Broadcom continue de faire des hausses et des baisses. Les médias blâment les mauvaises raisons.

Le 3 juin, Broadcom a annoncé à Wall Street que son activité de produits chip intelligents personnalisés avait été vendue.10,8 milliards de dollars en un seul trimestre, soit une augmentation de 143 % par rapport à l’année précédente.Les réservations pour le trimestre ont atteint près de 30 milliards de dollars – soit environ trois fois le chiffre d’affaires total. Cela dépassait toutes les prévisions. La valeur actionnaire a chuté de plus de 12 % le lendemain, et une valeur de quelque 300 milliards de dollars a disparu sur le marché.

Il a répété cette action en septembre.Les revenus au troisième trimestre ont augmenté de 86 %, atteignant 29,59 milliards de dollars.Les revenus non conformes aux normes GAAP ont augmenté de 96 %.Les revenus liés aux semi-conducteurs d’IA ont atteint 16,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 221%.Les actions ont continué à baisser pendant la période de marché prolongée, car les prévisions de revenus pour le quatrième trimestre étaient inférieures de quelques centaines de millions de dollars par rapport aux attentes communes.

Broadcom est arrivée à un point où seule la différence entre les prévisions et l’imagination du marché influence les prix. Une société qui croît de 86 % par an, qui dépasse même ces prévisions…L’entreprise a augmenté son objectif en matière d’IA pour l’année 2027 à environ 115 milliards de dollars.Et pourtant, il est toujours vendu… Son prix est établi en fonction de la perfection absolue. Ce réflexe – et non les affaires antitrust ou les ventes par des informateurs – est le véritable signe. Les titres de presse ont mis l’accent sur la mauvaise chose.

Les deux distractions

Le cycle des nouvelles concernant Broadcom repose sur deux sujets principaux. L’Union européenne est en train de examiner l’acquisition de VMware.Demander aux fournisseurs de services cloud européens dans quelle mesure ils dépendent de VMware, et si ils peuvent facilement changer de fournisseur.Broadcom est déjà…A perdu une tentative en août de protéger les documents américains des investigations.Et le fondateur-directeur général, Hock Tan…Il a vendu environ 70 000 actions au début de janvier, pour un prix d’environ 347 dollars par action..

Les deux sont réels. Aucun d’eux ne représente l’endroit où les fonds sont générés ou perdus. VMware est la partie logicielle de l’infrastructure de l’entreprise ; son chiffre d’affaires en témoigne : ce secteur…La croissance n’a été que d’environ 9 % au printemps, tandis que le reste de l’entreprise a connu une croissance de 48 %.L’engin à base d’IA et de silicium permet une croissance rapide ; VMware, quant à lui, représente une couche lente, liée aux réglementations. Les ventes par les initiés représentent une fraction de la valeur des actions que le fondateur a accumulées au fil des générations – des ventes planifiées, décrites clairement, et suffisamment petites pour ne pas être considérées comme un signal important. Lorsque les investisseurs ont besoin d’une histoire pour justifier une valeur boursière d’environ 1,8 billions de dollars, c’est ces ventes qui occupent cette place, car elles sont faciles à comprendre.

La couche rare sous le surplus

Tout investisseur a entendu parler de cette préoccupation pour l’année 2026 : les capacités de calcul de l’IA se développent rapidement, les GPU sont partout, les dépenses de construction atteignent un niveau élevé, et il y aura une surstimulation du marché. Les chiffres rapportés par Broadcom contredisent cela. C’est une période difficile…Les réservations (30 milliards de dollars) représentaient environ trois fois les livraisons (10,8 milliards de dollars).Ce n’est pas une industrie où il y a une surstimulation de l’offre ; c’est plutôt une industrie où les acheteurs se battent pour obtenir des parts de marché.

C’est l’histoire de la rareté ; elle présente une forme très marquée. Alors que les ordinateurs généralistes deviennent abondants, ce qui devient rare, c’est le silicium spécialisé – des accélérateurs conçus selon les spécifications d’un client unique, fabriqués au cours de plusieurs années de co-conception et de emballage avancé. Broadcom ne produit plus presque rien de généraliste. Elle conçoit des accélérateurs pour une liste restreinte d’entreprises leader en IA.Les TPU de Google, dans le cadre d’un accord de fourniture qui s’étendra jusqu’en 2031, Le MTIA de Meta dans un accord à plusieurs générationsEt il y a une longue liste d’entreprises impliquées : OpenAI, Anthropic et ByteDance. La rareté ne réside pas dans les puces qu’elles vendent ; elle réside plutôt dans la capacité de concevoir et de packager ces puces. Cette capacité est liée à un petit nombre d’acheteurs qui sont en mesure de payer pour cela.

L’asymétrie est réelle ici, et la pensée conventionnelle est à l’encontre. Le risque n’est pas que la demande en IA se transforme en une surabondance de GPU – contre un backlog de dizaines de milliards d’unités commandées, c’est le côté faux du marché. Le risque est plutôt le contraire : une petite liste de clients, chacun étant un géant de la haute performance avec ses propres ambitions en matière de silicium.

Ce qui est réellement indiqué dans le prix

Une capitalisation boursière d’environ 1,8 trillions de dollars, avecenvoi multiple dans les 30 dernières secondesCe n’est pas la plus élevée des valeurs estimées au sein du club des trillions de dollars, mais les multiples de croissance exponentielle constituent une promesse. La promesse est claire : continuer à faire enregistrer aux clients concernés des chèques de huit chiffres par trimestre, tout en ajoutant davantage de clients. Lorsque l’un d’eux fléchit – ou lorsque le chip interne est jugé moins performant ailleurs – la trajectoire se brise d’une manière que ni les amendes antitrusts ni les ventes de parts ne peuvent égaler.

C’est pourquoi la baisse en juin a été une baisse utile. Les investisseurs n’ont pas vendu parce que 10,8 milliards de dollars représentaient une valeur trop faible. Ils ont vendu parce que Hock Tan…Il a refusé de proposer un guide déjà exceptionnel.Au sein de ce bar, une exécution parfaite était le critère de succès ; seule une exagération dans les performances comptait vraiment. Ce n’est pas le profil d’une entreprise bon marché et mal comprise. C’est plutôt le profil d’une entreprise géniale, dont la récompense pour continuer à être excellente a déjà été obtenue.

Diviser les différentes couches permet de rendre la décision moins complexe. L’UE et VMware sont réelles, mais secondaires : il s’agit d’une taxe réglementaire liée aux activités traditionnelles, et non d’une menace pour le modèle économique. Les ventes effectuées par les personnes au sein de l’entreprise ne représentent qu’un petit effet de bord par rapport aux actions du fondateur. La valorisation est difficile, mais pas absurde pour ce type de croissance.

La seule variable qui compte, c’est la courte liste des acheteurs. Surveillez si Google, Meta, OpenAI et les autres continuent d’augmenter leurs commandes, et si les nouveaux clients continuent d’arriver. Les données sont très claires : les réservations dépassent de loin les livraisons, il y a un stock important de plusieurs dizaines de milliards, et le PDG continue de augmenter un chiffre qu’il avait auparavant défendu comme un seuil maximal. Consultez les titres des articles pour obtenir des informations sur le climat économique. Évaluez la liste des clients en fonction des conditions du marché.