Les problèmes de dettes maintiennent les actions à un niveau élevé – c’est une zone de soutien, mais pas une base solide.

Les choses deviennent un peu ridicules là-bas. L’histoire dominante cette saison est que le marché des obligations américaines va finalement supplanter les actions. Les taux d’intérêt des obligations gouvernementales à long terme ont atteint des niveaux qu’on ne voyait pas depuis une génération : les obligations de 30 ans ont été vendues à un taux de plus de 5,2 %.Sa production la plus élevée depuis 2001Et les 10 ans ont représenté environ 4,8%.sa plus haute valeur depuis le début de 2025Et pourtant, le S&P 500 se trouve près de son record, avec une hausse d’environ 11 % au cours de l’année. L’alarme a retenti, mais le marché n’a pas réagi.

C’est là le point délicat : c’est là que la plupart des commentaires ont l’air de parler à l’envers. Le même problème lié aux relations entre les acteurs du marché est en réalité une raison pour laquelle les prix restent élevés. En quelque sorte… Mais si cette situation peut durer, cela dépend d’un mécanisme dont personne ne parle. La position du marché indique également que même ceux qui y participent doutent de la durée de cette situation.

Pourquoi une alerte peut augmenter les stocks

La réponse honnête commence par les aspects liés au plomberie, et non par des considérations narratives. Oui, des taux d’intérêt plus élevés signifient généralement une taux de dépréciation plus élevé, ce qui est mauvais pour les actions. Mais cette logique est particulièrement problématique dans la partie longue de la courbe : c’est l’argent qui est utilisé pour évaluer les flux de trésorerie dans trente ans. L’augmentation du prix des actions aujourd’hui ne correspond pas à l’évaluation des flux à 30 ans. Il s’agit plutôt des indices, des rachats d’actions et des résultats financiers des entreprises de grande taille. Un titre de dette à long terme ne permet pas de reévaluer ces éléments de la même manière que les obligations de pension.

La deuxième partie est celle où les problèmes se transforment en source de motivation pour les investisseurs. Les rendements augmentent, principalement parce que les investisseurs perdent confiance dans la capacité du monde à continuer de financer un gouvernement dont la dette…Passé 40 billions de dollarsMohamed El-Erian a dit clairement : « La valeur de 30 ans augmente rapidement »Ce n’est pas parce que les attentes de croissance sont fortes, mais plutôt parce que la confiance diminue.Cette réduction se manifeste par une augmentation du prix des obligations : les investisseurs exigent plus de revenus pour pouvoir prêter de l’argent au gouvernement pendant des décennies. Lorsque la capacité d’endettement du État perd son caractère exceptionnel, l’argent en circulation doit trouver un autre usage. En Amérique, où…Les bénéfices du deuxième trimestre ont augmenté de 52 %, et les marges bénéficiaires ont atteint un niveau record par rapport au PIB.Il commence à sembler que la revendication du gouvernement est plus solide que celle de ceux qui émettent le débiteur. L’argent passe donc d’une utilisation à long terme par le gouvernement à une utilisation sous risque privé. Cette transformation, plus que l’expansion économique, constitue une composante importante de l’appétit pour les actions.

La partie que les personnes qui veulent rester ici ne font pas.

Maintenant, l’autre côté. La rotation est réelle. Mais regardez ce que le marché vous dit au sujet de la confiance qu’il y a dans cette rotation.

L’indice S&P pondéré par le poids des actions est en hausse de 15 % au cours des quatre derniers mois. L’indice S&P 500 pondéré équitablement – où Apple compte autant que tous les autres acteurs du marché – est en hausse d’environ 11 % au même laps de temps. En revanche, au cours du dernier mois, l’indice pondéré équitable a chuté environ deux fois plus que l’indice pondéré par le poids des actions. Un indice qui atteint un niveau record n’indique pas nécessairement une forte performance générale ; il s’agit plutôt de quelques grandes entreprises qui détiennent une part importante du marché, tandis que les autres acteurs du marché perdent en valeur.

Le livre d’options porte un casque même lorsqu’il se déplace. L’intérêt actif des ETF les plus importants de S&P est plus de deux fois supérieur pour les options de vente qu’pour les options d’achat. Les gens paient pour protéger la hausse qui se produit actuellement. Ce n’est pas l’attitude des investisseurs qui croient que les prix vont continuer à augmenter. C’est plutôt l’attitude des investisseurs qui veulent rester dans leur position jusqu’au premier signe de faiblesse.

Donc, considérez tout cela comme un système mécanique, et non comme une histoire : les problèmes du marché des obligations soutiennent les actions, grâce à la rotation des dettes gouvernementales et au fait que la Fed maintient les taux d’intérêt bas. Mais ce soutien n’est pas une base solide. Le soutien peut être retiré de vous.

Qu’est-ce qui le tire vers l’extérieur ?

Vérifiez si le réajustement des prix commence à se déplacer de l’extrémité de la courbe vers l’avant. La raison pour laquelle ce mécanisme de support ne provoque pas de chute des actions est que cela se produit sur la partie longue de la courbe, où les actions ne sont pas déscontées, tandis que la partie courte reste stable. La courbe devient donc plus abrupte.La partie longue fait le travail.Cet équilibre est tout le jeu. Au moment où les attentes concernant une hausse des taux de taux – qui sont déjà prises en compte dans les déclarations…Nouvel président de la Fed— Cela entraîne une baisse des prix. Le soutien en question devient donc un facteur qui réduit les prix, car il affecte les grandes entreprises qui jouent un rôle important dans la croissance économique. Ce sont les entreprises ayant le plus long terme de durée et les plus sensibles aux taux d’échange, qui font l’objet de cette baisse des prix.

Les calculs de valuation sont les mêmes. Le ratio cours/bénéfice anticipé de S&P est déjà tombé de environ 22 au début de l’année àmoins de 20Le marché a déjà absorbé une grande partie des variations de prix. La question de savoir si les prix resteront stables dépend principalement de la capacité des entreprises à générer des profits grâce à l’intelligence artificielle, ainsi que des flux qui les entourent… et non de l’économie en général.

Rien de tout cela ne signifie que le marché va s’effondrer. La rotation est réelle et peut continuer. Mais « les prix restent élevés parce que le marché des obligations est en difficulté » est une version rassurante de la réalité. Or, c’est souvent là que se cache le risque. Le marché grimpe, mais avec un frein en place, sur une plateforme étroite. Quant à l’incendie lié aux obligations, il se produit à l’autre extrémité du marché. C’est une situation à respecter, pas une situation où l’on peut mettre sa confiance en péril.