Le lockout de BP Whiting est une histoire liée au travail, et non à des actions en bourse.

BP a bloqué l’accès à environ 800 travailleurs de sa plus grande raffinerie au monde pendant près de six mois. Les négociations qui ont repris cette semaine ne ont toujours pas abouti à un accord. Cette situation est vraiment intéressante : les membres du syndicat United Steelworkers manifestent devant la raffinerie, et les conducteurs de voitures de transport de carburant qui achètent le gasoil produit par la raffinerie sont également impliqués. Mais un lecteur qui veut comprendre ce que cela signifie pour les actions de BP a besoin d’une perspective différente. Les titres de presse parlent de guerre sociale… mais le flux de trésorerie indique quelque chose de différent.

La plante est grande, et le combat est sérieux.

Whiting, situé sur la rive du lac à l’est de Chicago, peut traiter environ 435 000 barils de pétrole brut par jour.La plus grande raffinerie au monde de BPC’est le plus grand puits de pétrole du Midwest, et une source importante d’essence, de diesel et de kérosène pour des villes comme Chicago et Detroit. Quand…Le contrat précédent est arrivé à échéance à la fin du mois de janvier.Les travailleurs ont rejeté cette prolongation.Le 19 mars, BP les a bloqués.Plutôt que de les laisser frapper, bp maintient le fonctionnement de la plante grâce à des superviseurs, des sous-traitants et des travailleurs de remplacement ; rapport de Reuters.Au moins deux incidents opérationnelsDepuis mars.

Les points de friction sont importants, et non insignifiants. BP propose…Une augmentation d’environ 13 % (plus de 7 dollars par heure) sur une période de quatre ans.En plus d’un paiement unique de 2 500 à 10 000 dollars, en échange du transfert des critères de promotion passant de la seniorité à les compétences, et du changement du mode de travail…Environ 65 employés représentés par une union.Aux sous-traitants extérieurs. La centrale syndicale affirme que les salaires sont insuffisants et que l’externalisation des tâches n’offre aucune protection. Les deux parties se sont rencontrées, mais les discussions ont été bloquées à plusieurs reprises : en mai, juin, juillet, et encore cette semaine.

Quel coût représente cette impasse… et ce qui n’en coûte pas.

Maintenant, une nouvelle perspective. BP n’est pas une entreprise de raffinage ; c’est plutôt un “machine à cash” avec une capitalisation boursière de 121 milliards de dollars. Au cours des douze derniers mois, elle a généré environ 16 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuit, soit une augmentation de près de 90 % par rapport à l’année précédente. En fonction de ces chiffres, les actions se vendent à un prix d’environ 7,5 fois le flux de trésorerie gratuit, ce qui correspond à un rendement de 4,3 %. C’est un rendement de trésorerie suffisant pour que même une seule raffinerie, même très grande, puisse s’en remettre.

La meilleure façon de déterminer si le problème était lié à un problème de production est de regarder les résultats financiers pour le trimestre concernant la majeure partie du produit en question. Les résultats financiers de BP pour les trois mois jusqu’en juin étaient d’environ 2,22 dollars par action, ce qui dépasse la estimation moyenne de 1,87 dollars par action. En autres termes, le trimestre passé sous le couvre-feu a permis de constater que les choses se passaient bien, plutôt que de souffrir en raison du problème. La douleur publique ne se traduit pas toujours par des problèmes économiques ; ici, les chiffres montraient que les conditions s’amélioraient.

La partie qui est en réalité une mise stratégique

Le point plus important est que BP ne se contente pas de négocier les salaires. Elle a choisi de sortir du modèle de négociation national de l’industrie – la proposition de février entre Marathon Petroleum et le USW…Un augmentement de 15 % sur quatre ans.Et elle lutte selon ses propres règles dans sa dernière raffinerie syndiquée aux États-Unis. Elle a même embauché…Jordan Marcks, l’ancien manager d’Exxon qui a supervisé le lockout de 10 mois de Beaumont par cette entreprise en 2021.L’hypothèse est que un Whiting plus mince et plus flexible vaut plus en termes de valeur à long terme qu’un Whiting lié par un contrat de ancienneté. Si BP gagne, les coûts de production de sa plus grande raffinerie diminuent un peu ; mais si cette situation se transforme en une situation difficile pour les régulateurs et les politiciens – les raffineurs sont déjà sous pression en raison des prix du carburant – l’image de BP devient alors problématique.

Qu’est-ce qui changerait vraiment la situation ?

Pour un actionnaire, le lockout n’a de sens que si l’une des trois choses suivantes se produit : soit une période prolongée de temps de maintenance non planifié qui nuit significativement aux liquidités de BP ; soit des conséquences réglementaires ou politiques avec des coûts réels ; soit – ce qui est le plus important – que la structure globale de flux de trésorerie échoue, ce qui n’a presque rien à voir avec Whiting. D’après les données actuelles, aucune de ces conditions ne s’est produite. Ce qu’il faut surveiller, c’est simplement si cette situation se poursuit jusqu’en 2027 et si les flux de trésorerie continuent de fonctionner normalement.

Rien de tout cela ne signifie que BP est une entreprise en mauvais état comme je l’aime à trouver. Les actions de BP ont augmenté de plus de 30 % cette année, près de leur niveau le plus élevé ; elles ne sont pas en mauvais état – le seuil bas qui permettrait des surprises est déjà dépassé. Je peux me tromper à nouveau… Un incident dans une raffinerie ou une acceptation d’un contrat coûteux pourrait être un problème sérieux. Mais pour l’investisseur au niveau du marché de détail qui continue de suivre les actions de Whiting, il est important de ne pas confondir ces deux sujets. L’un concerne les prix du gaz dans le Midwest et les relations sociales ; il mérite bien l’attention qu’il reçoit. L’autre concerne les liquidités de BP, les prix du pétrole et les retours sur investissement… Les mouvements sur le graphique ne montrent pas vraiment de changement significatif.