Le signal de Buffett vient de atteindre un niveau historique extrême. Voici ce qu’il vous indique vraiment.

Le principal indicateur de valorisation cité le plus souvent en investissement – celui que Warren Buffett a appelé…Probablement, c’est la meilleure mesure pour déterminer l’état des valeurs à un moment donné.Le marché boursier américain vient de atteindre son niveau le plus élevé en plus de cinquante ans. La valeur totale du marché boursier américain s’élève à environ 76,7 billions de dollars. Si on divise cette valeur par le PIB du pays, le rapport connu sous le nom d’Indice Buffett se situe à environ 236 %.Un peu en dessous de l’hauteur historique atteinte le mois dernier, par rapport à une moyenne sur 20 ans d’environ 130 %.et leenviron 140 % au sommet de la bulle des entreprises en ligne en 2000.

Le chiffre est réel, et il vaut la peine de le prendre au sérieux. Mais le travail le plus difficile consiste à déterminer ce que signifie réellement cet « extrême historique » pour un investisseur en ligne : s’agit-il un signal de vente, une raison d’éviter les actions, un indicateur permettant de timing des transactions sur le marché, ou quelque chose de plus simple et plus utile ?

Ce que Buffett a vraiment voulu dire

L’argument de Buffett est simple et difficile à réfuter. Avec le temps, la valeur du marché boursier ne peut pas augmenter plus vite que l’économie elle-même ne progresse. Si l’on divise le prix du marché boursier par les produits de l’économie, on réduit les années d’interprétation des résultats futurs en une seule proportion. En 2001…SuccèsL’essai a averti que lorsque le rapport se rapproche de 200 %, l’achat d’actions devient…« jouer avec le feu »La valeur actuelle est bien au-dessus de cette ligne. C’est pourquoi le détecteur fait exactement ce que les titres des médias annoncent : il se trouve à un niveau extrême historique.

Les archives historiques soutiennent sa logique à long terme, si ce n’est pas sa précision. Lorsque le marché est évalué de manière aussi élevée, le rendement final sur l’argent investi aujourd’hui est généralement plus faible. En effet, une grande partie du prix d’achat correspond aux attentes futures, et non aux bénéfices actuels. Un modèle largement utilisé consiste à convertir ce rapport en estimations de rendements attendus. À ces niveaux actuels, le marché dans son ensemble est donc bien positionné pour…environ moins de 1 % annuel sur les huit prochaines annéesAvant les dividendes. C’est une moyenne à long terme, pas une prévision pour le prochain trimestre – mais c’est justement le genre de signal que cet indicateur est conçu pour fournir.

La partie que le chiffre brut cache

C’est là que l’analyse honnête se distingue de l’annonce publique. L’Indicateur Buffett possède un point faible important : son dénominateur est le PIB, et non les bénéfices des entreprises. Cette mesure considère chaque dollar de production économique comme pouvant également être répercuté en bénéfices sur le marché boursier. Mais une part croissante de la production américaine est en réalité représentée par les bénéfices des entreprises. Les bénéfices des entreprises ont augmenté…Environ 12 % du PIB – soit environ le double de leur niveau historique.— Poussé fortement par les entreprises technologiques de taille énorme qui dominent l’indice. Parallèlement, les géants américains réalisent une grande partie de leurs revenus à l’étranger, ce qui augmente la valeur du marché, sans pour autant augmenter le PIB des États-Unis.

Les deux interprétations indiquent des directions différentes. L’interprétation selon laquelle le marché est prêt pour une quasi-perfection suggère que une concentration inhabituelle accroît le risque : les dix plus grandes actions du S&P 500 sont actuellement…représentent environ 40 % de la valeur de l’indice.pendant la générationenviron un tiers de ses bénéficesAinsi, la diversification de l’indice n’est qu’une illusion en partie. Les critiques affirment que le dénominateur est obsolète : si les profits sont structurellement plus élevés en proportion du PIB, alors payer un multiple plus élevé par rapport au PIB n’est pas automatiquement absurde. Un défenseur de cette mesure a souligné que cela signifie simplement…P/E de l’avenir d’environ 21,5plutôt qu’une bulle évidente.

Les données du marché en temps réel tendent à pousser le chiffre vers une valeur plus élevée, au moins dans la partie supérieure. Les grandes entreprises qui constituent réellement l’indice ne sont pas cotées selon des multiples de performance historique de l’ère 2000 : Alphabet est cotée autour de 17 fois sa performance historique, Amazon autour de 20, Meta autour de 24, Nvidia autour de 28. Malgré les gains significatifs obtenus par ces entreprises, le ratio reste bas. Cela ne signifie pas que l’indice est bon marché – 236 % du PIB représente bien 236 % du PIB – mais cela montre que cette valeur extrême est basée sur des résultats réels. C’est précisément ce que les critiques de cette métrique affirment que le ratio refuse de voir.

Ce que c’est et ce qu’il ne est pas

Alors, que devrait faire un investisseur de type retail face à un signal provenant d’un niveau historiquement élevé ? La réponse disciplinée est que il s’agit d’une indication liée au régime de risque, et non d’un signal indiquant une crise imminente. Ces deux concepts ne doivent pas être confondus. Un prix de valeur élevé ne signifie jamais, en soi, qu’une baisse est imminente ; les marchés ont resté chers pendant des années, et un rapport extrême peut parfaitement correspondre à un marché qui continue à augmenter. Ce qui est important, c’est que cet indicateur augmente les exigences : lorsque le marché est coté de manière si précise, la marge d’erreur pour tout nouvel investissement est plus faible, car il y a moins de soutien de la part du prix de valeur pour compenser les échecs.

Et la discipline contraire s’applique ici de la même manière que pour une seule action. La première épreuve d’une appel à vendre selon cette discipline consiste à déterminer si l’opinion du marché est vraiment erronée. À un niveau historiquement élevé, sur le indicateur le plus cité par le marché, la réponse honnête est que le marché est probablement dans le bon sens : les actions sont trop chères. Ce n’est pas une situation qui justifie de acheter en période de panique. Je ne prétendrai pas que c’en soit une. L’attitude prônée par un régime trop optimiste est de limiter l’apport de nouvelles capitaux, de se protéger lorsqu’une position est suffisamment importante pour nuire, et de demander une véritable baisse avant d’ajouter des positions. C’est une attitude, pas une prévision… Et cette différence est importante.

La chose la plus utile que le « Buffett Indicator » fait pour un investisseur ordinaire est de soulever deux questions avant que l’argent ne soit mis en place : quel est le montant réel des bénéfices générés par cette valeur, et dans quelle mesure je peux accepter le fait que le marché mette plusieurs années pour s’accorder avec ce multiple ? Avec un taux de 236 % du PIB, la réponse honnête à la première question est « moins que 130 % », tandis que la seconde question est une question que seul vous pouvez répondre. Le signal indiqué par ce indicateur est que le coût de la patience a diminué, tandis que le coût d’être prématuré – ou d’avoir tort – a augmenté.