Broadcom, Credo et Snowflake : Un même cycle d’IA, trois signaux différents

Trois entreprises liées à l’IA ont publié leurs résultats financiers la même semaine, et toutes ont bénéficié d’une forte demande en matière d’IA. Le marché a réagi de manière très différente envers Broadcom, Credo et Snowflake : Broadcom a chuté d’environ 5 % après les horaires normales d’émission des résultats, Credo a diminué d’environ 20 % suite à son rapport financier, tandis que Snowflake a augmenté de plus de 20 %. Cette divergence n’est pas un signe de confusion. C’est le marché qui évalue chaque entreprise à un niveau différent sur la chaîne de commercialisation de l’IA – c’est-à-dire : la construction des machines, leur intégration entre elles, et ensuite la rémunération pour le logiciel qui s’exécute sur ces machines.

Broadcom : la mise en place, avec un prix destiné à accélérer encore plus les choses.

Broadcom se trouve en tête de la chaîne de valeur : c’est là que le capital lié à l’IA est transformé en matériel informatique. Pour son troisième trimestre financier, elle a enregistré des revenus…29,59 milliards de dollars, soit une augmentation de 86 % par rapport à l’année précédente.Avec des revenus ajustés3,32 $ par action, contre 3,24 $ attendusLe segment IA est l’engrenage principal : les revenus liés aux semi-conducteurs dédiés à l’IA ont atteint un niveau élevé.16,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 221 % annuellement et de 54 % sur une période de 12 mois..

Alors, la direction a fait quelque chose de inhabituel pour une entreprise de cette taille. Elle a présenté des chiffres sur plusieurs années.58 milliards de dollars de revenus liés aux semi-conducteurs d’IA pour la période fiscale 2026 ; 115 milliards de dollars pour la période fiscale 2027.— une augmentation d’environ deux fois — et 230 milliards de dollars pour la période fiscale 2028. Pour le trimestre en cours, il a estimé que les revenus liés aux semi-conducteurs d’IA seraient…21,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 236 % par rapport à l’année précédente..

Et les actions ont encore chuté d’environ 5 %. C’est le tableau des attentes dans sa forme la plus pure : un résultat excellent face à un obstacle si élevé que cela a eu un impact important. Les inquiétudes de Wall Street étaient…Prévision globale des revenus du quatrième trimestre, qui est inférieure aux estimations.Ce n’est pas la ligne de croissance de l’IA qui est en jeu. Le marché ne doute pas de la demande en IA chez Broadcom ; il exige que ces chiffres continuent d’augmenter rapidement, et punit celui dont les résultats ne se sont pas améliorés suffisamment. Avec un multiple des bénéfices prévisionnels proche de 90, le premium doit être réalisé chaque trimestre.

Je crois que l’interconnexion est destinée à atteindre la perfection.

Un niveau plus bas, Credo fournit les équipements de connectivité en cuivre et optique de haute vitesse qui permettent de relier les clusters d’IA entre eux. Il a connu la croissance la plus rapide parmi les trois entreprises concernées – des revenus record.479 millions de dollars, soit une augmentation de environ 115 % par an.Il a dépassé à la fois les prévisions de ses propres analystes et celles de Wall Street. Il a également permis que le prochain trimestre se termine de manière positive.525–535 millionsLes revenus ajustés étaient de 1,20 dollar par action.

Je pense que le rapport a diminué d’environ 20 %. Il a continué à baisser tout l’été : environ 45 % de moins qu’avant.Le niveau record de 52 semaines est proche de 309 $.Et environ 24 % en un mois. C’est l’inverse de la situation avec Broadcom. La croissance est réelle, et la demande est forte. Mais les investisseurs ont déjà payé un prix énorme pour posséder cette action : le cours a plus que doublé par rapport aux minima de 2025. Même après la baisse, le cours se situe toujours à un multiple de plus de 120 fois les revenus futurs. Cette baisse n’est pas un signe de faible demande, mais plutôt un réajustement des valeurs et des positions des investisseurs. Le risque est que, avec ce multiple, aucun résultat ne soit suffisant.

Snowflake : où l’IA devient une source de revenus payés

En bas de la chaîne se trouve cette couche qui reçoit réellement un paiement le jour où un client exécute une tâche : le logiciel. Les chiffres de Snowflake sont modestes par rapport aux fabricants de puces – les revenus totaux de Snowflake…1,55 milliard de dollars, en hausse de 35 % par rapport à l’année précédente, avec des revenus liés aux produits qui ont augmenté de 37 %.— mais elles ont un sens différent.Les revenus liés aux produits ont augmenté pour la troisième fois consécutive.Rémunérations ajustées$0,62 par action dépasse les $0,45 attendus.Le taux de maintien des revenus nets est resté à 126 %, et les obligations de performance restantes ont augmenté de 30 %.9,0 milliardsGestionLa prévision des revenus de produits pour l’ensemble de l’année a été augmentée à 6,07 milliards de dollars.Et cela a permis une croissance de 37–38 % au quatrième trimestre suivant.

L’action a augmenté de plus de 20%.C’est cette couche où l’IA réduit les coûts d’investissement et transforme ces coûts en revenus récurrents basés sur l’utilisation. Les investisseurs paient donc pour des preuves concrètes de ce genre de transformation, qui peuvent être observées au travers des chiffres.

La question plus profonde : ce que l’argent révèle en réalité

En lisant les trois réactions ensemble, on peut voir qu’il existe une histoire cohérente dans le marché. Le marché récompense les cas où la monétisation est confirmée (Snowflake), mais il évalue également les prix liés aux contraintes spécifiques du marché (Credo). De plus, le marché anticipe une accélération continue, même pour les entreprises les plus performantes (Broadcom). L’“IA” n’est pas un seul secteur ; c’est plutôt trois domaines différents avec des économies et des risques distincts. Les rapports de cette semaine montrent que la demande est réelle à chaque niveau, mais la volonté du marché à payer varie en fonction de l’endroit où se trouve l’argent.

Les points de contrôle qui confirment ou annulent les objectifs fixés : Broadcom doit effectivement réaliser un chiffre d’affaires de 21,7 milliards de dollars pour le trimestre en cours, ainsi que doubler son chiffre d’affaires pour l’année fiscale 2027. Credo doit également atteindre un chiffre d’affaires compris entre 525 et 535 millions de dollars, sans aucune accélération supplémentaire. Snowflake doit continuer à assurer une croissance des produits soutenue, avec un taux de rétention des revenus nets supérieur à 125 %. Le seul signe qui pourrait entraver ces trois objectifs est la pression sur la source de financement : si les autorisations de dépense des hyperscalers varient, alors les investissements, les connecteurs et les logiciels perdent tous leur niveau de performance.