Le dividende préférentiel « Cash » de BrightView représente en réalité une dilution des actions, et non un revenu supplémentaire.

Lorsqu’une entreprise annonce qu’elle verse des dividendes, le premier réflexe d’un investisseur est de vérifier si ces liquidités arriveront dans son propre compte. L’annonce de BrightView du 10 septembre mérite une réflexion avant de supposer cela. La société de jardinage a indiqué qu’elle versait des dividendes…9,0 millions de dollars en dividendes en espèces versés aux détenteurs de ses actions preferentielles de série AC’est le onzième paiement en espèces trimestriel consécutif. Ce n’est pas un revenu que l’on peut percevoir en tant que détenteur de actions de commerce. Ce n’est pas non plus le genre de revenu qui se présente sous forme de bénéfices normales. Il s’agit plutôt d’une décision de financement présentée sous forme de communiqué de presse. Lisez-le de cette manière, et vous comprendrez quelque chose de réel sur les activités commerciales derrière ces actions.

C’est la structure qui effectue le travail. En août 2023, alors que les taux d’intérêt atteignaient leur maximum et que son bilan était tendu, BrightView a levé500 millions de dollars en émettant 500 000 actions de titres dérivés prioritaires de série A convertibles.à un seul détenteur institutionnel. Le coupon est de 7,0 % par an. Voici les détails qui donnent du sens au communiqué de presse : le dividende trimestriel peut être versé soit en espèces, soit…“De même.”Le paiement en nature signifie que BrightView ajoute les 7 % dus au solde préféré, plutôt que de passer une virement bancaire. L’obligation, qui ressemble à une dette, croît discrètement, trimestre après trimestre.

Ainsi, l’annonce « onzième dividende en espèces consécutifs » ne signifie pas que des revenus sont générés. Cela signifie plutôt que la direction a choisi de distribuer des dividendes en espèces onze fois de suite, plutôt que de choisir une solution plus simple et moins coûteuse pour l’instant. C’est cette décision qui est l’histoire.

La raison pour laquelle le choix est important est la dilution. Le choix préféré se transforme en BrightView commun à…9,44 $ par actionEt les actions ordinaires se situent à environ 11,19 dollars aujourd’hui – ce qui est supérieur au prix de conversion. Chaque trimestre, l’entreprise “paie” le dividend en nature : elle donne aux actionnaires prioritaires des actions de conversion à un prix réduit, ce qui diminue la valeur de chaque action ordinaire. En payant en espèces, on évite que le nombre d’actions ne s’accroisse. Pour une entreprise dont la valeur actionnaire est de un peu plus de un milliard de dollars et qui ne paie pas de dividende ordinaire, éviter cette distribution est une véritable mesure de discipline concernant la valeur par action. La direction dit aussi cela : elle présente les paiements en espèces comme une “flexibilité du bilan” et comme une démarche visant à…Éviter l’impact négatif des paiements en nature..

Maintenant, il s’agit de la véritable évaluation : celle qui distingue les dividendes payés des dividendes réellement gagnés. D’où vient l’argent ? Et quelle est la quantité d’économies disponibles ? Les chiffres de BrightView sont respectables, mais pas très élevés.Les recettes ne augmentent que de environ 3 %., approximativement2,75 milliards cette année fiscaleEt le dernier trimestre a dépassé les attentes : 717,6 millions de dollars de chiffre d’affaires et 0,17 de bénéfice par action, contre une prévision collective de 0,29. Les prévisions de flux de trésorerie libre pour la période fiscale 2026 ont été récemment réduites.De 100 à 115 millions de dollars à 70 à 80 millions de dollarsSous pression due aux coûts plus élevés du carburant et aux frais d’assurance auto une fois par an. Dans ce contexte, les activités de restauration génèrent environ 35 à 40 millions de dollars par an. Les risques sont couverts, mais le marge bénéficiaire supplémentaire n’est pas suffisant pour survivre à une récession sérieuse.

C’est la partie qui permet à l’image de rester honnête. Le choix entre paiement en espèces et paiement par actions créditées fixe pose un seuil bas : tant que BrightView génère des flux de trésorerie significatifs, le paiement en espèces est préférable au paiement d’une dette de 7 %, dont la valeur convertie est inférieure au prix du marché. Onze trimestres consécutifs sans problèmes est une bonne performance ; c’est exactement le comportement que l’on souhaite voir chez une société détenue par des actionnaires, afin de protéger la valeur des actions. Mais c’est une discipline qui ne fonctionne que dans des conditions favorables. Un revers réel dans le domaine du jardinage commercial – un cycle de construction faible, un hiver doux qui empêche l’élimination de la neige, ou encore une hausse des coûts de carburant – est justement le scénario qui pourrait faire que la direction opte pour un paiement en nature. Ce changement ne se manifesterait pas dans un communiqué de presse célébrant un dividende. Il se manifesterait plutôt par une augmentation discrète des obligations preferentielles et par une augmentation silencieuse du nombre d’actions en circulation.

Alors, que fait vraiment un investisseur de revenus avec cela ? La première chose à faire est de ne pas chercher le rendement en tant que critère principal. Il n’y a pas de dividende sur les actions ordinaires, et les actions privilégiées sont détenues par une seule institution, et ne peuvent pas être achetées par vous. Vous ne pouvez donc pas utiliser ces actions à des fins de revenus de retraite. Leur valeur pour vous est plutôt comme un signe concernant la qualité de l’action en question : il s’agit d’une entreprise à faible croissance, et non d’une entreprise qui génère des revenus. La deuxième chose à faire est de surveiller les indicateurs appropriés : les flux de trésorerie gratuits, la gestion efficace des dépenses, et les tendances liées aux flux de trésorerie opérationnels pour l’année suivante. Onze paiements de trésorerie consécutifs indiquent que le système fonctionne bien. La question importante est de savoir si ce système peut continuer à couvrir les coûts liés aux actions privilégiées et à financer les investissements lorsque les conditions économiques changent. C’est ce qui déterminera si ces actions méritent d’être inclus dans un portefeuille basé sur les flux de trésorerie, plutôt que sur des ventes forcées.