Le EBITDA de Braskem pour le deuxième trimestre a atteint 1,04 milliard de dollars. Pourquoi l’action reste-t-elle une arnaque ?

Q2 : La rentabilité s’améliore, mais les revenus et le EPS ne réussissent pas à surpasser les attentes.

Pourquoi le marché a vendu les actions

Braskem a posté104,3 milliards de dollars de EBITDA récurrentsDans le Q2, mais les investisseurs se sont concentrés sur les échecs qui étaient plus importants à ce moment-là :4,31 milliards de revenus, contre 4,67 milliards prévusEt l’EPS a été ajusté à 1,08$, contre 1,27$ prévues. Les actions sont tombées à 1,96$ après une baisse de 5,56%. Elles se trouvent toujours près du point le plus bas de la plage de 52 semaines. Cette réaction indique que le marché ne considère pas ce trimestre comme un moment propice pour des améliorations simples.

Il y avait une véritable opportunité opérationnelle. Les prix plus élevés des résines et des produits chimiques ont permis d’augmenter rapidement les bénéfices, surtout au Brésil. Mais la direction a présenté ce trimestre comme…Réponse tactiqueà une interruption temporaire de l’approvisionnement, et non à un changement structurel dans le cycle. Cela est important, car Braskem a toujours rapporté…Marge nette négative de 13,72%Résultat négatif sur l’équité, et environ 15 millions de dollars de dépenses nettes après les dépenses essentielles.

Le point positif est que l’amélioration du EBITDA permet d’obtenir du temps pour la restructuration. Le point négatif, en revanche, est plus simple : il s’agit peut-être seulement d’une situation temporaire de liquidité, dans un contexte de bilan beaucoup plus difficile.

L’augmentation du BEBITDA est due aux spreads, et non à la demande.

Le secteur était animé par…Choc des livraisons causé par les conflits au Moyen-OrientCela a permis à la production internationale de résines et de produits chimiques à augmenter d’environ 50 %. Aux États-Unis, cela s’est manifesté dans…Le polyéthylène américain se situe près de 40 % au-dessus du moyenne sur 10 ans.Les taux de spread plus élevés permettent de augmenter rapidement le EBITDA, car chaque ton vendu génère plus de marge. Mais cela ne signifie pas que la demande sur le marché final a augmenté.

Les bénéfices du Brésil ont augmenté, même si les volumes ont diminué.

Ce qui rend ce secteur fragile, c’est le fait que les ventes au Brésil ont diminué. Les ventes de résine en Brésil ont chuté de 2 % sur un trimestre, tandis que celles de polyéthylène ont diminué de 6 %, et celles de PVC de 1 %. Les ventes de produits chimiques ont également diminué de 4 %. En d’autres termes, Braskem gagnait plus avec les produits qu’elle vendait, mais elle ne pouvait pas répondre à une reprise claire de la demande.

La monnaie a ajouté une autre difficulté. Le real brésilien a augmenté en moyenne de 4 %, ce qui peut exercer une pression sur les marges indiquées en BRL. Néanmoins, le Brésil reste le principal moteur de profits. Cela confirme l’interprétation selon laquelle il s’agissait principalement d’un événement lié aux prix, plutôt qu’une reprise globale des activités opérationnelles.

Le même tableau mitigé se manifestait en dehors du Brésil. Les dirigeants ont indiqué que la partie aux États-Unis et en Europe était à un taux d’utilisation de 76 % après les pannes de maintenance programmées aux États-Unis et en Allemagne. En revanche, en Mexique, l’utilisation de l’époxy polyéthylène a diminué de 12 points, atteignant 43 %. Cela s’explique par les contraintes liées à l’approvisionnement en éthane. Même là où les conditions de fonctionnement étaient favorables, les conditions opérationnelles restaient inégales.

Ce qui est plus important que le chiffre d’affaires net avant impôts et amortissements

Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si cette trimestre peut être utilisé pour réparer le bilan de l’entreprise. Une augmentation du spread peut sembler être un signe de récupération, mais cela n’a de sens que dans le cadre d’une restructuration, et seulement si cela améliore la crédibilité de l’entreprise vis-à-vis des prêteurs.

La restructuration de la dette reste le principal facteur qui influence la valeur de BAK.

Après un premier quart d’année qui semblait meilleur que prévu sur le papier, BAK est toujours cotée comme une entreprise en train de faire une restructuration. Les actions…Une baisse de environ 22 % au cours des 30 derniers jours.et estEn dessous de sa moyenne simple de 200 joursPrès du bas de son intervalle de 52 semaines. Cela indique une défaillance dans la fixation des prix sur le marché, ainsi que des incertitudes et une possible réduction des actifs financiers.

Ce que le marché observe actuellement

Les informations et mises à jour les plus importantes concernent la restructuration de la dette et la gestion des créanciers : détails du plan, tout changement apporté au projet, communications des créanciers, événements liés à la protection judiciaire, ainsi que les informations relatives à la liquidité ou au contrôle des ressources en espèces.Le créancier rejette la proposition initiale de l’entreprise, ainsi que la demande de protection judiciaire déposée en juin.Cela signifie que la structure de capital est toujours négociée en temps réel.

Braskem a généré385 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitationDans le Q2, mais après les dépenses importantes, cela représentait encore environ 15 millions de dollars en liquidités. Dans une restructuration, cette distinction est plus importante qu’un chiffre solide concernant l’EBITDA.

Le point principal du positionnement

Pour l’instant, il s’agit encore d’une situation en cours de développement, plutôt que d’un retour stable à la normale. Le risque est de confondre une hausse du EBITDA avec un rétablissement durable, alors que les indicateurs globaux indiquent encore qu’il y a des problèmes à résoudre. Une situation plus constructive nécessiterait soit des progrès concrets dans la restructuration, soit des preuves claires que la performance opérationnelle aide à réduire les difficultés financières.