Le marché des obligations a parlé en masse cette semaine. Le Bitcoin n’était qu’un écho de leurs actions.

Le marché des obligations a été le principal acteur cette semaine ; le Bitcoin n’était qu’un écho de ses actions.

Cela a commencé mardi. Le rendement sur les obligations du Trésor à 30 ans…Hit de 5,3371%– À un niveau équivalent aux coûts d’emprunt du gouvernement.N’ai pas vu depuis 2007.Et le taux à 10 ans est monté à 4,7 %, contre 4,2 % au début de l’année. Le facteur déclencheur n’était pas un seul événement particulier, mais plutôt une série d’événements ensemble : la dette gouvernementale se rapproche de 40 trillions de dollars, l’inflation reste supérieure à la cible du FED, le prix du baril de Brent dépasse 90 dollars après que le cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran s’est effondré. De plus, le calendrier des livraisons inclut des entreprises géantes qui vendent des milliards de obligations pour financer toutes ces activités. Lorsque les prix à long terme sont réévalués, tous les actifs dont la valeur dépend des flux de trésorerie à long terme voient leur valeur diminuer. Ce mécanisme, et non un seul événement en particulier, a donné le ton de cette semaine.

Regardez à quel point les dommages au sein des actions étaient importants. Les trois indices principaux ont connu leur première semaine de pertes depuis la fin du mois de juillet : le Nasdaq a chuté d’environ 2,4 %, l’S&P 500 d’environ 1,4 %, et le Dow d’environ 0,9 %. Mais l’S&P 500, où chaque action reçoit le même poids de vote, a chuté moins de 0,5 %. Les entreprises moyennes n’ont presque pas subi de dommages. Les pertes se sont concentrées exactement là où la durée du temps est importante : dans les entreprises qui représentent la plus grande partie des actions du indice, et qui ont permis à l’indice de atteindre des sommets records au début du mois. Le mardi, lorsque les valeurs majeures ont chuté par rapport à ces sommets, les technologies ont été les plus affectées.L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 3,7%.Nvidia et Meta dominent le marché, tandis que les secteurs défensifs tels que la santé se sont élevés. Ce n’est pas un effondrement du marché. C’est plutôt le marché qui réajuste ses poids les plus sensibles aux taux d’intérêt. L’indice pondéré par les caps montre une situation bien plus grave que celle des autres indices. L’argent circule, sans qu’il ne s’en va : l’ETF S&P pondéré par les caps a reçu environ 17,9 milliards de dollars net jusqu’à présent, tandis que le fonds pondéré équitable a reçu environ 12,2 milliards de dollars.

Voici la partie qui devrait vous faire hésiter : aucune de ces variations ne s’est manifestée dans la volatilité des actions. Le VIX était à son niveau de base.14.2 le vendredi précédentSa valeur la plus basse en 2026. Même lorsque le seuil de 30 ans était à des niveaux similaires à ceux de 2007 au milieu de cette même semaine, l’volatilité implicite du S&P 500 était d’environ 12,5 %. Et cette divergence est encore plus prononcée. Le décalage entre le indicateur de volatilité de l’indice et un autre indicateur mesurant le comportement des différentes actions concernées était…A atteint un niveau historique en juillet.L’indice est calme, mais ses composants ne le sont pas. Lorsque les taux d’intérêt des obligations sont élevés et que la volatilité de l’indice est faible, mon expérience me montre que l’une de ces conditions est fausse. Et il s’agit généralement de la situation où l’indice est calme.

C’est aussi pour cette raison que je ne crois pas que l’augmentation du prix de la Bitcoin soit une preuve que le niveau de risque est normal. La valeur de la Bitcoin s’est terminée la semaine à environ 73 000 dollars, ce qui représente son niveau le plus élevé en mois.Passer de seulement 69 000 dollars en deux jours…Le RSI de 14 jours – qui est un indicateur de momentum : les valeurs supérieures à 70 indiquent qu’il y a surévaluation – se situe autour de 86. Il s’agit donc d’une colonne verticale, et non d’une tendance de hausse. Les signes sont clairs : les ETFs de Bitcoin en circulation aux États-Unis ont réussi à accumuler des actifs.environ 1 milliard en trois joursDirigé par IBIT de BlackRock. Les cryptomonnaies ne se basent pas sur les taux d’intérêt ; elles se basent plutôt sur la liquidité, sur le flux de capitaux qui circulait dans le système. C’est exactement de cela que le marché des obligations a discuté toute la semaine.

Le problème lié aux canalisations : d’ici mercredi, la baisse des prix était devenue si importante que le Trésor public a dû intervenir, annonçant qu’il allait…dupliquer la taille de son programme de rachat de obligationsDe 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars, en visant les dettes à long terme. Lorsque l’émetteur doit devenir le acheteur de son propre marché, cela signifie que le acheteur privé marginal est épuisé avec ces taux d’intérêt. Cela a fonctionné pendant un jour. Au jeudi, les taux d’intérêt avaient récupéré presque tout le déclin constaté mercredi, les actions étaient à nouveau en baisse, et le secrétaire du Trésor a annoncé davantage d’expansionnements.Le « put option de rachat » s’est déjà effondré rapidement.Comme l’a dit Liz Ann Sonders de Schwab. Les rachats de dettes permettent d’obtenir du temps ; ils ne réduisent pas la dette de 40 billions de dollars.

Ainsi, l’histoire réelle de cette semaine n’est pas “les actions ont flanché, les cryptos ont grimpé en haut”. C’est plutôt que la partie longue du marché a été réévaluée à des niveaux de 2007. Les éléments du indices qui étaient sensibles aux taux ont été touchés en premier. La volatilité des actions n’a pas compris le message. Quant au Bitcoin – cet actif qui ne prend aucun compte de la durée de vie des titres – il a pris une grande importance, tout comme le marché des obligations. La même situation… Deux tendances différentes.

Maintenant, il s’agit d’une concession honnête, car le scénario optimiste est réel. Les acheteurs sont arrivés vendredi, et les actions ont augmenté de valeur ; les actions des entreprises concernées ont même surpassé celles de jeudi, tandis que tout le reste a chuté. L’indice S&P se trouve au-dessus de sa moyenne sur 50 jours, avec un MACD positif et un RSI proche de 54 – ce qui indique une structure stable, sans effondrement. Si les taux d’intérêt restent stables et si le “backstop” fonctionne bien, la rotation vers un poids égal pourrait continuer, et l’indice pourrait retrouver ses plus hauts niveaux. Je ne m’oppose pas à cela.

Mais en comprenant ce que je comprends concernant l’effet qu’a une obligation à taux de 2007 sur le taux d’intérêt utilisé pour évaluer les poids les plus importants de l’indice – et comment un dispositif de soutien qui s’estompe progressivement rend ces poids vulnérables – je choisirais de pondérer les valeurs de manière inverse cette semaine. Le marché des obligations a été le témoin honnête de cela. Les actions et la cryptomonnaie ont toutes deux répondu à la question de 2007 avec des prix de 2026. Regardez les résultats d’Nvidia la semaine prochaine : c’est le poids le plus important de l’indice avant son premier véritable test depuis que le marché long s’est ébranlé. Observez également si les États-Unis doivent continuer à augmenter les rachats d’obligations pour maintenir le marché long calme. Si c’est le cas, cela signifie que les décisions prises par les autorités ont donné leur réponse. Si les taux d’intérêt se stabilisent par eux-mêmes, l’achat peut continuer.

Les opinions exprimées sont les miennes et ne constituent pas de conseils d’investissement.