Le Borr’s Q2 EBITDA a augmenté de 51 %. La vraie question est de savoir si la reprise du troisième trimestre est réelle ou juste un spectacle financier.

Q2 a confirmé l’effet recherché, mais Q3 est la première véritable épreuve pour tester la conversion.

Le deuxième trimestre de Borr a été clairement un revers.EBITDA ajusté du deuxième trimestre : 43,8 millions de dollarsLes pertes ont atteint 51 %. Les revenus d’exploitation totaux étaient de 232,3 millions de dollars. L’entreprise a enregistré une perte nette de 241,4 millions de dollars. Une grande partie de ces pertes provient d’une charge de remboursement de dettes s’élevant à 176,3 millions de dollars. Cela reflète plutôt des activités de financement plutôt que les performances quotidiennes de l’entreprise. Malgré cela, le trimestre reste encore difficile sur le plan opérationnel.

La question clé maintenant est de savoir si Borr peut passer rapidement d’une phase de nettoyage à une phase de transformation. L’entreprise affirme avoir refinancé la plupart de ses dettes existantes et renforcé sa liquidité, y compris par l’acquisition d’un financement revolving de 250 millions de dollars. Cela permet de gagner du temps, mais pas de flux de trésorerie opérationnel. Le prochain rapport devrait montrer si cette flexibilité financière se traduit par une activité continue des équipements et un EBITDA positif.

Le trimestre a été plus faible que le premier trimestre, mais l’utilisation des ressources indique qu’il s’agit plutôt d’un problème de transition que d’une chute de la demande.

Borr’s176,3 millions de dollars de frais liés à l’annulation des dettesCela explique pourquoi la perte nette semblait bien plus importante que les résultats opérationnels réels de la flotte. Néanmoins, le EBITDA a diminué fortement après ajustements.EBITDA ajusté du premier trimestre : 88,5 millions de dollarsàEBITDA ajusté du deuxième trimestre : 43,8 millions de dollarsDonc, ce n’était pas simplement une perte comptable.

La direction a également rapporté queUtilisation technique de 98,4 % et utilisation économique de 96,4 %Alors que le nombre moyen de rigs en fonctionnement est tombé de 22,4 au premier trimestre à 21,2 au deuxième trimestre. Cela indique moins une chute soudaine de la demande, et plus un problème temporaire lié au moment de la conversion ou au timing des opérations dans l’ensemble de la flotte.

Qu’est-ce qui a motivé la pression de fonctionnement ?

Le quartel a également montré certaines difficultés de coûts. Selon la direction,Les travaux de préparation et de réglementation d’Odin ont entraîné des dépenses opérationnelles s’élevant à 22,5 millions de dollars, soit une augmentation de 11,1 millions de dollars par rapport au trimestre précédent.. Six véhicules étaient en transition entre contrats pendant le trimestre.Et les assurances supplémentaires, les coûts liés au carburant, ainsi que les activités de transition, se additionnent pour former un total…Une augmentation de 7,3 millions de dollars par trimestre dans les dépenses de fonctionnement des équipements pétroliers.L’entreprise a également réservé…10,8 millions de pertes de crédit liées à un ancien client d’Afrique de l’OuestCes éléments ne doivent pas déterminer les actions à entreprendre pour le prochain trimestre, si les transitions sont claires et l’activité se normalise.

Pourquoi le refinancement est-il important uniquement si les opérations s'améliorent ?

Borr a prolongé les délais de remboursement, réduit les coûts de financement et augmenté la liquidité. Cela améliore la flexibilité, mais cela ne génère pas de revenus en soi. La même logique s’applique aux acquisitions récentes de flotte :360 millions pour cinq navires de type Noble Jack-up.Et287 millions de dollars grâce à l’acquisition d’une nouvelle usine de joint-venture à parts égales.Cela n’a aucune importance, tant que ces actifs se transforment rapidement en jours de travail productifs et générant des revenus.

La croissance du backlog est moins importante maintenant que la transformation en équipements actifs.

Le test pour l’investisseur est simple : a-t-il réussi à transformer les primes reçues et le capital engagé récemment en équipements opérationnels suffisamment rapidement pour que cela soit significatif ? Après une période comme celle-ci, les stocks en stockage ne suffisent pas. Le marché doit voir que les primes reçues se transforment en équipements opérationnels, et que des résultats d’exploitation sont rapportés.

Borr avait déjà chargé le pipeline avant la deuxième moitié de l’année.

Il y a une possibilité sérieuse de situation catastrophique. Borr n’a pas attendu que la demande augmente pour agir. En 2025, une récompense lui a été accordée.14 nouveaux engagements de contratValeur d’environ 2 584 jours et 318 millions de dollars de revenus potentiels liés aux contrats.Elle a augmenté sa liquidité de plus de 200 millions de dollars grâce à une offre d’actions de 102,5 millions de dollars.Il a également progressé dans les achats de actifs plus importants :360 millions pour cinq navires de type Noble Jack-up.et287 millions de dollars grâce à l’acquisition d’une nouvelle entité commune à parts égales..

Cet arrangement a permis à Borr d’augmenter sa capacité et de recevoir plus de commandes dans la même direction. La question n’est plus de savoir si la direction avait un plan. La question est plutôt de savoir si ce plan se traduit réellement en résultats concrets pour l’entreprise.

Quoi observer au troisième trimestre

La prochaine mise à jour devrait rendre l’analyse du scénario plus facile. Borr a maintenant…21 engagements de contrat, représentant environ 4 350 jours et 541 millions de dollars en comptes équivalents au jour.Jusqu’à présent. Si ces récompenses commencent à se traduire par des installations actives et un EBITDA plus élevé, l’hypothèse du rebond devient beaucoup plus solide.

Appel pour le prochain rapport

Cela ressemble encore plus à une situation de liste de surveillance des actifs qu’à un investissement clair et rentable. La direction dit que…Les activités de transition liées au système élevé ont été complétées à 100 % pendant le deuxième trimestre.Le point de preuve le plus important est de savoir si ce changement se manifeste au prochain trimestre grâce à une activité plus stable, une meilleure conversion des revenus, et un EBITDA qui s’améliore.EBITDA ajusté du premier trimestre : 88,5 millions de dollarsplutôt que de tomber davantage.

Si cela se produit, les dépenses liées au refinancement et à la flotte deviennent stratégiques. Sinon, le marché continuera à considérer ce trimestre comme une simple attente, plutôt qu’un signe de changement.