Brent à 88,91 : c’est un signal de guerre. Hormuz est la seule chose qui indique une hausse plus importante.

La réaction du pétrole face au risque de Hormuz est plus importante qu’un seul niveau de prix.

Un prix inférieur indiqué n’est pas le signe le plus fiable. Ce qui est plus important, c’est la réaction agressive du pétrole lorsque le port de Hormuz est menacé, par rapport à la faible efficacité des mesures visant à déescalader la situation. C’est cette asymétrie qui fait apparaître le “premium de guerre”.

Le schéma de volatilité raconte l’histoire

HuilePlus de 9 % ont chuté vendredi.Lorsque les craintes liées à la fermeture de Hormuz ont atteint leur point le plus élevé, le cours a rebondi de plus de 7 % lors de la session suivante, avec Brent atteignant 96,94 $. Plus tard, lorsque…Optimisme modéré concernant les négociations de paix entre États-Unis et IranLorsque le prix est revenu à son niveau initial, Brent n’a pu atteindre que 78,15 $. En d’autres termes, la peur de la disruption a influencé les prix de manière plus efficace que l’optimisme lié aux réponses positives.

Si c’était une reprise simple de la demande, les bonnes conditions d’esprit auraient probablement permis un rebond plus important et plus solide. En réalité, l’espoir n’a provoqué qu’une légère amélioration des prix, tandis que le risque lié aux transports continue de pousser à des réajustements plus radicaux des prix. C’est pourquoi le marché ressemble davantage à un marché lié au risque de Hormuz qu’à une situation liée à une reprise naturelle de la demande.

La même prudence s’est manifestée après la dernière période de réduction des tensions : les traders n’ont pas retrouvé leurs niveaux précrisis, car le scepticisme restait élevé et le trafic dans le détroit progressait lentement. Les pessimistes pensent que la diplomatie peut encore normaliser les flux. Peut-être. Mais, dans l’état actuel des choses, le marché continue de prendre en charge les risques liés à l’Hormuz, plutôt que de refléter la force de la demande.

Les augmentations de quotas de OPEC+ sont moins importantes que les voies d’exportation physiques.

Les barils convenus et les barils expédiés ne sont pas la même chose.

OPEC+ pourrait avoir accepté une autre…Augmentation de la quotea de 188 000 barils par jour pour le mois de septembre.Mais cela n’a que peu d’importance si les routes d’exportation restent menacées. Comme l’a noté Reuters, tant que le détroit de Hormous reste largement fermé et que le risque pour Bab el-Mandeb n’est pas résolu, les quantités produites et livrées sont en réalité deux choses distinctes.

Les données de production montrent le point de blocage.

L’écart entre les quotas et les flux réels est évident. La production de pétrole de l’OPEP a chuté.20,04 millions de barils par jour en avrilEn juin, huit pays membres de l’OPEP ayant des quotas d’exploitation ont produit 20,276 millions de barils par jour, soit encore environ 6,246 millions de barils par jour en dessous du objectif. La Russie a également manqué son quota de près d’un million de barils par jour.

Cela indique plutôt une contrainte physique, plutôt qu’une simple situation de pénurie de produits. Lorsque le principal corridor d’exportation dans le golfe est perturbé, les quotas plus élevés ne signifient pas automatiquement que davantage de barils atteignent le marché.

Les routes de contournement sont utiles, mais elles ne éliminent pas complètement le risque.

Yanbu et Fujairah peuvent atténuer l’impact négatif, mais ils ne suffisent pas à annuler les contraintes liées à Hormuz. Même lorsque OPEC+ a augmenté ses objectifs en août, cette augmentation était…En grande partie sur papier, en raison de la guerre entre les États-Unis et Israël et l’Iran.Cela a interdit le passage des pétroliers sur le détroit d’Hormuz pour les producteurs clés, et a limité la production.

Cela ne signifie pas que les solutions de contournement des exportations sont insignifiantes. Cela signifie simplement qu’elles peuvent atténuer le choc, sans le neutraliser complètement. Si les exportations du Golfe ne continuent pas à se remettre en ordre, l’augmentation des quotas en septembre sera probablement plus symbolique qu’elle soit réellement efficace pour changer le marché.

Les signaux de flux qui comptent vraiment

• Les exportations depuis les ports saoudiens, au Koweït et en Irak s’améliorent-elles réellement ? Ou bien est-ce que les pipelines et les terminaux alternatifs restent un obstacle pour les volumes de livraisons ?
• Le trafic à travers Hormuz se remet-il progressivement ? Ou peut-être que de nouvelles restrictions vont entraver même les progrès déjà réalisés ?
• Si la situation reste tendue, l’appui des prix provient-il principalement du risque de disruption, plutôt que d’une augmentation de l’offre de la OPEP+ disponible ?

À 88,91 $, le marché est toujours influencé par le risque de disruption.

Pour 88,91 $, Brent ressemble encore plus à un prix de survaleur lié aux conflits qu’à un équilibre basé sur une demande durable. Ce prix de survaleur risque de diminuer si les exportations physiques se normalisent, et non seulement si la situation verbale s’améliore.

Lorsque la peur continue de diriger le marché

Les boulets n’ont pas besoin d’une escalade complète et majeure. Ils ont surtout besoin que l’Hormuz reste suffisamment risqué, afin que les commerçants continuent à couvrir les perturbations. L’Iran…Examen d’un projet de loi visant à interdire aux navires américains et israéliens d’utiliser le détroit d’Hormuz.Et cela est important, car environ un cinquième du pétrole et du GNL mondial passe par ce détroit en temps normal.

C’est aussi pourquoi la décision de OPEC+ d’ajouter188 000 barils par jour pour le mois de septembreCela ressemble plutôt à du bruit qu’à une solution. Si l’accès des pétroliers est encore influencé par les politiques, plus de barils cités ne signifient pas automatiquement que plus de barils seront transportés.

Lorsque le prix premium peut être réduit.

Le scénario baissier ne concerne pas une catastrophe automatique. Il s’agit plutôt d’une baisse des prix si les flux de produits se améliorent de manière crédible. Si les exportations alternatives continuent, et si les livraisons via les terminaux du Golfe se maintiennent, le marché pourra commencer à considérer les données de production comme une réelle offre de produits, et non comme simplement des chiffres comptables.

La question décisive est simple : il faut observer les tendances réelles, et non seulement les titres de presse. Si les exportations physiques et les mouvements des navires-tanques se normalisent, le prix lié à la guerre pourra diminuer. Sinon, chaque nouvelle menace pourrait continuer à pousser les prix en haut.