Prévisualisation de Broadcom : La croissance de l’IA est en pleine expansion, mais le risque financier reste le principal défi.

Broadcom (AVGO) publie les résultats financiers du troisième trimestre après la clôture de mercredi. Ce sera peut-être le dernier test important pour le secteur de l’infrastructure IA cette saison économique. Les chiffres clés devraient être spectaculaires, mais les investisseurs semblent croire que seule une croissance rapide ne suffira pas.

Wall Street cherche environ…29,4 milliards de dollars de revenus, soit une augmentation d’environ 84-85 % par rapport à l’année précédente. Le EPS ajusté se situe entre 3,22 et 3,24 dollars, soit presque deux fois le niveau de l’an dernier.Les revenus liés aux semi-conducteurs de l’IA devraient atteindre environ…16 milliardsreprésentant plus de la moitié des revenus de l’entreprise.

Les questions plus importantes concernent les orientations stratégiques liées à l’IA pour la saison budgétaire 2027, les marges brutes, les relations entre Broadcom et Google, et — peut-être le plus important — les arrangements de financement de plus en plus controversés utilisés pour soutenir la construction de l’infrastructure technologique liée à l’IA.

Le bar est déjà au-dessus du consensus.

Une caractéristique inhabituelle de la configuration d’aujourd’hui est que les estimations des analystes ne sont pas particulièrement exigeantes par rapport aux prévisions propres de Broadcom.

La gestion avait précédemment estimé…Revenus de Q3 d’environ 29,4 milliards de dollars.Incluant 20,5 milliards de dollars provenant des ventes de semi-conducteurs, 16 milliards de dollars provenant des ventes de semi-conducteurs liées à l’IA, et environ 8,9 milliards de dollars provenant des ventes de logiciels d’infrastructure. Broadcom a également prévu un taux de marge brute consolidée d’environ 74 %.

Les estimations de revenus de consensus se situent autour de 29,2 à 29,5 milliards de dollars. Cela signifie que les investisseurs auront probablement besoin de choses meilleures qu’un résultat inférieur aux attentes habituelles.

Broadcom a lui-même établi ce précédent. L’entreprise a dépassé les estimations de bénéfice par action dans chacun des huit derniers trimestres, et a atteint les attentes de chiffre d’affaires à 88 % des fois au cours des deux dernières années.

Le véritable obstacle est donc l’évolution future.

Broadcom avait précédemment projeté56 milliards de dollars de revenus liés aux semi-conducteurs d’IA pour l’année fiscale 2026Et il a répété que les revenus liés à l’IA pour la saison fiscale 2027 devraient dépasser…100 milliardsRBC estime que les investisseurs se situent maintenant à proximité des 120 milliards de dollars, et pense que la direction pourrait élever modérément ses prévisions jusqu’à ce niveau.

Le manque de progression significative vers cet objectif de plus de 100 milliards de dollars peut donc être interprété comme une déception, même si les résultats du trimestre rapportés surpassent les attentes communes.

L’IA, Google et les marges sont essentielles.

Les investisseurs devraient surveiller attentivement trois indicateurs opérationnels.

Premièrement,Revenu des semi-conducteurs IABroadcom a généré 10,8 milliards de dollars au dernier trimestre, et espère atteindre 16 milliards de dollars ce soir. La demande provient à la fois des accélérateurs personnalisés et du secteur des réseaux. L’entreprise a indiqué que les commandes liées aux semi-conducteurs pour l’IA ont dépassé 30 milliards de dollars au dernier trimestre, et cette tendance se poursuivra jusqu’en 2028.

Deuxièmement, c’est la position de Broadcom au sein de l’écosystème TPU de Google. Des inquiétudes se font entendre quant à la possibilité pour Google de diversifier ses fournisseurs, surtout après les événements liés à Marvell Technology et MediaTek. Broadcom a reconnu que Google utilisera plusieurs sources de matériel, mais la direction a souligné que son engagement à long terme reste important.

Troisièmement, c’est…Marge bruteBroadcom a enregistré un taux de 77,1 % au dernier trimestre, mais prévoyait un taux d’environ 74 % à mesure que les accélérateurs d’IA à moindres marges deviennent une part plus importante des revenus. La direction affirme qu’il s’agit d’une question de mix, plutôt que d’une détérioration structurelle. Cependant, l’augmentation des coûts liés à la mémoire constitue un autre facteur négatif potentiel.

Cela crée une dynamique inhabituelle : l’IA peut simultanément accélérer la croissance des revenus de Broadcom, tout en exerçant une pression sur son bénéfice net consolidé.

Le financement est devenu le nouveau risque.

La controverse émergente la plus importante peut se situer en dehors du tableau de résultats traditionnel.

Broadcom développe unePlateforme de financement AI XPV avec Apollo, Blackstone et d’autres investisseursConçu pour permettre la mise en place de plus de 20 gigawatts de capacité informatique jusqu’en 2028. Les dirigeants ont déclaré précédemment que le premier lot financé par Apollo avait une valeur d’environ…35 milliards de dollars.

Le problème est que Broadcom devient de plus en plus financièrement liée aux clients qui achètent son infrastructure AI.

Selon les informations disponibles, ces arrangements comprennent des garanties qui soutiennent les achats d’équipements et les obligations de location. Bien que ces garanties puissent aider les clients à financer des projets liés à l’IA, les investisseurs se demandent si une partie de la demande future extraordinaire de Broadcom dépendra davantage du fait que Broadcom aide à financer l’écosystème qui génère cette demande.

Cela a conduit à des comparaisons avec le débat sur ce qu’on appelle le « financement circulaire » dans l’industrie de l’IA en général.

La structure de Broadcom semble plus conservatrice que les investissements en actions directs. En effet, les garanties sont limitées et elles sont liées aux équipements. Mais le risque n’est pas nul. Si l’utilisation de l’infrastructure d’IA ou les conditions économiques des clients se détériorent, les investisseurs pourraient considérer ces obligations comme des dettes contingentes, plutôt que comme simplement des outils permettant la croissance.

Regardez les actions de Broadcom, et non seulement ses actions.

Cette préoccupation commence à se manifester sur les marchés du crédit.

Bank of America a abaissé la notation de l’émetteur et des obligations de Broadcom.Poids sur le marché en raison d’un surpoidsEn particulier, il est indiqué l’incertitude concernant la structure XPV impliquant Blackstone et Apollo. La banque souligne que Broadcom lui-même dispose d’un bilan relativement conservateur, avec seulement environ…1,3 fois le levier brutMais on s’attend à ce que les spreads de crédit restent sous pression, à mesure que le financement lié à XPV se développe.

Il est important de noter que les investisseurs en crédit peuvent de plus en plus se protéger contre les risques liés à l’exposition de la société mère, en utilisant…CDS de Broadcom, ou CDSCela fait du CDS un indicateur de sentiment de plus en plus utile.

Broadcom a terminé le dernier trimestre avec19,6 milliards de dollars en espècesPendant ce temps, le flux de trésorerie libre a atteint un niveau record de 10,3 milliards de dollars, soit 46 % des revenus. Ces chiffres ne laissent pas penser qu’une entreprise soit confrontée à des problèmes de bilan classiques.

En réalité, la discussion porte sur la quantité d’exposition à des risques contingents que Broadcom pourrait finalement assumer, à mesure que le financement de l’infrastructure de l’IA se développe.

Si les spreads sur les CDS continuent d’augmenter, malgré un autre rapport de performance solide des entreprises, cela indiquerait que les investisseurs en crédit sont encore mécontents de la structure du marché. En revanche, une stabilisation du crédit, associée à des indicateurs positifs concernant l’IA, pourrait aider à éliminer l’un des problèmes actuels de cette action.

Les options sont prêtes pour les feux d’artifice.

Le marché des options ne s’attend pas à une réaction calme.

La chaîne du 4 septembre correspond à une période d’environ…8,5 % de déplacementCréant ainsi une fourchette approximative après les bénéfices.337 à 400Basé sur un prix préliminaire d’environ 368 $.

Cette positionnement rend ces limites particulièrement intéressantes.

LeLe appel de 400 unités correspond à environ 8 442 contrats d’open interest.La plus grande position de call, suivie par des positions importantes aux prix de 410 et 420. En contrepartie, les prix sont en baisse.$340 représente environ 7 045 contrats.Il devient ainsi la plus grande position individuelle possible.

Cela crée un terrain de bataille des revenus exceptionnellement propre :$400 représente la cible positive, tandis que $340 représente la zone de couverture importante en cas de baisse..

Qu’est-ce qui déterminera la réaction ?

Broadcom a probablement besoin de plus que des actions traditionnelles ce soir.

Un rapport positif indiquerait des revenus supérieurs à 29,4 milliards de dollars, des ventes de semi-conducteurs liés à l’IA atteignant plus de 16 milliards de dollars, une croissance forte dans le domaine des réseaux informatiques, des marges solides, et – ce qui est le plus important – une augmentation significative de les perspectives financières pour l’année 2027, vers ou au-dessus du niveau d’environ 120 milliards de dollars, comme les investisseurs s’y attendent de plus en plus.

Le scénario critique impliquerait de ralentir l’évolution de TPU, des preuves supplémentaires que Google utilise plusieurs sources d’approvisionnement, une pression accrue sur les marges bénéficiaires, ou encore le fait que la direction ne parvient pas à atteindre l’objectif de 100 milliards de dollars pour l’année fiscale 2027 en matière d’IA.

Mais le facteur inattendu est le financement.

Le bilan financier de Broadcom reste solide. La génération de liquidités est exceptionnelle, et le niveau de endettement semble manageable. L’inquiétude du marché réside dans le fait que les structures de financement liées à l’IA de plus en plus agressives pourraient finir par transférer une partie du risque économique de l’industrie sur Broadcom.

Cela rend la conférence de présentation des résultats ce soir particulièrement importante. Les investisseurs ne devraient pas se contenter de écouter les chiffres concernant le nombre de puces IA que Broadcom espère vendre.

Ils doivent comprendre.Qui finance ces achats ? Qu’est-ce que Broadcom garantit ? Enfin, qui prend le risque si l’explosion sans précédent de l’infrastructure IA ne se déroule pas comme prévu.