Broadcom publie ses résultats du 2 septembre. Les chiffres de ce trimestre sont déjà en cours d’évaluation ; attendons les données de l’année prochaine.

Broadcom publiera les résultats financiers du troisième trimestre après la clôture de mercredi. Ce qui est intéressant, c’est que ce trimestre a déjà été vendu en prévente. La direction a remis aux investisseurs les chiffres clés du trimestre en juin.Environ 29,4 milliards de dollars de revenus, dont environ 16 milliards de dollars proviennent des puces d’IA.Wall Street a simplement noté cela.Un consensus de près de 29,3 milliards de dollars en chiffre d’affaires et de 3,23 dollars par action ajustée.Environ 90 % plus élevé qu’il y a un an. Ce n’est pas un rapport sur « peuvent-ils réussir ». Le marché estime le chiffre qui sera annoncé après ce trimestre.

C’est cette tension qui rend cet actif difficile à détenir. Broadcom a récemment annoncé son meilleur trimestre en matière d’IA de toute l’histoire.10,8 milliards de dollars de revenus liés aux puces d’IA, en hausse de 143 %Et plus de 30 milliards de dollars de commandes liées à l’IA ont été enregistrés, contre 10,8 milliards de dollars de produits livrés. Le lendemain, les actions ont chuté de 12,6 %.La plus forte baisse en un seul jour depuis plus d’un anCela signifie que la valeur de marché de environ 280 milliards de dollars a été éliminée. C’est un trimestre record, mais qui a causé des pertes record pour les détenteurs d’actions : c’est le signe que l’histoire n’a jamais été vraiment réelle pendant ce trimestre.

Un an de rapports montre ce qui réellement motive les actions. Après le rapport du quatrième trimestre en décembre,Les actions ont chuté d’environ 9 % le lendemain matin, bien que les résultats semblaient solides.Après le rapport de mars, lorsque Hock Tan a fait référence aux ventes de puces IA pour la période budgétaire 2027…signifiquement plus de 100 milliardsEt le quart…Les revenus liés à l’IA ont augmenté de 106 % pour atteindre 8,4 milliards de dollars.Les actions ont augmenté de prix. Après le rapport de juin, les revenus liés à l’IA ont augmenté de 143 %.Le même objectif de plus de 100 milliards de dollars pour la saison financière 2027 a été répété, plutôt que d’être augmenté.Et les actions ont chuté de 12,6 % le lendemain. La variable qui influence ces appels n’est pas le trimestre ; c’est plutôt si le nombre prévisionnel a changé ou non.

L’escalier est facile à voir :

• Répartition fiscale 2025 : Revenu des chips IA : environ 20 milliards de dollars.
• Instructions pour le exercice 2026 :56 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 180 %..
• Objectif pour l’exercice 2027 : plus de 100 milliards de dollars – c’est le montant que le marché souhaite voir atteint.

Le retard de traitement est ce qui rend la structure crédible. Broadcom a divulgué…73 milliards de commandes liées à l’IA pour les 18 prochains moisEt seulement le trimestre de juin a contribué à cela.Environ 30 milliards de réservations contre 10,8 milliards d’articles expédiés.– Trois dollars pour chaque dollar de commandes nouvelles expédiées. La visibilité du client s’étend désormais jusqu’en 2028. Lors de la réunion de juin, il a été indiqué que le taux actuel de production dépasse facilement la marque de 100 milliards de dollars. Le marché le sait déjà. C’est pourquoi un chiffre confirmé ne semble pas représenter de nouveauté – le guide sur l’IA pour l’année fiscale 2026, qui s’élève à 56 milliards de dollars, est également inférieur aux 57,6 milliards de dollars estimés par le marché.

La question plus profonde est ce que Broadcom échange pour continuer à générer des bénéfices cumulés. Trois choses ont changé entre juin et aujourd’hui, et ces changements sont plus importants que la forme du trimestre en question.

1. “Seulement des puces.” Les mots de Hock Tan étaient directs : “Pas de autres produits. Tout est des puces. Nous ne produisons que des puces.” L’entreprise a abandonné les systèmes d’IA intégrés qu’elle avait prévu d’utiliser, ce qui a également réduit les espoirs de revenus provenant de systèmes à marge élevée. Le taux de marge brute pour le trimestre de septembre a diminué à environ 74 %, contre 77 % auparavant. Cela est principalement dû au fait que les puces à marge faible remplacent les logiciels. Mais la tendance est bien réelle.

   

2. L’astérisque lié au risque client. Tan a reconnu que Google, son plus grand client en matière d’IA, utilisera probablement plus d’un fournisseur de puces à l’avenir.

3. Étape de financement. À la fin du mois d’août, les rapports indiquaient que Broadcom était en négociations avec les prêteurs.Blackstone et Apollo parmi eux — Pour lever entre 70 et 80 milliards de dollars.Un paquet de valeur pouvant atteindre 100 milliards de dollars, afin de financer les achats de puces d’IA par Anthropic et, éventuellement, par d’autres entreprises spécialisées dans l’IA. C’est le point de blocage qui fait avancer la chaîne de production : des puces, jusqu’au packaging, jusqu’à ceux qui paient pour les laboratoires de recherche en IA. Le modèle de Broadcom était bien connu pour son absence totale d’actifs physiques : conception sans fabrication de puces, investissements annuels de seulement 231 millions de dollars, et un flux de trésorerie libre de 10,3 milliards de dollars, soit près de la moitié des revenus. L’emprunt de dizaines de milliards de dollars pour financer ses propres clients transforme une partie de cette pureté en risques de bilan et de risques contractuels, concentrés sur quelques laboratoires de recherche en IA.

Le prix reflète déjà beaucoup du temps d’attente nécessaire pour obtenir ce produit. Il s’agit donc autant d’une histoire de réévaluation que d’une histoire liée aux résultats financiers. À environ 370 dollars, soit environ un quart en baisse par rapport au sommet atteint en juin, près de 495 dollars, et pas très loin de l’endroit où il se trouvait en décembre. Broadcom est donc évalué à environ 23 fois ses ventes antérieures, et à environ 30 fois…Les analystes s’attendent à ce que les bénéfices par action ajustés soient de 11,63 $ au cours de cette année fiscale., tandis queLe objectif moyen de Wall Street reste toujours à peu près à 524 $.Le multiple est compressé ; les fondements ne se sont pas brisés.

Donc, le tableau récapitulatif du 2 septembre est très court. La situation pour le trimestre sera presque certainement stable. Il faut surveiller : si l’objectif pour le fiscal 2027 passe de “plus de 100 milliards de dollars” à un chiffre spécifique ; si les directives relatives à l’IA pour le fiscal 2026 dépassent les 56 milliards de dollars ; comment la direction structurera les proportions des marges et le projet Anthropic financé par la dette ; et si le retard dans les commandes continue de croître, soit trois fois plus vite que le rythme normal. Si le chiffre de 100 milliards de dollars devient 130 milliards de dollars – comme on le murmurait au dernier trimestre – avec un retard dans les commandes également important, alors toute la chaîne d’ingénierie de l’IA aura une pression de demande plus forte. Les fournisseurs de mémoire, d’emballage et de réseaux qui travaillent pour Broadcom auront donc encore une année de contrat, mais au prix d’un risque qui sera maintenant partiellement supporté par le bilan de Broadcom lui-même. Si l’objectif est répété pour la troisième fois, ou si l’engagement en termes de puissance électrique diminue, le schéma de juin se reproduira probablement.

La réaction après les heures normales, mardi soir, est émotionnelle, pas de preuve ; la session régulière maintient le bilan. Tout se résume à un seul chiffre que la gestion n’a pas encore donné : la prévision pour l’année qui vient après celle-ci.