Broadcom a de nouveau atteint un chiffre d’affaires record au cours du quatrième trimestre. Voici ce qui a diminué de prix… et ce qui n’a pas diminué.

La première chose qui mérite d’être notée concernant Broadcom au cours de ce trimestre, c’est que l’entreprise a été vendue à…bonNuméro, pas mal.

Le 2 septembre, le fabricant de puces a publié un rapport.Revenus du troisième trimestre : 29,59 milliards de dollars, soit une augmentation de 86 %.Un an plus tôt, avec un bénéfice ajusté de 3,32 dollars par action – ce qui dépasse les attentes des analystes. Ses accélérateurs d’IA personnalisés, les puces qu’il conçoit pour les plus grandes entreprises de cloud computing, constituaient le moteur de ses performances.Les revenus liés aux semi-conducteurs de l’IA ont augmenté de 221 % par rapport à l’an dernier, et de 54 % par rapport au trimestre précédent.Comme on peut le voir sur n’importe quel rapport scolaire standard, c’était une période d’élite.

Ensuite, les actions ont chuté d’environ 5 %. Ce n’est pas parce que le trimestre a été mauvais, mais parce que…prochainLes prévisions pour le quart trimestriel – soit environ 34,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires – étaient légèrement inférieures aux 35 milliards de dollars que les analystes avaient estimés. Reuters a également présenté les choses de la même manière : il s’agissait de prévisions qui…La concurrence intense pourrait entraver les progrès.Des processeurs personnalisés qui les accompagnent.

C’est tout le problème. C’est la deuxième fois en deux trimestres que Broadcom est punie pour avoir fait exactement ce que toute entreprise de IA performante devrait faire.

Un bulletin de notes d’élite, dans un marché qui a cessé de lire les bulletins de notes.

Le secteur se développe rapidement, sans diminuer. Le chiffre d’affaires a augmenté de 86 % au cours du trimestre, ce qui est bien différent par rapport aux autres entreprises du secteur des semi-conducteurs. L’avenir semble prometteur : la direction a donné des prévisions positives.Revenus liés à l’IA pour l’année fiscale 2026 seront d’environ 58 milliards de dollars.– Une augmentation d’environ 186 % par rapport à l’année dernière – et des objectifs de 115 milliards de dollars pour la période budgétaire 2027, et 230 milliards de dollars pour 2028.

La rentabilité et la sécurité financière sont également bonnes. Le marge opérationnelle est d’environ 43 %, et la marge de flux de trésorerie libre est également de près de 43 %. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a généré 40,65 milliards de dollars en flux de trésorerie opérationnel. Le ratio dette/actif est d’environ 0,6, et le ratio rapide est d’environ 2,3x. Il ne s’agit pas d’un bilan dépassé. Le bilan n’est donc pas une source de souci.

Ce qui a changé, c’est queÉchelle de notation du marchéCe n’est pas la première fois. Au début du mois de juin, Broadcom a surpassé ses attentes concernant les résultats du deuxième trimestre : 22,19 milliards de dollars de chiffre d’affaires, et un montant record de 10,26 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit.La valeur de l’action est encore tombée de environ 12,6 % en une seule journée.Car les chiffres de revenus liés à l’IA pour le prochain trimestre sont inférieurs aux objectifs que les analystes avaient fixés. Deux points en dessous de ce qu’ils anticipaient… La leçon que les investisseurs doivent apprendre, c’est que, à ce stade du cycle de l’IA, « être bon » n’est pas suffisant ; les chiffres doivent être meilleurs que ceux que le marché est déjà en train de modéliser, sinon l’action sera réduite de valeur.

Ce que « pas encore sorti de la zone d’urgence » signifie vraiment

La raison pour laquelle le marché est si sensible, ce n’est pas lié au sentiment général des investisseurs – c’est plutôt que la structure spécifique des activités de Broadcom concentre les risques.

D’abord, les clients. La croissance de l’IA chez Broadcom repose sur seulement six clients de haute échelle – des entreprises comme Google, Meta, OpenAI et Anthropic – avec des engagements mesurés en quantités de plusieurs gigawatts. C’est une commande considérable, mais cela signifie qu’une interruption dans les investissements en capital fixe de l’un d’eux peut créer un problème difficile à résoudre. La tension est palpable : les rapports indiquent que…Un concurrent, MediaTek, qui complète les efforts de Google.Et le PDG de Broadcom a admis que les géants du cloud souhaitent avoir une « diversité de sources ». On ne achète pas ici un portefeuille de chips diversifié ; on achète plutôt les dépenses futures de quelques-unes des plus grandes entreprises du monde.

Deuxièmement, les marges. Ces accélérateurs spécialisés – en particulier les Google TPUs – ont des marges plus faibles que le secteur de logiciels de Broadcom. Comme ils représentent une part importante du chiffre d’affaires, la direction a réussi à faire baisser la marge brute vers la moitié des 70’s, alors qu’elle était élevée il y a un an. La croissance est réelle, mais elle provient d’une partie du business qui génère des marges plus faibles par dollar. Ce changement dans la composition des revenus entraîne lentement l’érosion du profil historique de hautes marges sur lequel repose beaucoup de la valeur boursière de ces entreprises.

Donc, « pas encore sorti de la gestion » ne signifie pas que l’entreprise est en déclin. Cela signifie plutôt que le prix de vente élevé dépend des dépenses de ces six clients pendant plusieurs années supplémentaires, et que le bénéfice ne diminue pas plus vite que la croissance de l’entreprise. Il s’agit de conditions réelles et vérifiables… C’est précisément pour cette raison que l’action est sujette à une grande volatilité.

C’est plus abordable en réalité… mais seulement relativement.

Maintenant, il s’agit de l’évaluation. C’est là que le terme « moins cher » prend tout son sens… Et il faut faire attention à ne pas exagérer son importance.

Broadcom est en baisse d’environ 28 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 495 dollars, pour se situer autour des 350 dollars. Mais est-ce que c’est vraiment bon marché en termes absolus ? Non. Comparez cela avec ses valeurs réelles :

Sur base de la valeur boursière par action, Broadcom est…richePlus que Nvidia (29x), Texas Instruments (38x) et Qualcomm (19x)… Et cela semble “bon marché” comparé à Marvell (69x) et AMD (116x). Ces deux entreprises se développent beaucoup plus lentement que le sien. Un multiple faible ne constitue pas la clé de l’analyse. Broadcom occupe la première place avec 44x, car sa croissance est bien plus importante. Le multiple élevé est donc justifié.seulement siCette croissance continue à se multiplier, ce qui revient directement au risque de concentration mentionné précédemment.

Le “moindre prix” est réel si le multiple de valeur boursière correspond bien aux résultats financiers de l’entreprise. Le multiple de ~44x est calculé avant que le trimestre dont il s’agit ne soit pris en compte. Une fois que le montant de 3,32 dollars par action par trimestre est inclus, le multiple tombe à environ 37x. Selon mes estimations pour les revenus complets au cours du budget fiskal 2026, ce multiple se situera dans la fourchette des 30. Un peu en dessous de 495 dollars… Mais ce n’est pas pour autant un prix “baisse”.

Pour vérifier les résultats, AInvest attribue à Broadcom une note positive pour l’achat (une note de 3,95 sur 5). Cela correspond aux indicateurs de croissance et de rentabilité. Cependant, une telle note globale ne vous indique pas la partie du système qui reste en rouge : le niveau de dynamisme.

Où il se place dans un portefeuille

Le facteur “stack” est de quatre pour cinq en termes de qualité. La croissance est élevée et continue d’accélérer (les revenus ont augmenté de 86 %, l’IA de 221 % en glissement annuel). La rentabilité et la sécurité sont également parmi les meilleures au sein de la catégorie des entreprises similaires. La valorisation est à un niveau neutre à faible supérieur : coûteuse en soi, mais raisonnable par rapport à la croissance de l’entreprise. Quant à la dynamique de marché – c’est le facteur que je surveille pour déterminer le moment opportun pour acheter ou vendre – elle est clairement négative : l’action a chuté de environ 15 % au cours du dernier mois, et se négocie en dessous de ses moyennes à 50 jours (environ 384 $) et à 200 jours (environ 370 $). De plus, le MACD est négatif, et l’indice de force relative est de près de 37 %. En autres termes, le prix de l’action n’a pas encore trouvé un niveau stable. La réduction de la valeur de l’action est toujours en cours.

Alors, que dit la situation actuelle ? Broadcom est une entreprise de qualité et en croissance – une entreprise qui a prouvé sa capacité à réussir, et qui ne doit pas être vendue simplement parce que son prix devient trop élevé. La baisse de notation de l’entreprise le rend plus attrayant qu’avant. Cela permet de continuer à le considérer comme une position stratégique dans le domaine de l’IA, à un prix inférieur à celui d’un mois avant. Mais étant donné que la tendance reste baissière, je préférerais le considérer comme une position à prendre, plutôt que d’acheter au plus bas. Les chiffres, et non les discours, détermineront ma prochaine décision.

Si vous êtes nerveux au sujet de la concentration sur l’IA – et c’est la version individuelle, pour six clients, du risque global du secteur – alors c’est là que le barbell trouve sa place : associer Broadcom à une entreprise qui dispose d’un flux de trésorerie ou de dividendes stables. Ainsi, un déclin dans les dépenses liées à l’IA ne perturbera pas tout votre bilan.

Deux facteurs pourraient changer la situation, dans n’importe quelle direction. Un indice de consensus au cours ou supérieur au niveau prévu pour le prochain trimestre, ainsi que la reprise du prix au-dessus de la ligne de 384 $ sur 50 jours, pourraient faire de cet actif un titre à acheter. En revanche, si l’indice reste en dessous du seuil attendu, ou si un client important décide de réduire ses dépenses liées aux investissements en IA, cela pourrait faire de cet actif un titre à vendre. Jusqu’à ce que l’un de ces scénarios se produise, la analyse honnête est celle que les chiffres indiquent : une entreprise solide, une action qui baisse, et un niveau de support qui n’a pas encore été trouvé.