Le taux de change de 14,25 % du Brésil continue d’attirer des flux financiers… Mais les conditions monétaires en BRL mardi sont plutôt favorables.

Le carry du Brésil reste attrayant, mais la capacité à gérer les devises étrangères est encore limitée.

C’est uneHaut chargement, faible convictionConfiguration du Brésil.

La demande de portefeuille continue de soutenir les actions et les obligations souveraines.

Le pouvoir de détention de la Banque brésilienne reste suffisamment fort pour attirer des capitaux. BNY indique que les entrées de capitaux dans son portefeuille sont proches des sommets observés après la pandémie, et que la demande se concentre sur les actions et les obligations gouvernementales. Cela est important, car la demande pour les actifs peut rester solide même lorsque le commerce des devises est trop compétitif pour justifier un risque monétaire nouveau.

Le moment est important, car les marchés s’attendent à ce que la Copom fasse des réductions.25 points de base jusqu’à 14,00%Suite à la décision de Selic du mercredi. Néanmoins, le contexte n’est pas un relâchement commercial clair. Les décideurs politiques doivent encore faire face à…inflation au-dessus de la fourchette cibleEt les attentes élevées en matière d’inflation indiquent une trajectoire prudente, basée sur les données, plutôt qu’une réduction rapide des politiques monétaires.

Le marché est divisé en deux : des actifs solides, une monnaie stable.

Les investisseurs optimistes peuvent encore souligner une forte demande étrangère pour le papier brésilien, ainsi qu’une demande résiliente. En revanche, les investisseurs pessimistes peuvent pointer les faibles volumes de change, une position monétaire neutre, et un momentum des flux qui s’est probablement atteint à son apogée en avril.

La situation pratique est simple : le marché des actifs reste favorable, mais les transactions en devises sont plutôt calmes, sans aucune conviction claire. Si la baisse actuelle est largement anticipée et que les déclarations sont prudentes, le Brésil peut continuer à attirer des capitaux, sans offrir de configuration claire pour les changes.

Pourquoi les flux forts n’ont pas créé une tendance claire en BRL

Un mécanisme explique cette division : le Brésil peut attirer la demande en actifs grâce aux opérations de gestion de portefeuille, avant que le marché ne crée une tendance réelle dans les devises.

Le rééquilibrage peut améliorer les actifs locaux, sans nécessiter de mesures à long terme en matière de taux de change.

Une partie significative de la offre en BRL provient du rééquilibrage des positions, et non d’une nouvelle exigence fondamentale pour le marché macroéconomique brésilien. En février…Le BRL était la devise monétaire la plus achetée.Dans l’estimation du flux de rééquilibrage des actifs, on constate que les gestionnaires ont transféré leurs investissements dans des actifs étrangers sous-pondérés vers des contrats à terme en devises américaines. Cela signifie que la demande résultante peut se diriger vers les actions locales et les obligations gouvernementales, sans que les investisseurs aient besoin de faire un appel intentionnel et durable pour continuer à acheter des devises.

Cela explique également pourquoi la performance des changes est plus faible que celle du flux d’actifs. Le rebalancing pousse les capitaux vers des actifs qui se sont éloignés des seuils de référence, tandis que les produits passifs et ceux basés sur le principe du parité de risque permettent souvent une couverture automatique des risques monétaires. Par conséquent, les marchés des obligations et des actions peuvent continuer à absorber des flux d’investissements, même si la positionnement des changes est fragmenté entre différents gestionnaires, avec des règles de couverture, des ratios de couverture et des seuils de référence différents.

Les données internes soutiennent l’exposition choisie, plutôt qu’une gestion globale des devises.

Le contexte domestique est suffisamment favorable pour permettre une exposition sélective aux informations, mais il n’est pas suffisamment “propre” pour éliminer les tensions politiques.Le PIB a augmenté de 1,1 % au premier trimestre.L’indice d’activité a augmenté de 0,51 % en avril. Cependant, l’inflation reste supérieure à la cible, ce qui fait que le scénario ressemble davantage à un cycle de relâchement monétaire maîtrisé qu’à une rupture majeure du marché macroéconomique.

La composition en flux raconte la même histoire. BNY décritIntérêt pour les termes de commerce, forte demande en actions, et achats continus de obligations gouvernementales brésiliennesEn même temps, il est souligné que les condamnations en matière de changes restent limitées. En termes simples, le Brésil peut continuer à attirer des capitaux dans certains secteurs du marché, même si le commerce monétaire reste peu régulé.

Ce qui compte maintenant

• Si les entrées d’argent se concentrent sur les actions et les obligations souveraines, tandis que les volumes des changes restent faibles et la positionnement reste neutre, le marché des actifs peut continuer à fonctionner même sans une tendance forte du RIB.
• Cela rend l’exposition sélective au Brésil plus intéressante qu’une description générale du commerce avec le Brésil.
• Une configuration monétaire basée sur la conviction nécessite probablement des volumes de changes plus importants, une mise en œuvre claire des décisions prises, ou un message politique plus déterminant.

Ce que Wednesday’s Cut doit montrer pour obtenir un cas de BRL plus solide

Carry peut tenir, même si les transactions financières ne sont pas effectuées correctement.

Qu’est-ce qui pourrait favoriser un résultat calme au Brésil ?

• Un coup standard avec des indications modérées.Le mouvement de mercredi est attendu.25 points de base jusqu’à 14,00 %Et les analystes pensent que les décideurs politiques se garderont probablement de donner des indications sur le chemin à suivre. Cela correspondrait au principe « on tient les prix à une certaine hauteur, aucune sortie n’est possible ».
• Demande continue d’actifs.BNY voitLes entrées de fonds dans le portefeuille sont proches des sommets post-COVID.Surtout dans les actions et les obligations gouvernementales. Si cette demande persiste, une exposition sélective au Brésil reste justifiée.
• Des flux stables plutôt que des flux accélérés.La même source indique que le cycle d’afflux plus large a atteint son apogée en avril. Il est plus probable que le compte financier se stabilise plutôt que de s’accélérer à nouveau. Cela pourrait suffire pour permettre des transactions de change unidirectionnelles, mais pas suffisamment pour assurer une transaction fiable.

Qu’est-ce qui changerait la lecture ?

• Signaux de processus financiers plus bons.Une rupture plus forte du taux de change BRL devrait se manifester à travers les volumes et les positions des investisseurs, et non seulement dans la baisse du taux de change. Actuellement, les volumes des transactions en devises sont exceptionnellement bas, et les actifs en devises sont pratiquement neutres.
• Un réajustement des prix plus rapide.Si les marchés considèrent cette réduction comme le début d’un cycle de relance plus agressif, les conditions commerciales changeront. Le contexte actuel reste toujours présent.Inflation supérieure à la fourchette cibleEt en raison des attentes élevées concernant l’inflation, une réévaluation à la baisse serait donc une situation différente de la base cas actuelle.

Méthode de positionnement

• Plus constructif :Carriage de devises locales, titres locaux à court terme, et actions sélectives si les entrées de capitaux en obligations persistent.
• Moins attrayant :Une transaction courte et brutale avant que le volume ne s’améliore, et les données ne semblent plus dépendre d’autres facteurs.