Prime de risque de Brent : est-ce que le risque de fermeture de Sharara en Libye est pris en compte ?

Au cours de quatre jours, des drones ont visé Zawiya, un complexe pétrolier situé à 40 km à l’ouest de Tripoli. Un réservoir de nafta a été ciblé samedi.Un réservoir de carburant d’une capacité de 4,5 m³, utilisé dimanche soir.dont le feu brûlait mardi ; une usine de mélange d’huiles le lendemain ;Une centrale électrique le matin du 12 aoûtLa Société nationale pétrolière de Libye (NOC) a déclaré un état d’urgence.Il a été averti qu’il pouvait déclarer force majeure.– Le dépôt légal qui permet de suspender les livraisons sans violer les contrats – et une “interruption complète des activités” si les attaques continuent. Personne n’a revendiqué la responsabilité. Brent a augmenté de 4,9 % le 10 août.

La Zawiya est importante pour plus que…120 000 barils par jour (b/d)ses procédés de raffinage. C’est aussi le seul point de vente pour l’exportation.Sharara, le plus grand champ pétrolier de la LibyeCela permet au pétrole brut doux et bon marché de passer par un pipeline dédié vers le terminal. La chaîne de causalité est la suivante : attaques sur le terminal ; une déclaration de force majeure concernant les chargements ; aucun endroit où le pétrole brut puisse aller ; le pipeline et le champ sont fermés ; jusqu’à 300 000 barils par jour de pétrole brut doux – ce qui représente environ un cinquième de la production libyenne de 1,4 million de barils par jour. Cependant, cela ne représente que un tiers de 1 % de l’offre mondiale. Tout cela se passe alors qu’un marché déjà en manque de pétrole se retrouve sans produit.

C’est un scénario, pas une situation réelle.Les protestations en août 2024 ont entraîné une déclaration de force majeure.Les exportations et les productions de Sharara ont complètement chuté ; en 2017, 2019 et janvier 2024, la situation est similaire, avec des niveaux de production faibles à Zawiya à chaque fois. La production pétrolière de Libye peut être comprise comme une période de calme entre des événements imprévus. Le seuil fixé par le NOC pour déclarer un tel événement est historiquement très bas.

La différence cette fois, c’est que la menace reste conditionnelle, et le marché le sait.Les ingénieurs disent que la raffinerie continue de fonctionner.Et aucune information officielle concernant les résultats de Sharara n’a été publiée depuis le début des attaques. Cela est un signe indiquant que les choses ne vont pas bien, car la NOC annonce généralement rapidement des réductions. L’avertissement est prévisionnel : « pourrait » déclarer, « si les attaques continuent ». Il s’agit d’une menace évaluée en termes de prix, et non d’un événement concret.

L’attribution déterminera dans quelle direction cela se produira. Or, c’est précisément ce qui manque. Une milice de Tripoli, ayant des rancunes à vider, peut provoquer des événements temporaires et incertains, comme ceux que la Libye a déjà vus à plusieurs reprises. Un acteur stratégique, quant à lui, peut créer des problèmes persistants. Le contexte est clair : les drones ukrainiens ont utilisé tout l’année pour attaquer les infrastructures de raffinage et d’exportation russes. Le marché des produits est déjà en difficulté – le prix du diesel a augmenté de 8,8 % le 10 août. Une attaque contre un autre exportateur méditerranéen de pétrole brut doux complique encore plus les choses, car les barils et les produits concernés sont ceux que les pannes en Russie ont déjà réduits. C’est là une structure d’incitation, pas une accusation ; aucun acteur crédible n’a été identifié. Mais l’identité des attaquants reste une énigme. L’attentat au car-bomme qui a tué un haut fonctionnaire militaire à Benghazi la même semaine montre bien à quel point les factions libyennes peuvent utiliser le chaos comme arme.

Alors, combien facture-t‑il pour ce risque ? Le contrat d’octobreFixé à 87,87 dollars le baril le 10 août.Les prix ont augmenté de 4,9 %. En décembre, le prix s’est établi à 84,01 $, soit un écart de deux mois de 3,86 $. L’écart de prix immédiat pour WTI – entre septembre et octobre – est de 1,14 $. Toute la courbe de prix se trouve dans une situation de backwardation marquée : les barils d’une date proche coûtent plus cher que ceux d’une date plus lointaine. Le prix du début de la série de contrats est environ de 10 $ supérieur au contrat de décembre 2027 pour les deux indices. Une telle structure est rare : au cours des deux dernières décennies, le Brent a toujours été en situation de backwardation extrême.Moins de 5 % des jours de trading.On trouve MUFG, une banque. Cependant, le marché était déjà prêt à payer pour les barils rapidement, avant même que les drones ne soient utilisés. La hausse des prix du 10 août était causée par les craintes concernant l’approvisionnement en Russie et par la pénurie de diesel. Les réserves stratégiques américaines étaient inférieures à 300 millions de barils. La Libye était un complice, mais pas le principal responsable.

Isoler la part libyenne. Une interruption de la production de 300 000 barils par jour sur un marché aussi court représente probablement entre 5 et 8 dollars le baril sur toute la durée de l’incident – une estimation approximative mais justifiable, étant donné la rareté des produits et le fait que l’augmentation de la production de 188 000 barils par jour par l’OPEP+ en septembre ne pourra pas compenser cette perte. Cependant, le marché évalue plutôt les probabilités, plutôt que l’événement lui-même : au maximum, 1 à 2 dollars le baril pour le prix du Brent serait lié au risque libyen. Comparer cela avec les différents scénarios. Donner 55 % au scénario de base – sans force majeure, avec une production supérieure à 280 000 barils par jour, et l’incident résolu par une réaction de sécurité – dans lequel le premium disparaît complètement. Donner 30 % au scénario historique.Force majeure déclarée, charges arrêtées, Le champ a été enfermé pendant des semaines.Donnez 15 % pour les coûts liés à l’escalade des problèmes, que l’interruption se propage à d’autres domaines ou que la responsabilité devienne stratégique. La valeur pondérée par la probabilité de ces deux scénarios négatifs est d’environ 0,30 × 6 plus 0,15 × 10, soit environ 3 dollars par baril. Le marché paie au maximum moitié de cette somme.

La différence réside dans le commerce en lui-même, mais le commerce possède aussi un “horloge”. Il faut observer quatre signaux : une déclaration de force majeure concernant les chargements à Zawiya ; les résultats de Sharara, tout document officiel inférieur à 280 000 barnes par jour, ce qui transforme la menace en événement réel ; savoir si les chargements de pétrole brut provenant du terminal continuent effectivement, comme en ressort des nominations des tankers ; et, surtout, l’attribution des responsabilités. La règle de falsification s’applique dans les deux sens. Si le mois d’août arrive – deux semaines après le premier attaque – avec Sharara toujours supérieur à 280 000 barnes par jour et sans déclaration de force majeure, alors le prix d’achat est purement illusoire et devrait être vendu, plutôt que défendu. Aujourd’hui, cela fait quatre jours que cela se passe ; la fenêtre de temps reste ouverte.

Pour les investisseurs, cette option à trois possibilités résout un des problèmes liés à ses propres options. Les hedge basés sur des options de vente sont une mauvaise solution : ils génèrent des pertes dans le cas de base, c’est-à-dire dans le scénario où le marché a déjà été prédéterminé, et ils subissent des pertes également dans tous les scénarios de perturbation. Les positions longues directes sont plus appropriées, mais elles comportent aussi des pertes liées au cas de base. L’instrument qui correspond au risque est donc une position longue avec une plage de prix limitée – une série d’options calls où l’on achète une option à un prix supérieur au prix du marché et vend une autre option à un prix plus bas. Ainsi, les coûts et les gains sont limités à environ la valeur de la prime de risque intégrée. On doit choisir un montant tel que la perte maximale soit justement la prime de risque elle-même. Le moment de sortie est déterminé par des événements imprévisibles : si des événements imprévisibles surviennent et que les transactions s’arrêtent, on peut sortir de ces positions ; sinon, si août se termine sans aucune déclaration, et que Sharara reste supérieur à 280 000 barnes par jour, on peut continuer à investir. Les investisseurs qui ne peuvent pas supporter une période de deux semaines sont mieux de ne rien faire plutôt que de forcer ces transactions ; la date déterminera librement ce qui se passera. La prime de risque est soit un événement, soit du bruit… et la période de deux semaines nous dira quoi.