment » non seulement par une chute spectaculaire, mais aussi par des périodes où même les bonnes entreprises ne rapportent que des rendements médiocres, après que les investisseurs ont payé trop cher.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer la situation ?

Restez plus prudent si : – Les rallyes échouent rapidement après des hausses significatives, et le leadership reste limité. – Les résultats financiers ne continuent pas à se maintenir. – Les signaux de récession s’intensifient, car les valeurs initiales élevées laissent moins de place aux déceptions.

Devenir moins défensif si : – la largeur s’améliore dans tous les secteurs, et non seulement parmi les leaders de l’IA. – la croissance des bénéfices s’étend au-delà de quelques grandes entreprises. – le marché accepte les attentes élevées sans créer de nouveaux enthousiasmes.

La meilleure façon de annuler les risques est de ne pas se laisser submerger par les actualités. Il s’agit plutôt de diffuser la rentabilité à l’intérieur de l’entreprise, tout en évitant que les prix ne exigent une perfection excessive dès le départ. Jusqu’à ce que cela se produise, restez engagés dans vos activités – mais faites des choix plus stricts, et non plus flous.