Une vente de obligations qui n’était pas une vente… jusqu’à ce qu’elle le devienne.

Le rendement des obligations du Trésor américain sur 30 ans a atteint5,31 % le 18 aoûtCela n’était pas aussi élevé depuis…Juin 2007Le cours du Bund à 10 ans en Allemagne a atteint un sommet.3,57 % le 17 septembreUn niveau que l’on a vu pour la dernière fois en 2011. Le niveau de Japon sur 10 ans…3 %, c’est le plus élevé qu’il ait atteint en 30 ans.En quelques semaines à peine, les obligations gouvernementales dans le monde développé ont poussé les coûts d’emprunt aux niveaux les plus élevés depuis une génération. La dernière fois qu’une telle chute, aussi large et prononcée, s’est produite simultanément sur tous les marchés financiers, ceux-ci étaient encore en train de se remettre de l’effondrement d’une décennie différente.

Puis, le mercredi 16 septembre, la Réserve fédérale a augmenté les taux d’intérêt de un quart.sa première augmentation en plus de trois ans— Et la vente s’arrêta.

Le mécanisme derrière cette inversion est contraintuitif, mais clair. Une hausse des taux devrait effrayer les investisseurs en obligations. En réalité, cela les rassura plutôt. La raison qui a poussé les taux à augmenter jusqu’à août et début septembre n’était pas le niveau des taux eux-mêmes, mais le risque que l’inflation – causée par les prix de l’énergie élevés à cause de la guerre et par les tarifs douaniers – ne soit plus sous contrôle de la Fed. Si les attentes en matière d’inflation deviennent indépendantes, les détenteurs d’obligations exigeront des récompenses toujours plus élevées. La décision unanime de la Fed de augmenter les taux…3.75%–4.0%, combiné avec16 sur 18 fonctionnaires proposent au moins une augmentation supplémentaire.C’était une dose de crédibilité. La banque centrale agissait, et les marchés réagissaient comme si cela était plus important que la direction générale des politiques monétaires.

Les chiffres de cette semaine confirment la séquence. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a atteint un sommet.5,04 % le mercredi, juste avant l’annonce du FOMC.— la plus haute valeur depuis 2007. Jusqu’à jeudi, elle avait chuté à4.95%En dessous de 5 % pour la première fois depuis mardi. Le taux d’intérêt allemand a diminué, passant du niveau record de 3,57 % à environ…3,52 % à la fin de la semaineLe dollar, qui avait augmenté de valeur0,6 % le mercrediRetiré. Les actions du S&P 500 ont augmenté de valeur.1,1 % jeudiAvec le Nasdaq qui grimpe en flèche.1.7%.

En termes simples, le marché passe d’une situation où rien ne fonctionne, à une situation où au moins quelque chose fonctionne.

Il y a une deuxième force dans la combinaison. Le prix du baril de Brent…Plus de 105 dollars le baril, avant la décision de la Fed.Il a perdu trois sessions consécutives, car l’Arabie saoudite a repris les flux dans son pipeline Est-Ouest endommagé.$104 d’ici jeudiL’huile est le facteur qui déclenche l’inflation : le conflit en Iran a entraîné une augmentation des coûts de l’énergie, ce qui a fait augmenter les taux d’intérêt des obligations, et donc les attentes de hausse des taux d’intérêt. Une baisse des prix au début de cette chaîne a pour effet de provoquer une désinflation, tout comme une réunion de la banque centrale.

La question pour le reste de la semaine est de savoir si les réductions restent en place. Le rendement sur 10 ans a légèrement augmenté.7 points de base jusqu’à 5,00 % vendrediDow a enregistré la plus forte baisse semaineire depuis mars ; il est tombé…1.5%Et la Banque centrale européenne – qui a augmenté son taux d’intérêt pour les dépôts…2,50 % la semaine dernièreEn accord avec l’attitude de la Fed qui favorise des mesures de contrôle monétaire – il doit encore faire face à une inflation dans la zone euro.3.2%, obstinément en dehors du seuil cible. Les marchés financiers évaluent cela à peu près comme…50 % de chances qu’il y ait une nouvelle hausse des taux d’intérêt par la BCE en décembre..

Le contexte général n’est pas celui d’une stabilisation. L’écart de 10 ans entre les devises françaises et allemandes a dépassé90 points de base à la mi-septembre, le plus élevé depuis 2012.Et la dette nationale des États-Unis a atteint un niveau élevé.40 billions de dollars en aoûtUne vague d’emprunts corporatifs – presque…1,7 trillions de dollars ont été émis en obligations d’entreprises cette année, soit une augmentation de 27 % par rapport à l’année précédente.– Il concurrence en termes de demande, tout comme la offre souveraine. Le Trésor américain a tenté de freiner cette tendance en doublant au moins son plafond de rachats à long terme.De 2 milliards à 4 milliards de dollars d’ici novembreMais les pressions structurelles sur la demande en obligations ne se sont pas résolues.

Ce que nous observons est une pause, et non une réaction négative. La Fed a atténué la panique liée à l’inflation non ancrée. Le prix du pétrole s’est éloigné de ses sommets récents. Mais le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à 10 ans reste essentiellement au même niveau qu’au début de la semaine. La BCE a indiqué que des politiques plus strictes étaient possibles. Le diagramme montre que les responsables économiques anticipent une persistance des taux élevés.Seize des dix-huit participants au FOMC prévoient au moins une hausse supplémentaire des taux d’intérêt.La Fed ne prévoit pas de réussir à atteindre son objectif d’inflation de 2 % avant 2029.

La baisse globale des obligations en août et septembre 2026 se classe parmi les pics les plus importants des périodes post-crise. Une hausse de taux de 0,25 % a permis un répit. Mais ce qui doit être surveillé maintenant, c’est non pas si les taux vont baisser davantage, mais si ils remontent à leurs niveaux de 2007 lorsque les prochains chiffres sortiront.