Le Brésil interdit les transactions avec des stablecoins. L’Argentine ne le peut pas. C’est l’histoire vraie.

L’article de fond concernant les stablecoins en Amérique latine est généralement le même : les tokens soutenus par le dollar prospèrent, car les devises locales sont instables et les transferts d’argent sont coûteux. C’est vrai, mais cela ne reflète pas ce qui se passe actuellement. Ce qui est plus intéressant, c’est la grande différence entre deux pays voisins qui affrontent le même phénomène, mais de manière complètement opposée.

Le Brésil, le plus grand marché de cryptomonnaies en Amérique latine, a décidé de reporter cette action. L’Argentine, où…Le peso a perdu plus de 99 % de sa valeur par rapport au dollar américain au cours de la dernière décennie.Il n’a pas le choix que de permettre aux stablecoins de fonctionner en parallèle du système formel.

Ce contraste est important, car il montre comment le conflit concernant qui sera le médiateur pour l’accès au dollar se déroule déjà – pas dans un futur réglementaire lointain, mais en temps réel, dans les décisions politiques des deux côtés de la frontière.

Ce que les chiffres signifient vraiment

Entre 2022 et 2025, l’Amérique latine a enregistréEnviron 1,5 trillion de transactions en cryptomonnaiesselon Chainalysis. En 2025 seulement,Le volume des transactions de stablecoins dans toute la région a atteint 324 milliards de dollars.Une augmentation de 89 % par rapport à l’année précédente. Environ 57,7 millions de personnes dans la région – soit environ 12 % de la population – possédaient des devises numériques dès le début de l’année 2025.

Le Brésil domine. Il a reçu318,8 milliards de dollars en valeur de cryptomonnaies pour l’année jusqu’à la mi-2025Elle représente près d’un tiers de toutes les activités régionales.Plus de 90 % des flux de cryptomonnaies au Brésil sont liés aux stablecoins.L’Argentine se place deuxième avec un volume de 93,9 milliards de dollars. Les stablecoins représentent une part importante de ce volume.environ 62 % de sa part des transactions.

Les chiffres plus larges racontent une histoire différente : il s’agit déjà d’un système de paiement à grande échelle, et non d’une solution expérimentale.

Le retournement du Brésil

Le changement structurel au Brésil s’est produit en secret en mai 2026.La Banque centrale du Brésil (BCB) a publié la Résolution n° 561, qui interdit aux fournisseurs de technologies financières et de services de paiement d’utiliser des stablecoins pour effectuer des paiements transfrontaliers.La règle entre en vigueur le 1er octobre.

En pratique, cela signifie que les entreprises ne peuvent plus collecter des devises réelles au Brésil, les convertir en USDT ou USDC, et utiliser ces tokens pour effectuer des virements monétaires vers l’étranger. Cette interdiction ne permet pas aux particuliers de commercer en cryptomonnaies – le marché des cryptomonnaies dans le pays se situe entre 6 et 8 milliards de dollars par mois. Mais elle élimine l’avantage d’efficacité que les fournisseurs de services de paiement basés sur des stablecoins avaient par rapport aux banques traditionnelles.

C’est une situation paradoxale. Le Brésil fut le premier pays de la région à réglementer les cryptomonnaies. En novembre 2025, la Banque centrale du Brésil a publié des règlements n° 519, 520 et 521, créant ainsi un cadre de licence clair pour les prestataires de services liés aux actifs virtuels. Ce cadre s’inspire grandement des règles MiCA en Europe. Les règles ont été mises en application en février 2026, avec une période de grâce de neuf mois. Six mois après la publication en novembre 2025, la banque centrale a alors interdit les transactions transfrontalières liées aux stablecoins, que son cadre précédent devait autoriser.

La raison indiquée est la traçabilité et le respect des réglementations contre le blanchiment d’argent. L’effet pratique est que les marges bancaires, les frais de correspondance et les délais de règlement de plusieurs jours retrouvent une valeur normale. Comme l’a dit un dirigeant d’une banque brésilienne, les opérateurs impliqués dans les transferts de fonds et les transactions numériques à l’étranger perdent désormais l’avantage qu’ils avaient par rapport aux banques traditionnelles.

Pourquoi une banque centrale qui a développé le système de paiement instantané le plus réussi dans les pays en développement – Pix, qui a traité 42 milliards de transactions en 2023 – limiterait-elle les services offerts par les stablecoins privées qui complètent son système ? C’est une question qui mérite d’être étudiée. Une interprétation est que les régulateurs brésiliens considèrent les paiements via des stablecoins privées comme une infrastructure concurrente qui pourrait leur faire perdre leur contrôle sur le marché. Une autre interprétation est que les régulateurs cherchent à protéger leurs marges bancaires dans un marché où la Banque Centrale du Brésil est déjà prudente quant aux personnes qui peuvent intervenir dans les paiements.

En tout cas, le Brésil travaille également sur sa propre solution. Le projet Drex du BCB – une plateforme de CBDC de grande envergure, conçue pour les dépôts tokenisés et les règlements via des contrats intelligents – a été initialement développé en utilisant la technologie blockchain.Cependant, en août 2025, la banque centrale a abandonné l’aspect lié à la blockchain en raison de problèmes liés à l’échelle et à la confidentialité. Le projet s’est donc concentré sur la gestion des garanties et la résolution des problèmes liés aux hypothèques.L’ambition a été réduite. Le calendrier a été reporté.

Ainsi, le Brésil dispose actuellement d’un système de paiement immédiat domestique qui ne fonctionne pas bien en matière de changes, d’un projet de CBDC dont l’infrastructure programmable a été perdue, et d’une nouvelle réglementation qui empêche les acteurs privés de combler ce vide. Par conséquent, les transactions liées au dollar – pour le commerce transfrontalier, les transferts de fonds et la gestion des ressources financières – restent entre les mains des banques correspondantes.

Le système parallèle de l’Argentine

L’Argentine raconte une histoire complètement différente : l’État ne dispose simplement pas des ressources institutionnelles nécessaires pour supprimer les rails de stablecoins dont dépendent ses citoyens.

Après une décennie de inflation, de contrôles sur les capitaux et de multiples taux de change, les Argentins ont choisi les stablecoins comme alternative pratique au dollar. Sur des plateformes locales comme Bitso et l’application populaire Lemon, les USDT et USDC sont les instruments de référence pour effectuer des transactions entre pesos et dollars. Le “dólar cripto” – qui représente le taux de change crypto-dollar établi par le commerce des stablecoins – fonctionne comme un mécanisme de prix en continu, même lorsque les marchés officiels de devises sont fermés les week-ends et les jours fériés. Il est devenu un indicateur de la situation économique du pays, pour une population qui a appris à ne pas faire confiance au taux officiel.

L’Argentine a introduit l’enregistrement obligatoire des changes en 2025. Son régulateur des valeurs mobilières, la CNV, travaille via son propre cadre de prestataires de services pour les actifs virtuels. Mais il n’y a pas de dispositions similaires à la Résolution 561 du Brésil. Il n’y a pas de interdiction concernant les paiements via des stablecoins, car il n’existe pas d’alternative efficace. Le gouvernement a passé les deux dernières années à lever les restrictions individuelles liées aux changes et à passer à un système de flottement géré, avec des plages de variation réglables chaque mois. Mais le système reste fragile.

Le contexte politique complique encore les choses.Le président Javier Milei a annoncé à la fin du mois de juillet 2026 qu’il soumettrait une proposition de loi au Congrès pour réformer les statuts de la banque centrale, afin d’interdire à celle-ci de financer les dépenses gouvernementales.Le mécanisme même qui a provoqué les crises d’inflation récurrentes en Argentine. L’inflation est tombée de 211 % en 2023 à environ 30 % selon les projections pour cette année. La banque centrale a donc accumulé…13 milliards de dollars en réserves, sur une série de 135 sessions d’achat de dollars, qui s’est terminée à la fin du mois de juillet.Mais le cadre monétaire du pays reste restreint, et la valeur réelle du peso s’est élevée suffisamment pour menacer la compétitivité des exportations et la reconstruction des réserves monétaires.

Dans ce contexte, les stablecoins ne sont pas une expérience technologique en matière de finance dans l’Argentine. Ce sont plutôt un mécanisme de compensation. Lorsque l’État ne peut pas offrir un accès fiable au dollar, les contrôles sur les capitaux distorpent les prix, et les options d’achat/vente de devises officielles sont strictement limitées. Les gens trouvent alors d’autres solutions.En 2024, les Argentins ont acheté environ 60 % de toutes les stablecoins acquises en Amérique latine..

La narration par rapport au thème

La narration du marché concernant les stablecoins latino-américains se concentre généralement sur la dollarisation : les gens achètent USDT et USDC pour échapper aux monnaies locales. Cette tendance ne fera que s’accélérer. La narration est correcte, mais elle néglige la tension structurelle qui se cache derrière elle.

Le véritable sujet est celui de qui contrôle les transactions en dollars. Au Brésil, l’État dispose des capacités institutionnelles, de la culture numérique et de l’infrastructure de paiement nécessaires pour exercer un contrôle. Il utilise donc ces capacités pour restreindre les activités des stablecoins privées dans le cadre des transactions transfrontalières. En Argentine, l’État est trop limité sur le plan financier pour faire de même. Par conséquent, les stablecoins privées fonctionnent comme un système parallèle non officiel, que le gouvernement tolère, même si il réforme la structure monétaire qui les entoure.

Ce n’est pas une situation propre à l’Amérique latine. Cela reflète un phénomène mondial plus large : les juridictions ayant une forte infrastructure bancaire et des écosystèmes bancaires solides ont tendance à considérer les stablecoins privées comme une concurrence à gérer. En revanche, ceux qui ont des institutions moins solides constatent que les stablecoins remplissent des lacunes que l’État ne peut pas combler. L’Europe suit également cette logique avec le MiCA, en créant des règles réglementaires pour les stablecoins, tout en poursuivant son propre projet d’euro numérique. Les États-Unis ont adopté la loi GENIUS en 2025 pour mettre en place un cadre fédéral pour l’émission de stablecoins, en choisissant l’émission par des entités privées plutôt que par l’argent public. Mais cela implique des exigences strictes en matière de réserves et d’audits.

Le contraste entre les Amériques latines rend la question encore plus pertinente.

Quoi suivre ensuite ?

La résolution n°561 du Brésil entre en vigueur en octobre 2026. La question est de savoir si les entreprises de technologie financière et les fournisseurs de paiements adapteront leur mode de fonctionnement en respectant les règles du BCB – par exemple en utilisant des comptes réels pour non-résidents, qui sont encore autorisés – ou si l’interdiction permettra aux transactions transfrontalières de retourner vers les banques traditionnelles. Chacun de ces scénarios nous indique quelque chose sur la durée de vie d’une infrastructure de stablecoins privées face à un régulateur déterminé.

Du côté argentin, la réforme de la banque centrale menée par le gouvernement de Milei déterminera l’ampleur de la pression institutionnelle exercée sur les alternatives privées en dollars. Si la modification des règles de fonctionnement de la banque centrale réduit les incitations à imprimer des pesos, et si la bande de variation des taux de change se stabilise, l’utilisation des stablecoins comme moyen de protection contre l’appréciation du dollar pourrait diminuer. Si le système devient trop fragile – et étant donné la manière dont il a résisté aux chocs politiques par le passé, c’est une possibilité réelle – les stablecoins resteront le principal outil de économie de précaution.

Aucun des deux résultats ne représente une victoire d’une idéologie sur une autre. Les deux montrent que les stablecoins ont déjà s’intégrer dans le système de règlement des dettes des économies où l’État et le financement privé ne peuvent pas se mettre d’accord sur qui doit être placé entre le citoyen et le dollar. C’est là le changement structurel. Les mesures politiques en Brésil et en Argentine ne font que rendre cela visible.