Le rapport de Broadcom se résume donc à un seul chiffre dans le rapport de demain : la guide financière pour le quatrième trimestre de l’année en cours concernant l’IA.

Broadcom publie les résultats du troisième trimestre financieraprès la clôture du marché mercredi 2 septembreD’un endroit inhabituel : le cours se situe autour de 370 $.Environ 25 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 495 dollars.Bien que l’entreprise ait augmenté ses revenus de 48 % au dernier trimestre, et qu’elle ait vendu 143 % plus de puces AI qu’un an plus tôt. Une action qui perd de la valeur alors que les activités de l’entreprise se développent, est évaluée autrement que par les données du dernier trimestre. Pour Broadcom, ce facteur est les prévisions économiques ; l’entretien d’information financière de juin montre exactement comment fonctionne ce mécanisme.

Le 3 juin, l’entreprise a indiqué que les revenus liés aux semi-conducteurs dérivés de l’IA s’élevaient à…10,8 milliards de dollars pour le trimestre, soit une augmentation de 143 % par rapport à l’année précédente.Ce que sa propre sortie a qualifié de résultats supérieurs aux prévisions…Revenu total de 22,19 milliards de dollars, avec une augmentation de 48%.Les revenus ajustés, soit 2,44 dollars par action, ont dépassé les attentes. Cependant, l’action a encore chuté d’environ 15 % le jour suivant. La raison en est, comme l’a expliqué le PDG Hock Tan lors de la conférence téléphonique : il a réaffirmé son objectif de revenus liés à l’IA pour l’ensemble de l’année, sans le relever. Le marché, qui avait déjà pris en compte l’augmentation de la demande en technologies liées à l’IA, a reçu une indication de “pas de changement” concernant cet objectif. Une performance record ne pouvait donc pas compenser cette situation.

C’est le cadre pour demain. Les investisseurs ne paient plus pour le dernier trimestre. Ils paient, ou refusent de payer, un multiple par rapport à la trajectoire de Broadcom.Objectif établi : plus de 100 milliards de dollars de revenus liés aux semi-conducteurs d’IA d’ici la saison financière 2027..

Voici l’arithmétique cachée dans cette cible. L’entrepriseOn s’attend à une revenu de 56 milliards de dollars lié aux semi-conducteurs d’IA pour la période fiscale 2026.. La première moitié a rapporté environ 19 milliards de dollars.Les décisions prises par la direction ont permis à les revenus liés à l’IA atteindre environ 16 milliards de dollars au troisième trimestre financier, soit plus que le double par rapport au trimestre précédent. En soustrayant cela du quatrième trimestre financier, on obtient une valeur d’environ 21 milliards de dollars – soit 56 milliards de dollars moins les 19 milliards de dollars réalisés au cours des deux premiers trimestres, et en soustrayant également les 16 milliards de dollars déjà promis. Cela représente une augmentation de près de 30 % en un seul trimestre. C’est ce chiffre qui rend Wall Street sceptique. Une progression progressive n’est efficace que si elle se termine par une montée significative.

C’est donc ce chiffre qu’il faut surveiller. Si la société parvient à atteindre environ 21 milliards de dollars pour le quatrième trimestre budgétaire, alors l’objectif annuel de 56 milliards de dollars ne sera plus un seuil, mais plutôt une limite. Quant au objectif de 100 milliards de dollars pour 2027, cela représente environ 80 % de progression par rapport à ce chiffre. Si la direction maintient les prévisions stables, on peut s’attendre à ce que le même schéma se reproduise en juin : des chiffres parfaits, et des prix réduits. Le marché a déjà montré que…La suspension de l’orientation peut entraîner la chute du marché..

Le reste de l’investissement est structurel. Demain sera le moment où chaque élément sera mis à l’épreuve. Premièrement, le timing : la direction prévoit de livrer environ 10 gigawatts de puissance informatique liée à l’IA d’ici la fin de l’année 2027. Les revenus seront donc distribués sur une longue période. Chaque trimestre sans confirmation entraîne un risque de retard dans les délais de livraison. Deuxièmement, la concentration : six clients clés contribuent à la croissance de l’AI – Google, Meta, Anthropic, OpenAI, et deux autres. La relation avec Google n’est plus exclusive. Le 19 août, Google, qui était traditionnellement le principal partenaire de Broadcom pour la fabrication de puces personnalisées, a annoncé un accord étendu avec le concurrent Marvell Technology.Le droit d’acheter jusqu’à 12,2 milliards de actions de Marvell. Les actions Broadcom ont chuté d’environ 5 % en une journée.Le marché actuellement fixe un prix pour un deuxième fournisseur dans la même demande.

Troisièmement, il y a les marges. Ce sont un contre-poids silencieux par rapport à la croissance des revenus. Les puces d’IA personnalisées de Broadcom présentent une marge brute plus faible que son activité logicielle. La branche VMware, qui représente environ 93 % de la marge brute et 79 % de la marge opérationnelle, est donc plus performante. Au cours du trimestre de juin, l’activité logicielle a connu une croissance de seulement 9 %, loin des attentes. En revanche, les revenus liés aux semi-conducteurs d’IA ont représenté près de la moitié des revenus totaux. Comme les revenus liés à l’IA représentent maintenant plus de la moitié des revenus au cours du trimestre suivant, la pression sur les marges signifie que les bénéfices ne augmentent pas aussi rapidement que ce que la croissance globale suggère.

Ce que Wall Street souhaite savoir est clairement exprimé par J.P. Morgan dans ses prévisions pour demain : si Broadcom…Mettre à jour les prévisions de revenus liés à l’IA, et déterminer dans quelle mesure cette croissance est durable.Le consensus est à l’état de…Environ 3,24 dollars par action, sur la base des revenus ajustés.surEnviron 29,4 milliards de dollars de revenusEn réalité, c’est le niveau de gestion qui est déterminé en juin. Ainsi, les mécanismes liés aux transactions “beat-and-raise” sont déjà prédéterminés. La discussion concernant les revenus sera déterminée par la courbe de gestion, et non par le trimestre lui-même.

Une note sur ce qui est déjà inclus dans le prix du titre. Lorsque le cours de Broadcom atteignit 495 $, il était évalué à environ 25 fois les revenus prévus pour la fin de l’année fiscale 2027. À 370 $, il était évalué à environ 19 fois ces mêmes revenus, pour une valeur de marché d’environ 1,7 billions de dollars. Cela signifie que la valeur du titre est diminuée, mais cela ne signifie pas que l’entreprise subisse une défaillance. Une grande partie de la valeur du titre est donc désormais sous-évaluée. Il y a également un surplus de commandes en attente : les commandes liées à l’IA au quatrième trimestre de juin ont dépassé 30 milliards de dollars, contre 10,8 milliards de dollars de produits effectivement livrés. La direction affirme que la visibilité des projets dure jusqu’en 2028.

Ainsi, demain, tout se résume à une seule figure concrète. On peut ignorer le titre du article et se concentrer sur les données financières du quatrième trimestre. Un chiffre d’environ 21 milliards de dollars confirme que 56 milliards de dollars constitue un seuil minimum. Cela rapproche la promesse de 100 milliards de dollars d’un niveau concret. Une suspension de cette promesse remet en question cette promesse elle-même. C’est la différence entre une possible hausse de Broadcom et une nouvelle baisse des chiffres.